老板電器市值7個月蒸發(fā)300億 白馬股老板電器業(yè)績增長已顯疲態(tài)

• 2018年8月24日 GuoMeng來源：中國經(jīng)濟網(wǎng) 中國質(zhì)量新聞網(wǎng) 419 21
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  2018-2023年中國雙層多用鍋行業(yè)供需趨勢及投資風險研究報告

  雙層多用鍋行業(yè)研究報告中的雙層多用鍋行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權威的國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎，采用宏觀和微觀相結合的分析方式，利用科學的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對雙層多用鍋行業(yè)進行細化分...

老板電器昨日公布半年報后股價大跌6.89%，收盤報22.98元。1月15日，老板電器創(chuàng)上市最高價54.50元，昨日盤中最低報22.80元，據(jù)此計算，短短7個多月的時間里，老板電器市值蒸發(fā)300.83億元。

老板電器市值7個月蒸發(fā)300億

在廚電市場上半年整體下滑的大趨勢下，老板電器2018年上半年的營利數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊不俗。8月22日，老板電器公布2018年上半年業(yè)績報報，報告數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營收34.97億元，同比增長9.35%;歸屬于母公司所有者的凈利潤6.6億元，同比增長10.47%。

老板電器昨日公布半年報后股價大跌6.89%，收盤報22.98元。1月15日，老板電器創(chuàng)上市最高價54.50元，昨日盤中最低報22.80元，據(jù)此計算，短短7個多月的時間里，老板電器市值蒸發(fā)300.83億元。

白馬股老板電器業(yè)績增長已顯疲態(tài)，扣非后凈利潤增長不到一成。半年報顯示，上半年老板電器實現(xiàn)營業(yè)收入34.97億元，較2017年同期增長9.35%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.60億元，較2017年同期增長10.47%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.96億元，較2017年同期增長僅增長8.27%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額11.22億元，較2017年同期增長60.52%。

回首7個月前老板電器風光無限。老板電器上市以來歷史最高價在1月15日，在其股價高點前后，海通證券、廣發(fā)證券、中金公司等多家券商積極發(fā)布研報唱多老板電器。

1月8日，浙商證券發(fā)布題為《潮平兩岸闊，風正一帆懸》的研報，研究員為陳曦。研報稱，老板電器作為我國廚電龍頭，具有較強市場競爭力，同時受益于地產(chǎn)政策的松動，收入和凈利高增長確定，堅定看好中長期發(fā)展。預計老板電器2017-2019年營業(yè)收入同比增長25.6%、24.7%和24.2%，凈利潤同比增長37.0%、32.4%和30.3%，對應EPS為1.74元、2.31元和3.01元，對應2017-19年PE28.5倍、21.5倍、16.5倍，維持“買入”的投資評級。

1月12日，川財證券發(fā)布題為《2018年員工持股點評：業(yè)績持續(xù)高增長可期》的研報，研究員為宋紅欣。研報稱，老板電器公告2018年員工持股計劃，實現(xiàn)公司與員工利益一致，業(yè)績持續(xù)高增長可期。預計老板電器2017-2019年營業(yè)總收入分別為73.7/93.9/119.5億元，歸屬母公司的凈利潤分別為14.1/18.4/23.5億元。EPS為1.49/1.93/2.48元/股，對應收盤價2017-2019三年PE為31.4/24.1/18.8倍。基于老板電器良好的品牌力、市場占有率、穩(wěn)定的業(yè)績增速及龍頭地位，維持“增持”評級。

同日，海通證券發(fā)布題為《員工持股亮信心，名氣增資助發(fā)展》的研報，研究員為陳子儀。研報稱，老板電器廚電龍頭地位穩(wěn)固，將優(yōu)先受益行業(yè)集中度提升趨勢。預計公司未來三年收入及業(yè)績兩端仍可維持25%以上增速，預計17-19年EPS分別為1.72、2.20及2.77元，分別同比增長35%、28%及26%。參考行業(yè)及可比公司估值，結合老板電器未來三年年均復合27%的業(yè)績增速，對照PEG=1，給與老板電器18年27倍PE估值，對應目標價格為59.40元，維持“買入”評級。

廣發(fā)證券也于同日發(fā)布題為《層層激勵充足，開始發(fā)力中低端》的研報，研究員為曾嬋。研報稱，老板電器上市前后多次通過合伙企業(yè)、股權激勵、持股計劃的方式對高管和內(nèi)部員工進行激勵，成效顯著。預計2017-2019年凈利潤分別為16.2/20.6/25.3億元，同比分別增長34%/27%/23%。老板電器未來的市場份額有望持續(xù)提升，預計未來業(yè)績將保持高增長，現(xiàn)價對應2018年23.1xPE，維持“買入”評級。

