整體來看，軍工行業(yè)繼2019年上半年業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長后，軍工行業(yè)三季度營收和利潤水平依然延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，全年利潤增長保持平穩(wěn)。
改革開放以來，中國國防開支經歷了從維持性投入到適度增長的發(fā)展歷程，總體保持與國家經濟和財政支出同步適度協(xié)調增長。資產重組提升軍工企業(yè)盈利能力，軍工行業(yè)景氣度持續(xù)提升。整體來看，軍工行業(yè)繼2019年上半年業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長后，軍工行業(yè)三季度營收和利潤水平依然延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，全年利潤增長保持平穩(wěn)。
我國國防投入占GDP和財政開支的比例仍較低，未來提升空間較大。2016年我國軍費預算占GDP的比例僅為1.28%，仍顯著低于美、俄等世界軍事強國以及印度、越南等發(fā)展中國家的水平，相對日本等國防預算不斷提升的周邊國家亦沒有顯著優(yōu)勢?？紤]到國際形勢的變化以及我國在地區(qū)與國際社會話語權的提高，軍費預算未來的提升空間較大。
預計裝備支出占國防預算比例將進一步提升，武器裝備采購投入有望維持10%-15%增長。我們判斷，在軍隊嚴格反腐、軍隊體制改革與海洋強國戰(zhàn)略深化的背景下，用于武器裝備采購和訓練維護的投入將逐步提升，軍費的使用結構有望進一步改善。在軍費總投入規(guī)模維持現(xiàn)有增長率的基礎上，裝備采購的投入將有望獲得接近10%-15%的較快增長。
2020 年初至 2020 年 8 月底，中證軍工指數(shù)區(qū)間漲跌幅行業(yè)排名位列第 4 位，排名處于行業(yè)前列。再次驗證了我們前述觀點：軍工行業(yè)受短期經濟波動影響較小，全年保軍任務基本不變。疫情并不會對行業(yè)基本面帶來根本性變化，其業(yè)績確定性高且部分公司估值具備吸引力。
2020H1 軍工行業(yè)現(xiàn)金流同比出現(xiàn)下滑，主要受航空板塊下滑較多所致。軍工行業(yè)由于采購主要集中于上半年而回款主要集中于下半年，所以經營現(xiàn)金流上半年一般為負。從各板塊看，20H1 航空板塊及新材料板塊同比出現(xiàn)較大下滑，其余板塊變化不算太大，且回顧 2015-2019年，除 2016 年受軍改影響現(xiàn)金流情況經歷低谷，行業(yè)整體現(xiàn)金流情況保持持續(xù)改善。我們認為，隨著軍改繼續(xù)深化和落地，預計行業(yè)現(xiàn)金流情況將繼續(xù)改善。
軍工行業(yè)是少有的受宏觀經濟影響較小的行業(yè)，未來三年基本面向好，且確定性較高。長期來看，大國博弈軍工崛起，加大國防投入也將是必選項。國慶70周年閱兵活動中，新型常規(guī)導彈、戰(zhàn)略導彈導彈、遠程轟炸機、無人作戰(zhàn)飛機大批新式武器裝備集中亮相，表明我國國防現(xiàn)代化建設正快速發(fā)展。根據(jù)目前的經濟形勢和國際政治形勢，中研普華研究院軍工研究組預測，2020年中國國防預算支出將達到1.26萬億元，在近萬億的龐大國防開支下，我國軍工行業(yè)利潤增長將繼續(xù)保持穩(wěn)定的態(tài)勢。在國家戰(zhàn)略背景下，中國軍工產業(yè)的國家模式不斷擴大，特別是近年來。隨著中國軍工裝備及技術優(yōu)勢的擴大，軍備實力不斷提升，未來軍工利潤的擴大化趨勢明顯，預計2020年將突破6000億元。
十四五”將是新型裝備量產爬坡關鍵期，新材料與軍工電子是裝備實現(xiàn)升級換代的關鍵，相關產業(yè)將充分受益。
現(xiàn)階段高端電子元器件、高性能材料依舊面臨被國外“卡脖子”局面，如國內規(guī)模超2 萬億的電子元器件市場，其供給長期被美日韓壟斷，我們判斷未來國產替代勢必提速，“軍轉民”將迎來歷史契機。軍工電子、新材料位于最上游，且下游幾乎涵蓋了軍工全部核心領域，是軍工產業(yè)風向標，訂單與業(yè)績將最先兌現(xiàn)，2020年前三季度軍工電子、新材料類企業(yè)凈利潤同比增幅分別達57%和33%。
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