地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重或降至零 銀行配置需求將顯著提升

• 2018年8月21日 ZhouXun來源：中證網(wǎng) 909 56
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業(yè)內(nèi)人士表示，這將顯著提升地方債吸引力，銀行配置需求將顯著提升。

記者從多處信源獲悉，地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有望在近期調(diào)降至零。業(yè)內(nèi)人士表示，這將顯著提升地方債吸引力，銀行配置需求將顯著提升。

風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重或降至零

知情人士稱，地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有望從原來的20%降至為零。

根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》的相關(guān)規(guī)定，銀行資本充足率不得低于既定下線，即在總資本既定情況下，銀行風(fēng)險(xiǎn)資本總和不得超過既定量。地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)低后，在總資本不變情況下，銀行可投資地方債總量增加。地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)至零，意味著在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比上，地方債將享受與國(guó)債、國(guó)開債同等待遇。地方債收益率高于后兩者，對(duì)銀行吸引力預(yù)計(jì)將顯著提升。

一位私募基金債券交易員告訴記者，銀行是地方債最大買家，地方債80%資金來自銀行。上述政策一旦實(shí)施將對(duì)地方債帶來大利好。

上周末，市場(chǎng)已有零星消息稱地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將下調(diào)。銀葉投資固定收益投資總監(jiān)黎至峰介紹，周一開盤10年期國(guó)開債收益率一度達(dá)4.30%。市場(chǎng)人士認(rèn)為，4.30%是10年期國(guó)開債收益率上行壓力位。盡管后來10年期國(guó)開債收益率又往下調(diào)整了些，但國(guó)開債顯然承壓。目前，人民幣兌美元匯率波動(dòng)影響利率走向，尚不能確定利率債收益走向僅是受地方債擠出預(yù)期影響。地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重降低除直接利好地方債外，還間接利好部分地方企業(yè)股票，具體還要看相關(guān)細(xì)則。

多舉措促發(fā)行

近期，有關(guān)部門多管齊下加速地方債發(fā)行，若降低地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重則會(huì)從需求端刺激，促進(jìn)地方債市場(chǎng)發(fā)展。

財(cái)政部網(wǎng)站8月14日發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》(以下簡(jiǎn)稱“72號(hào)文”)。72號(hào)文提出加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，并做出相應(yīng)安排和部署。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為，72號(hào)文要求各地至9月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%。按照1.35萬億元的新增額和已發(fā)不到2000億元的量來估算，在接下來大約一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，銀行間市場(chǎng)將迎來8000億-10000億元地方專項(xiàng)債供給。

“加快地方債發(fā)行，不僅是催促發(fā)行人加快發(fā)行，還得考慮能否發(fā)得出去的問題，這就需要從供給和需求兩方面入手，同時(shí)做工作?！币晃粋顿Y人士表示，72號(hào)文確定了加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行這一目標(biāo)，如何有效提高發(fā)行效率、改善地方債需求、保障地方債順利發(fā)行是配套政策的關(guān)注重點(diǎn)。要保障地方債需求，最直接的做法可能是提供有吸引力的票息。

72號(hào)文提出，提升專項(xiàng)債券發(fā)行市場(chǎng)化水平。地方財(cái)政部門不得以財(cái)政存款等對(duì)承銷機(jī)構(gòu)施加影響人為壓價(jià)。對(duì)于采用非市場(chǎng)化方式干預(yù)地方債券發(fā)行定價(jià)的，一經(jīng)查實(shí)，財(cái)政部將予以通報(bào)。

記者注意到，最近多地地方債發(fā)行利率均比發(fā)行利率區(qū)間下限高出40BP。出現(xiàn)這一現(xiàn)象可能并非純屬巧合。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，地方債發(fā)行利率區(qū)間下限為不低于發(fā)行日前1至5個(gè)工作日相同待償期記賬式國(guó)債收益率平均值。地方債發(fā)行利率比下限高40BP，意味著票面利率至少比同期限國(guó)債高40BP。

或迎大利好

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)降至零，銀行配置地方債動(dòng)力將顯著提升。

某知名投資機(jī)構(gòu)固定收益投資經(jīng)理表示，地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)低會(huì)鞏固業(yè)內(nèi)的“城投信仰”。盡管城投債是地方政府的隱性負(fù)債，不是真正意義上的地方債，但是上述政策對(duì)地方政府的利好會(huì)傳導(dǎo)到城投平臺(tái)。與上述人士類似，部分城投債投資人士認(rèn)為，地方債利好會(huì)傳導(dǎo)到城投債，成為城投債的利好。

不過，一位業(yè)內(nèi)知名的固定收益投資人士表示，雖然風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)低是地方債大利好，但對(duì)于城投債大概率不會(huì)有顯著影響，對(duì)地方企業(yè)影響需要看相關(guān)細(xì)則。在被問及會(huì)不會(huì)對(duì)國(guó)債造成擠出效應(yīng)時(shí)，上述投資人士表示，如果流動(dòng)性充足，那么，地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)低對(duì)利率債擠出效應(yīng)有限。他表示，其所在機(jī)構(gòu)繼續(xù)看多利率債和高評(píng)級(jí)信用債，看到進(jìn)一步寬松信號(hào)就加倉。

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