豆油回落風(fēng)險加大 未來中國豆油消費(fèi)預(yù)期較好

• 2021年1月5日 LiuMingYue來源：期貨日報 441 22
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1月5日，國內(nèi)豆油價格呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，連盤1905合約期價兩次沖擊5900元/噸關(guān)口未果，繼續(xù)在5600—5900元/噸區(qū)間內(nèi)整理振蕩。春節(jié)后，豆油自身基本面整體偏弱，若菜油上漲行情結(jié)束，則無法繼續(xù)支撐油脂板塊，豆油價格回落風(fēng)險加大。

1月5日，國內(nèi)豆油價格呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，連盤1905合約期價兩次沖擊5900元/噸關(guān)口未果，繼續(xù)在5600—5900元/噸區(qū)間內(nèi)整理振蕩。春節(jié)后，豆油自身基本面整體偏弱，若菜油上漲行情結(jié)束，則無法繼續(xù)支撐油脂板塊，豆油價格回落風(fēng)險加大。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為134.85萬噸，周比增加0.58%，較上月同期增加2.92%。今年以來，國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)快速增加30萬噸至80萬噸，預(yù)計在消費(fèi)方面持續(xù)擠占豆油份額。近期油脂油料市場與3月份公布的意向種植面積相比，大豆種植面積為8950萬英畝，較3月意向沒有變化，但低于8975萬畝的市場預(yù)期，USDA 預(yù)計大豆收獲面積為8870萬英畝，同比增長7%，若能實(shí)現(xiàn)，將是歷史最高水平。

數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)市場豆油商業(yè)庫存回升至130萬噸附近，超過去年同期水準(zhǔn)，后期大豆到港依然較多。2017年6月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港142船903.48萬噸，因部分月底船期推遲到7月初，6月份實(shí)際到港量或不及預(yù)期。未來大豆油行業(yè)市場如何?

未來中國豆油消費(fèi)預(yù)期較好

目前我國仍然是世界豆油生產(chǎn)和消費(fèi)大國，近年來我國豆油供需雙雙增加。2016/17年度豆油產(chǎn)量預(yù)計為1634萬噸，因度菜油及棕櫚油供應(yīng)偏少，且豆棕價差收窄，豆油消費(fèi)預(yù)期較好，2016/17年度豆油國內(nèi)消費(fèi)量預(yù)計為1650萬噸。隨著我國大豆進(jìn)口、壓榨能力不斷增加，而食用油消費(fèi)量增速放緩，導(dǎo)致豆油期末庫存大幅攀升，油脂整體供給大于需求，油籽壓榨產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

近期豆油反彈究其原因在于供應(yīng)減少背景下的去庫存預(yù)期。2018年11月，沿海油廠的豆油庫存曾經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的185萬噸，隨后的3個月，庫存每個月都在下降，截至2月1日，沿海油廠的豆油庫存降至133萬噸，減少52萬噸。豆油庫存下降，是因?yàn)檫M(jìn)口大豆到港量和壓榨量減少。大豆壓榨量主要受到國內(nèi)飼料消費(fèi)的影響，受非洲豬瘟疫情影響，市場普遍預(yù)計一二季度生豬補(bǔ)欄率下降一到兩成，并且下游養(yǎng)殖補(bǔ)欄積極性下降，導(dǎo)致豆粕近段時間提貨量也在減少。目前豆油價格自高位持續(xù)下跌，油廠的壓榨利潤也不理想，紛紛降低開機(jī)率，導(dǎo)致近段時間國內(nèi)豆油庫存持續(xù)下降。本輪去庫周期有望持續(xù)至4—5月，同時豆油商業(yè)庫存有望降至800萬噸，同比下降近600萬噸。

近日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長韓長賦在解讀2019年中央一號文件時表示，我國雖然開始恢復(fù)和發(fā)展大豆生產(chǎn)，但是大豆市場供給以進(jìn)口大豆為主的格局不會改變。數(shù)據(jù)顯示，我國大豆需求量每年大概在1.1億噸，產(chǎn)量在1600萬噸，90%的大豆需要進(jìn)口。并且由于進(jìn)口大豆的油脂含量較國產(chǎn)大豆更為豐富，因此豆油成本主要受到大豆外國產(chǎn)區(qū)的影響。

日前，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應(yīng)公司(CONAB)稱，預(yù)測2019年巴西大豆出口量可能為7150萬噸，比上年減少14.5%。其原因在于預(yù)計我國進(jìn)口量減少、巴西國內(nèi)大豆減產(chǎn)以及生物柴油用量增長。同時，預(yù)計2018/2019年度巴西大豆產(chǎn)量將比上年度減少400萬噸，約為1.15億噸。

巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測值大幅下調(diào)，而阿根廷大豆產(chǎn)量自去年有所恢復(fù)，所以綜合考慮南美產(chǎn)區(qū)大豆產(chǎn)量略有減少但總體穩(wěn)定。從供給端來看，對豆油的價格或偏向利好。

我國是世界大豆主產(chǎn)國之一。在大豆的國際貿(mào)易中，我國歷史上曾是一個凈出口國，最高年份大豆的出口量曾經(jīng)超過百萬噸。近年來，由于國內(nèi)油脂加工業(yè)的迅猛發(fā)展，大豆原料的產(chǎn)需缺口不斷拉大，銷區(qū)就把目光投向國際市場，以進(jìn)口大豆來平衡油脂加工對原料的需求。在國產(chǎn)大豆種植面積恢復(fù)、大豆產(chǎn)量增加的情況下，我國大豆進(jìn)口量仍不減反增的主要原因是，全球大豆產(chǎn)量處于高位、供給寬松，且大豆價格處于低位，國內(nèi)對大豆的需求繼續(xù)提升。

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