上交所優(yōu)化互聯互通機制 存托憑證CDR發(fā)行有望再進一步 證券行業(yè)市場規(guī)模環(huán)境分析

• 李波 2022年12月23日 來源：中研普華集團、上交所、中研網 1279 83
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據上交所網站，近日，上海證券交易所黨委召開黨委會，認真學習中央經濟工作會議精神，研究部署貫徹落實措施。其中提到，繼續(xù)優(yōu)化互聯互通機制安排，加強與全球主要證券市場的合作，吸引境外優(yōu)質上市公司來上交所發(fā)行CDR，不斷探索創(chuàng)新ETF互通機制，不斷完善跨境投融資體

據上交所網站，近日，上海證券交易所黨委召開黨委會，認真學習中央經濟工作會議精神，研究部署貫徹落實措施。

其中提到，繼續(xù)優(yōu)化互聯互通機制安排，加強與全球主要證券市場的合作，吸引境外優(yōu)質上市公司來上交所發(fā)行CDR，不斷探索創(chuàng)新ETF互通機制，不斷完善跨境投融資體系，豐富交易所市場產品體系，進一步提升境外發(fā)行人和投資者參與交易所股票及債券市場的便捷性。

CDR即中國存托憑證，是指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎在中國境內發(fā)行、代表境外基礎證券權益的證券。CDR作為一種金融創(chuàng)新品種，通過它的發(fā)行可以加強我國資本市場與境外市場的交流與合作，提高我國資本市場監(jiān)管水平及國際知名度，并使之逐步與國際接軌。

今年3月，滬深交易所發(fā)布存托憑證互聯互通機制相關配套業(yè)務規(guī)則。

總的來看，中金認為，存托憑證互聯互通機制將進一步提升中國資本市場的國際化程度，有利于從資本市場維度助力中國雙向開放。

長遠而言，包括互聯互通存托憑證業(yè)務在內的中國資本市場國際化建設，在當前中國面臨的國際復雜環(huán)境、全球百年未有之大變局背景下，對中國更緊密的連接世界，世界更正確的認知中國，都具有重要意義。

公司方面，中信證券、中金公司等頭部券商將受益證券發(fā)行，此外，

部分中小券商有望受益行情催化，長城證券稱一類是以指南針為代表的借助“Fintech”彎道超車的樣本;另一類是以國聯證券為代表的區(qū)域化券商特色化出圈之路。

過去十年間，IPO家數從2012年的156家增長到2021年的481家，融資額也從2012年的1034億元攀升到2021年的5351億元，IPO家數和融資額在去年創(chuàng)下十年新高。

與此同時，資本市場估值體系也在發(fā)生變化，曾經風光的績差題材股頻頻爆雷，新股破發(fā)數量變多，債券市場剛性兌付打破，原本受寵的殼股價值面臨重估。

這些變化背后，是各方對“暫停IPO于市場發(fā)展無益”的廣泛共識，是監(jiān)管部門“咬定青山不放松”的改革定力。在2021年中國發(fā)展高層論壇年會上，中國證監(jiān)會主席易會滿表示，證監(jiān)會按照優(yōu)化服務、加強監(jiān)管、去粗取精、壓實責任的思路，充分運用市場化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場預期的IPO常態(tài)化。

常態(tài)化的IPO方向為股票發(fā)行注冊制在全市場的逐步推廣奠定了基礎，這是一場觸及靈魂的改革，只有改變股票發(fā)行過程中市場無形之手與政府有形之手的博弈關系，才有可能跳出新股發(fā)行頻繁暫停的歷史周期律。

根據中研普華產業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國證券行業(yè)市場全景調研及投資價值評估研究報告》顯示：

中國證券行業(yè)市場規(guī)模環(huán)境分析

經過近20年的發(fā)展，投資產品的數量和種類成倍增長，為投資者提高了差別化的投資選擇。同時，證券業(yè)的發(fā)展對銀行業(yè)的改革、增加金融基礎設施建設和加強服務都有促進作用。

從主動管理型信托資產來看，證券投資類信托規(guī)模增長更為明顯。舉例而言，江蘇信托主動管理型證券投資類信托2021年末為2039億元，較年初增長3.46倍;五礦信托、建信信托2021年末主動管理型證券投資類信托規(guī)模較年初增長幅度分別為3.33倍、2.86倍。

統(tǒng)計數據顯示，2021年61家信托公司證券投資信托均值達到了660.12億元，同比增長幅度為54.14%。

2022 年以來，日成交額依然維持萬億元水平。上周成交金額5.43 萬億元，日均成交1.09 萬億元，環(huán)比+12.25%。2022 年1 月，證券公司發(fā)行收益憑證合計3,642 支，新增發(fā)行規(guī)模1,094.65 億元。

其中，通過報價系統(tǒng)發(fā)行收益憑證841 支，發(fā)行規(guī)模400.90 億元;通過柜臺市場發(fā)行收益憑證2,801 支，發(fā)行規(guī)模693.75億元。截至本期末，存續(xù)規(guī)模4,454.38 億元。

有關人士稱，投向證券市場信托資產規(guī)模占比大幅提升和行業(yè)大幅壓縮融資類業(yè)務規(guī)模同步，這是在監(jiān)管的指引下，信托公司積極轉型的成效，非標轉標順利推進，市場認可度和接受度大幅提升，業(yè)務規(guī)模持續(xù)快速增長。

