大宗商品行業(yè)市場(chǎng)調(diào)研：業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為大宗商品反彈有望延續(xù)

• 方蔓桃 2023年8月25日 來源：百度 1376 90
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庫存周期也稱為基欽周期，由需求和庫存構(gòu)成，可分為四個(gè)階段：主動(dòng)補(bǔ)庫、被動(dòng)補(bǔ)庫、主動(dòng)去庫和被動(dòng)去庫。業(yè)內(nèi)人士表示，通過觀察CRB指數(shù)在庫存周期四個(gè)階段的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，CRB指數(shù)在主動(dòng)去庫階段多數(shù)是下跌的，主動(dòng)補(bǔ)庫和被動(dòng)補(bǔ)庫前半段是上漲的，被動(dòng)去庫階段價(jià)格走勢(shì)

6月以來，國內(nèi)大宗商品期貨持續(xù)上漲，截至8月24日，南華商品指數(shù)再創(chuàng)今年以來的新高。從庫存周期角度看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表明庫存即將觸底。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，一輪新的政策周期已經(jīng)啟動(dòng)，政策逆周期的特征在逐步強(qiáng)化，三季度將確認(rèn)庫存周期底部。

庫存周期也稱為基欽周期，由需求和庫存構(gòu)成，可分為四個(gè)階段：主動(dòng)補(bǔ)庫、被動(dòng)補(bǔ)庫、主動(dòng)去庫和被動(dòng)去庫。業(yè)內(nèi)人士表示，通過觀察CRB指數(shù)在庫存周期四個(gè)階段的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，CRB指數(shù)在主動(dòng)去庫階段多數(shù)是下跌的，主動(dòng)補(bǔ)庫和被動(dòng)補(bǔ)庫前半段是上漲的，被動(dòng)去庫階段價(jià)格走勢(shì)存在很大不確定性。

如果你想了解大宗商品行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)供需、競爭格局、標(biāo)桿企業(yè)、發(fā)展趨勢(shì)、機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展策略與投資建議等進(jìn)行了分析……我們研究院撰寫的《2022-2027年中國大宗商品市場(chǎng)深度分析及發(fā)展趨勢(shì)研究預(yù)測(cè)報(bào)告》。重點(diǎn)分析了我國大宗商品行業(yè)將面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，對(duì)大宗商品行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)及前景作出審慎分析與預(yù)測(cè)。

大宗供應(yīng)鏈平臺(tái)的核心在于集采集供能力帶來的規(guī)模效應(yīng)與上下游產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)，而決定大宗供應(yīng)鏈企業(yè)模式差異的關(guān)鍵在于集采集供能力的應(yīng)用范圍(商品采購環(huán)節(jié)、物流、資金等)，以及應(yīng)用目的(賺取自營價(jià)差/服務(wù)費(fèi))。

大宗商品農(nóng)副產(chǎn)品約20種：包括茶葉、蘋果、玉米、大豆、小麥、稻谷、燕麥、大麥、黑麥、豬腩、活豬、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油、雞蛋等，其中大豆、玉米、小麥被稱為三大農(nóng)產(chǎn)品期貨。金屬產(chǎn)品10種：包括金、銀、銅、鐵、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑。化工產(chǎn)品5種：有原油、取暖用油、無鉛普通汽油、丙烷、天然橡膠等。

當(dāng)前各行業(yè)表現(xiàn)的庫存周期節(jié)奏并不一致，從宏觀經(jīng)濟(jì)總體情況看，個(gè)人傾向于認(rèn)為當(dāng)前處于被動(dòng)去庫存向主動(dòng)補(bǔ)庫存的過渡階段。大宗商品反彈表明，需求對(duì)供給的總體影響已從拖累轉(zhuǎn)向帶動(dòng)?！狈秸衅谄谪浹芯吭菏紫暧^經(jīng)濟(jì)研究員李彥森在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。

國投安信期貨分析師鄭若金認(rèn)為，當(dāng)前更有可能處于主動(dòng)去庫到被動(dòng)去庫過渡期。“此輪反彈過程中，某些行業(yè)的企業(yè)庫存下降，但社會(huì)庫存卻有所累積，這說明在政策預(yù)期刺激價(jià)格上漲的情況下，貿(mào)易商開始補(bǔ)庫，但下游訂單還沒徹底好轉(zhuǎn)，只是在剛需帶動(dòng)下主動(dòng)消耗前期庫存為主?！?/p>

此外，在大宗商品牛市階段，市場(chǎng)參與者都能獲得可觀收益，但隨著產(chǎn)能過剩問題的出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)整體利潤空間萎縮，迫使市場(chǎng)參與者轉(zhuǎn)向更高效率的交易模式。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新的信息技術(shù)逐漸引入大宗商品行業(yè)，與實(shí)體產(chǎn)業(yè)深度融合，通過信息化傳輸?shù)碾娮咏灰住⒅悄芑膫}儲(chǔ)物流服務(wù)、數(shù)據(jù)化的交易管理等手段，改變了傳統(tǒng)交易形式。例如O2O、B2B等新的交易模式出現(xiàn)，打破了原有交易行為的時(shí)間和空間限制，不同地區(qū)的供求雙方可以在任意時(shí)點(diǎn)達(dá)成交易，同時(shí)現(xiàn)代化物流體系的建立也使運(yùn)輸、倉儲(chǔ)成本大為降低，傳統(tǒng)主要依賴于區(qū)域性市場(chǎng)的線下交易模式正在轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^電子平臺(tái)通達(dá)全國乃至全球市場(chǎng)的線上交易模式。

