“雙碳”背景下綠電行業(yè)市場調(diào)查報(bào)告

• 2022年2月9日 YeYuJuan來源：互聯(lián)網(wǎng) 957 60
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綠電排碳水平較低、對(duì)環(huán)境影響較小，是我國能源低碳化轉(zhuǎn)型的方向。在“雙碳”背景下，未來我國電力供應(yīng)將著眼于風(fēng)電、光伏發(fā)電、水電等綠色能源領(lǐng)域，在維護(hù)國家能源安全的同時(shí)，促進(jìn)節(jié)能減碳，實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展。隨著能源轉(zhuǎn)型期的系統(tǒng)成本上升壓力配合電價(jià)市場機(jī)制完

綠電排碳水平較低、對(duì)環(huán)境影響較小，是我國能源低碳化轉(zhuǎn)型的方向。在“雙碳”背景下，未來我國電力供應(yīng)將著眼于風(fēng)電、光伏發(fā)電、水電等綠色能源領(lǐng)域，在維護(hù)國家能源安全的同時(shí)，促進(jìn)節(jié)能減碳，實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展。隨著能源轉(zhuǎn)型期的系統(tǒng)成本上升壓力配合電價(jià)市場機(jī)制完善，預(yù)計(jì)國內(nèi)下游用電價(jià)格明年有望迎來上漲周期。

綠電利用小時(shí)數(shù)呈增長趨勢(shì)

根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，自 2016年以來，風(fēng)電、光伏的利用小時(shí)數(shù)分別由 2016 年的 1745、1129 小時(shí)增至 2020 年的 2097、 1281 小時(shí);同期內(nèi)，火電的利用小時(shí)數(shù)則由 2016 年的 4186 小時(shí)降至 2020 年的3827小時(shí)，水電的利用小時(shí)數(shù)穩(wěn)定在 3600-3700小時(shí)范圍內(nèi)。

政策影響電力企業(yè)收入

電力市場化改革持續(xù)推進(jìn)，綠電交易市場進(jìn)一步邁向新階段。國家發(fā)改委于近期發(fā)布了《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系的指導(dǎo)意見》， 明確了通過開展綠色電力交易，發(fā)現(xiàn)綠色電力環(huán)境價(jià)值，引導(dǎo)有需求用戶直接購買;近期七部委聯(lián)合發(fā)布的《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》，更是提 出了要激發(fā)全社會(huì)綠色電力消費(fèi)潛力的要求。

一般而言，電力企業(yè)收入的核心影響因素在于政策。在電力企業(yè)的收入 測算模型中，電力企業(yè)的收入主要受裝機(jī)規(guī)模、利用小時(shí)數(shù)、電價(jià)三方面的因素影響。從國內(nèi)行業(yè)實(shí)際情況來看，裝機(jī)規(guī)模、利用小時(shí)數(shù)、電價(jià)三因素均會(huì)受政策影響。因而，在傳統(tǒng)電力企業(yè)收入驅(qū)動(dòng)因素中，核心因素在于政策的影響。

隨著政策推動(dòng)風(fēng)光新能源消納，棄風(fēng)棄光率或?qū)⑦M(jìn)一步下降，風(fēng)光新能源運(yùn)營企業(yè)的利用小時(shí)數(shù)以及新能源電力電價(jià)有望提升， 有助于推動(dòng)綠電企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L。對(duì)綠電企業(yè)，除受政策影響外，技術(shù)創(chuàng)新將對(duì)其運(yùn)營效益產(chǎn)生較大的影響。此外，碳交易、CCER 為綠電企業(yè)開辟了新的業(yè)績?cè)鲩L空間。以上因素存在，使得綠電企業(yè)擺脫了傳統(tǒng)電力公用事業(yè)的盈利模式，中期成長性相對(duì)更佳。

綠電投資前景如何

相較于傳統(tǒng)電力企業(yè)，綠電運(yùn)營商受上游供應(yīng)商技術(shù)創(chuàng)新的影響，其現(xiàn)金流曲線的斜率將大于傳統(tǒng)電力 企業(yè)，這意味著同等條件下，綠電企業(yè)內(nèi)在價(jià)值會(huì)更高，相應(yīng)的成長性 會(huì)更好，而這則決定了對(duì)于綠電企業(yè)的估值容忍度理應(yīng)更高。當(dāng)然，當(dāng) 前市場對(duì)綠電企業(yè)成本端的利好或已有所部分兌現(xiàn)，而其中長期維度上 技術(shù)創(chuàng)新的影響，則市場可能有所忽視。與市場認(rèn)知不同，我們強(qiáng)調(diào)應(yīng) 重視技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠電運(yùn)營企業(yè)中期成長性的驅(qū)動(dòng)，技術(shù)創(chuàng)新可驅(qū)動(dòng)綠電 企業(yè)收入增長和成本下降。

綠色電力市場化改革提升了行業(yè)自主定價(jià)權(quán)。長期來看，我國綠色電力需求仍有上漲空間，行業(yè)理應(yīng)取得更好的估值。未來，隨著全國碳交易市場納入更多行業(yè)，以及可能對(duì)碳排放權(quán)配額供應(yīng)進(jìn)行 限制，勢(shì)必將驅(qū)動(dòng)碳排放權(quán)配額和 CCER 的交易需求增加，同時(shí)也可能 會(huì)導(dǎo)致碳排放權(quán)配額成交價(jià)格和 CCER 成交價(jià)格上行，量價(jià)均利好綠電企業(yè)。

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