廖鶴凱進一步表示，后續(xù)融資類信托規(guī)模會繼續(xù)壓縮，標準化證券市場投資類產品會繼續(xù)完成規(guī)模替代，此過程中將伴隨著信托行業(yè)資產管理規(guī)模觸底反彈的持續(xù)。

近日，受益流動性、政策、業(yè)績、估值共振，證券板塊布局正當時。流動性寬松為板塊估值修復提供基礎，全面注冊制落地在即，政策友好。

綜合考慮證券行業(yè)經營環(huán)境，在中性假設下，該行測算證券行業(yè)2023年凈利潤1811億元，同比增長13%，業(yè)績重回上行通道。當前板塊PB1.27X，處于2010年以來8%分位數以下，防御與反彈攻守兼?zhèn)?，維持“推薦”評級。把握兩條主線，1)投行擴容受益標的;2)大財富管理產業(yè)鏈修復受益標的。

伴隨著國民理財意識的提升，近年來財富管理、權益類資產投資等業(yè)務都迎來了新的發(fā)展高峰，而這些其實都離不開券商。截至2020年末，全行業(yè)共有95家券商設立研究部門，總人數達6150人，其中分析師占比54.69%，研究銷售人員占比22.55%。

據國家統(tǒng)計局消息，前三季度，全國居民人均可支配收入為26265元，比去年同期實際增長9.7%。市場觀點認為，隨著居民收入增加以及累計財富增長，中國財富管理訴求也在不斷增強，而作為財富管理產業(yè)的重要參與者，證券行業(yè)具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

證券行業(yè)前景分析

證券行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，財政部：前三季度印花?411億元，比上年同期下降2.1%。其中，證券交易印花稅2249億元，比上年同期下降2.3%。

據統(tǒng)計，截至2022年6月30日，140家證券公司總資產為11.20萬億元，凈資產為2.68萬億元，凈資本為2.06萬億元，客戶交易結算資金余額(含信用交易資金)2.13萬億元，受托資產總凈值10.99萬億元。

防疫政策放松，收入預期改善，房地產支持政策出臺，多渠道融資紓困，宏觀經濟復蘇。美國經濟先行指標和同步指標回落，海外經濟從通脹到衰退，發(fā)達經濟體加息周期接近尾聲。

海外經濟增速回落、外需放緩環(huán)境下，預期2023年穩(wěn)增長仍然是貨幣政策的首要目標，央行寬貨幣寬信用延續(xù)，國內流動性合理充裕。

多重積極因素顯現，提升市場風險偏好，風險資產表現有望改善，對證券行業(yè)業(yè)績修復提供支撐。全面注冊制落地在即，政策紅利持續(xù)釋放。綜合考慮證券行業(yè)經營環(huán)境，中性假設下，該行預計2023年證券行業(yè)實現凈利潤1811億元，同比增長13%，業(yè)績重回上行通道。

市場企穩(wěn)回暖預期提升，基金資產規(guī)模、新成立基金發(fā)行份額有望抬升，推動代銷金融產品收入增長。2022H1中信、中金、華泰、中信建投、國泰君安、中國銀河、廣發(fā)、國信、招商、光大證券代銷金融產品凈收入位居行業(yè)TOP10。

“一參一控一牌”新規(guī)落地，券商紛紛成立資管子公司，加快申請公募牌照步伐，資管公募化轉型提速。公募基金行業(yè)發(fā)展前景廣闊，券商資管發(fā)力公募業(yè)務，有助開拓增量、提振收入。

券商資管具有獨特的資源稟賦，憑借客戶、投研、產品、渠道等優(yōu)勢，公募業(yè)務開展具備比較優(yōu)勢。

可觀來講，券行業(yè)面臨著來自客戶需求、經營模式和合規(guī)監(jiān)管三大方面的挑戰(zhàn)，行業(yè)制勝要素發(fā)生遷徙，提供極致的用戶體驗、以客戶為中心的高質量服務供給和優(yōu)異的成本效率是新一輪行業(yè)競爭制勝的關鍵要素，數字化轉型已成為行業(yè)順應時代潮流、提升未來競爭力、實現高質量發(fā)展的必由之路。

業(yè)內人士提出，目前從三個方面推進證券公司數字化轉型：

一是積極探索數字化業(yè)務模式。充分運用科技為數字化轉型賦能，推動敏捷創(chuàng)新，避免出現“只有信息技術的數字化，沒有業(yè)務、IT、組織的全面轉型”的局面;

二是強化保障機制、人人參與轉型。營造“人人數字化，處處數字化”的良好氛圍，加大力度培養(yǎng)“懂業(yè)務的科技人員”和“懂科技的業(yè)務人員”，為數字化轉型提供堅實的人才支撐;

三是共創(chuàng)共建開放生態(tài)，讓更高質量的金融服務嵌入生產生活的多元場景，打造無感無界的客戶體驗。

了解更多行業(yè)數據詳情，可以點擊查閱中研普華產業(yè)研究院的《2022-2027年中國證券行業(yè)市場全景調研及投資價值評估研究報告》。

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  2022-2027年中國證券行業(yè)市場全景調研及投資價值評估研究報告

  證券研究報告對行業(yè)研究的內容和方法進行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的資料進行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計結果及文獻資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫向類別分析提出論點、...

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