社融規(guī)?；蛴|底 四季度A股行情趨向樂觀

• 2018年9月20日 GuoMeng來源：中國證券報 726 43
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  2018-2024年刷卡機市場發(fā)展前景分析及供需格局研究預測報告

  在一個供大于求的需求經濟時代，企業(yè)成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產業(yè)的當前需求、潛在需求以及新的...

業(yè)內人士表示，9月社會融資規(guī)模在存量增速和增量上或有進一步提升，現(xiàn)在社會融資規(guī)模已出現(xiàn)觸底企穩(wěn)跡象，可能會進一步修復。

社融規(guī)?；蛴|底

周三A股市場持續(xù)反彈。但在午市后沖高過程中，以鐵路基建股、地產股等為代表的投資產業(yè)領域個股出現(xiàn)了受阻態(tài)勢，故引導著A股隨之沖高受阻。不過，半導體產業(yè)鏈個股、新藥研發(fā)產業(yè)鏈個股表現(xiàn)依然強勁，得到了增量資金的認可。這可能會影響著中短線A股演繹格局。

業(yè)內人士表示，9月社會融資規(guī)模在存量增速和增量上或有進一步提升，現(xiàn)在社會融資規(guī)模已出現(xiàn)觸底企穩(wěn)跡象，可能會進一步修復。部分銀行業(yè)人士表示，放貸速度比前兩個月快些。雖然規(guī)模增加較小，但機構逐漸開始有了新增表外融資項目。在此背景下，部分機構認為，信用寬緊變化或成為決定機構大類資產配置一大重要變量，四季度A股行情趨向樂觀。

加大信貸投放力度

央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末社會融資規(guī)模存量為188.8萬億元，同比增長10.1%。8月份社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元，比上年同期少376億元。

整體來看，8月社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)有所改善，從存量結構看，表外融資增速繼續(xù)下滑，但下滑速度有所緩解，表內貸款、企業(yè)債和地方債增速都有所回升。近期在表內和表外兩方面，融資情況都在邊際上有所改善。

在表內信貸投放方面，某大型銀行相關業(yè)務負責人告訴中國證券報記者，最近一段時間明顯感到資金比較寬松。信貸投向小微企業(yè)不是一朝一夕的事情，因為小微企業(yè)整體信用能力、還款能力、還款意愿和還款品質同大企業(yè)是無法相比的。南方某銀行公司部負責人表示，自8月開始，貸款利率可按基準利率放款，貸款額度有所放寬，主要用于支持制造業(yè)和高科技企業(yè)融資。

“在政策引導下，下半年信貸投放規(guī)?；蚋哂谝酝?，從而帶來信貸投放增速上升?！敝刑┳C券固定收益首席分析師齊晟指出。

在表外融資渠道方面，在資管新規(guī)配套細則出臺后，部分機構逐漸開始有新增項目。某國有大行人士介紹，近日非標業(yè)務有所回暖。因期限錯配等因素，銀行在篩選項目時更嚴格，一般只考慮融資期限在3年以下項目，所以新增項目規(guī)模不是太大。

某信托公司人士指出，今年以來，非標融資規(guī)模持續(xù)減少。僅從前三季度看，目前公司業(yè)務規(guī)模已凈減少10%以上。最近一段時間，業(yè)務規(guī)模稍有上升。

社融增速有望企穩(wěn)回升

隨著表內信貸和表外融資邊際改善，業(yè)內人士認為，展望9月，社融存量和增量規(guī)模均有望進一步修復。聯(lián)訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖說，9月社融在存量增速和增量上都會有進一步提升，現(xiàn)在社融已出現(xiàn)觸底企穩(wěn)跡象，可能會進一步修復。

“財政部發(fā)布《關于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》指出，各地至9月底累計完成新增專項債發(fā)行比例原則上不得低于80%。這樣，9月地方專項債可能加速發(fā)行，社融存量增速可能小幅回升?！?/p>

新時代證券首席經濟學家潘向東表示，財政政策的積極、監(jiān)管政策的緩和以及貨幣政策傳導機制的疏通有利于社融修復。從短期看，社融存量增速可能企穩(wěn)或小幅回升。

李奇霖表示，當前形勢下，表內信貸在總量上還會是擴張態(tài)勢，但是結構上可能會繼續(xù)分化。從政策層面看，信托貸款有望繼續(xù)修復，成為帶動非標融資好轉主力。在非標方面，委托貸款收縮趨勢不會停止。未貼現(xiàn)承兌匯票這幾個月有明顯好轉，但還有待進一步觀察。債券融資在寬貨幣助力下，還會是社融重要支撐。

潘向東表示，表內信貸投放整體穩(wěn)健，擴張力度受制約。一方面，政策加大銀行信貸投放支持力度，額度充足，但風險偏好不高;另一方面，一部分表外融資受限，無法順利返回表內。結構性去杠桿依然是大背景，表外融資整體還延續(xù)收縮趨勢，只是收縮力度會有所緩和。

部分機構看好四季度行情

國信證券宏觀與固收首席分析師董德志統(tǒng)計，2002-2015年，在“寬貨幣+寬信用”組合下，股票市場100%會出現(xiàn)牛市;在“寬貨幣+緊信用”組合下，債券市場100%會出現(xiàn)牛市，股票市場58.5%會出現(xiàn)牛市。在當前政策環(huán)境下，業(yè)內人士認為貨幣環(huán)境較為寬松，信用寬緊變化成為決定機構大類資產配置一大重要變量。

廣發(fā)證券策略組首席分析師戴康指出，“政策底”已明朗，A股出現(xiàn)破凈股、“一元股”、高股息率股票等進一步確認“底部區(qū)域”。從“政策底”到“市場底”傳導需兩個時機。時機之一是市場“強勢股補跌”自然出清，目前已基本實現(xiàn);時機之二是政策效果在經濟數(shù)據(jù)上落定。觀測信號可以是信用傳導疏通帶來M1與社融回暖、低評級信用利差回落等，后續(xù)須密切跟蹤各信用觀測指標。

光大證券策略研究報告表示，社融和基建數(shù)據(jù)有望在四季度企穩(wěn)，甚至反彈，A股市場四季度有望出現(xiàn)轉機。在擇時方面，長線資金當下可考慮布局。

某私募基金經理指出，當前市場估值被極度壓縮，整體以及結構性風險在不斷釋放，確定性較高的絕對收益機會在不斷增加，對今年四季度行情開始逐步轉向積極和樂觀。

也有一些機構人士在當前時點上持謹慎樂觀態(tài)度。某券商資管人士表示，當前寬信用向企業(yè)傳導途徑仍有一定阻礙，因而在債券投資方面比較看好高等級信用債尤其是城投債投資機會。在股票投資上，會配置一些指數(shù)增強類產品。

潘向東指出，在股市方面，經幾輪調整后，A股估值處于相對低位，具備反彈基礎，但需關注部分因素對市場情緒影響。如投資者比較謹慎，現(xiàn)金類產品或許是比較好的選擇。

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