1月29日，財富證券發(fā)布題為《公司業(yè)績確定性強，增長穩(wěn)定》的研報，研究員為何晨。研報稱，老板電器主營油煙機、燃氣灶和消毒柜，2012年至今，營收復合增速在30%以上，凈利復合增速在45%以上。預計2017/2018/2019年的營收分別為70億/85億/102億，對應增速為21%/21%/20%，歸母凈利為16億/20.8億/26.2億，對應增速為33%/30%/26%，對應EPS為1.69元/2.19元/2.76元。給予2018年25-30倍的PE，合理的價格區(qū)間為54.75-65.7元，給予“推薦”評級。

同日，東興證券發(fā)布題為《高端大廚電寡頭，領航嵌入式廚電市場》的研報，研究員為鄭閔鋼。研報稱，廚電接棒白電成為家電行業(yè)成長的主要推力，老板電器是中國廚房電器行業(yè)的領導者，也是歷史悠久的專業(yè)廚房電器品牌。預計老板電器2017年-2019年的營業(yè)收入分別為72.81億元、90.75億元和101.31億元?；久抗墒找娣謩e為1.73元、2.19元和2.54元，對應PE分別為31.28，、24.65、21.31倍。維持“強烈推薦”評級。

2月5日，東北證券發(fā)布題為《戰(zhàn)略布局明確，穩(wěn)健增長可期》的研報，研究員為唐凱。研報稱，我國嵌入式產(chǎn)品仍處于發(fā)展偏早期階段，市場空間廣闊，行業(yè)發(fā)展有望提速。細分品類中符合中國人烹飪習慣的蒸汽爐和洗碗機是老板電器未來發(fā)展重點，2017H1零售額增速分別高達121.86%和579.71%，均為行業(yè)增速的3倍以上。且老板電器計劃于18年底對洗碗機進行自產(chǎn)，屆時毛利率將進一步提高。預計老板電器2017-2019年EPS分別為1.73元、2.43元、3.28元，對應PE分別為31倍、22倍、16倍，維持“買入”評級。

2月11日，中金公司發(fā)布題為《2017Q4零售增長速度略有放緩，未來洗碗機競爭力有待加強》的研報，研究員為何偉。研報稱，測算2017Q4老板零售額同比增長~20%，相比前三季度略有放緩。下調(diào)2018、2019的增長預測，同時考慮到2017Q4零售速度放緩，以及2016Q4有大額所得稅返還，也下調(diào)2017年的預測。下調(diào)2017/2018/2019年盈利預測3%、6%、9%，預計EPS為1.64元、2.05元、2.57元，分別同比+29%、25%、25%。維持推薦評級，下調(diào)目標價5.4%至61.70元，對應30x2018eP/E。中金公司曾于去年11月28日發(fā)布研報《中國大型廚房電器高端品牌》，給予老板電器65.20元的目標價。

渠道下沉步子大 品牌營銷多元化

渠道方面，受行業(yè)總體形勢影響，老板電器線下渠道在長三角，北京等一二線城市增長慢，但三四線渠道下沉力度很大，半年報顯示，僅今年上半年，老板電器在三四線城市就新增專賣店383家，新建城市公司58家，截止2018年6月底，共有專賣店3253家，城市公司155家。

老板電器不僅以高速的渠道下沉持續(xù)提高品牌覆蓋率，還與旗下全資子公司名氣攜手新增網(wǎng)點和專賣店。同時，在線上渠道、工程渠道及其他創(chuàng)新渠道方面積極拓展，布局新零售時代的銷售趨勢。

為迎合裝修產(chǎn)業(yè)整合的趨勢，老板電器針對精裝房產(chǎn)提升客單價的套系化銷售策略也為其帶來了大量的市場增長。

奧維云網(wǎng)(AVC)地產(chǎn)大數(shù)據(jù)監(jiān)測300+城市數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年全國精裝修新開盤項目804個，同比增長31.2%;市場規(guī)模達79.8萬套，同比增長49.7%。廚電在精裝修部品中為高配產(chǎn)品，2018年上半年精裝修廚電市場項目個數(shù)790個，同比增長32.6%;項目規(guī)模78.5萬套，同比增長49.2%。

得益于精裝房產(chǎn)項目的高速增長，老板電器在工程渠道的市場成績十分亮眼。根據(jù)奧維房地產(chǎn)精裝修月度監(jiān)測數(shù)據(jù)，老板品牌吸油煙機市場份額為39.8%，位居行業(yè)第一。

引人注意的是，除了在線下加快布局腳步，老板電器在線上也持續(xù)跟進多元化的熱門流量營銷。有選擇性地贊助熱門綜藝節(jié)目，如湖南衛(wèi)視最近熱播的《中餐廳》等，聚集人氣和口碑，為老板電器營造出一個高端、優(yōu)質(zhì)的品牌形象。

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