中國正在成為世界工廠，中國的貿(mào)易量在世界貿(mào)易中占有相當(dāng)大的比重，而國內(nèi)貿(mào)易市場(chǎng)潛力也很大。中國要成為世界工廠，一方面要靠勞動(dòng)力和技術(shù)資源，另一方面要靠原材料資源。這個(gè)原料從哪里來?生產(chǎn)企業(yè)需要采購，生產(chǎn)原料的企業(yè)需要銷售，這就給“大宗商品電子交易中心”的產(chǎn)生和發(fā)展奠定了一個(gè)很好的客觀基礎(chǔ)。

這些原料大部分都屬于季節(jié)性生產(chǎn)全年消費(fèi)或少地生產(chǎn)全國消費(fèi)的大規(guī)模原材料，企業(yè)要靠自己對(duì)商品的價(jià)格進(jìn)行判斷，按照供求情況變化，決定生產(chǎn)多少，消費(fèi)多少，很多的流通企業(yè)也都通過批發(fā)市場(chǎng)采購原料，特別是中小企業(yè)。大宗商品電子交易中心的建立就是為了服務(wù)大宗原料商品的流通，成為行業(yè)的信息中心、交流中心、物流配送中心和結(jié)算中心。

從國內(nèi)大宗商品CBMI指數(shù)情況來看，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2022年8月份中國大宗商品指數(shù)(CBMI)為102.3%，較上月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)均出現(xiàn)回落，銷售指數(shù)則明顯回升。從指數(shù)的變化情況來看，本月CBMI回升至2021年5月份以來的最高水平，顯示供應(yīng)壓力有所緩解，商品需求開始回暖，之前供需錯(cuò)配的矛盾正在緩和，國內(nèi)大宗商品市場(chǎng)開始出現(xiàn)積極的變化。

大宗供應(yīng)鏈涉及金屬礦產(chǎn)(黑色、有色等)、能源化工(煤炭、石化等)、農(nóng)產(chǎn)品等，是各個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游。作為世界工廠與人口大國，我國大宗供應(yīng)鏈規(guī)模較高。據(jù)廈門象嶼年報(bào)，2016年來，我國大宗商品供應(yīng)鏈成交額穩(wěn)定在大約40萬億元左右，是個(gè)規(guī)模大且沒有明顯增長的行業(yè)。

現(xiàn)貨方面，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年前3個(gè)月豆粕(粗蛋白含量≥43%)價(jià)格明顯上漲，3月末突破5000元/噸，其后價(jià)格有所下降。自8月上旬開始，豆粕價(jià)格再次上揚(yáng)，從8月上旬的4224.9元/噸漲到11月上旬的5561元/噸。11月中旬開始，豆粕價(jià)格沖高回落。

可以預(yù)見，我國大宗商品的體量規(guī)模隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍將保持持續(xù)增長。首先得益于我國龐大的人口基數(shù)，城市化和工業(yè)化進(jìn)程還在快速推進(jìn)，帶來對(duì)大宗商品的需求增加;其次，隨著科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施、交通網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)業(yè)投入的升級(jí)換代也將帶來對(duì)大宗商品的龐大需求;第三，“一帶一路”、供給側(cè)改革等國家戰(zhàn)略的深入落實(shí)將會(huì)進(jìn)一步改善大宗商品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并推動(dòng)融入全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，在打開世界市場(chǎng)大門的同時(shí)，提升主導(dǎo)力和話語權(quán)。

大宗商品可以設(shè)計(jì)為期貨、期權(quán)作為金融工具來交易，可以更好實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于大宗商品多是工業(yè)基礎(chǔ)，處于最上游，因此反映其供需狀況的期貨及現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)會(huì)直接影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系。例如，銅價(jià)上漲將提高電子、建筑和電力行業(yè)的生產(chǎn)成本，石油價(jià)格上漲則會(huì)導(dǎo)致化工產(chǎn)品價(jià)格上漲并帶動(dòng)其他能源如煤炭和替代能源的價(jià)格和供給提升。投資者，尤其是投資相關(guān)行業(yè)的投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注大宗商品的供求和價(jià)格變動(dòng)。

2023年1-7月上海期貨交易所成交量為107643.31萬手，相比2022年同期增長了8558.86萬手，同比增長8.64%;成交金額為863211.57億元，相比2022年同期增長了28122.41億元，同比增長3.37%。2023年1-7月上海期貨交易所期貨成交金額占全國期貨市場(chǎng)份額的27.61%，2022年同期期貨成交金額占全國期貨市場(chǎng)份額的27.11%，市場(chǎng)占有率同比增長1.84%。分品種來看，2023年1-7月上海期貨交易所期貨成交金額排名前三的品種為：黃金、螺紋鋼、白銀，成交金額為：136731.67億元、121394.92億元、115828.25億元，占全國期貨市場(chǎng)的4.37%、3.88%、3.7%，同比增速：增長41.76%、下降6.36%、增長75.89%。

現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)已由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻堅(jiān)期，大宗商品作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原材料，我國對(duì)其的需要十分旺盛。2022年，我國煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦采選行業(yè)和農(nóng)副食品加工業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入40222.2、12592.8、4935.8、87147、3631.3、76343.6、4432.6和58503億元。

大宗商品行業(yè)市場(chǎng)前景分析

商品價(jià)格反彈意味著周期股營收、利潤改善的空間上升，是趨勢(shì)做多周期股的信號(hào)之一，但也需要關(guān)注具體行業(yè)庫存周期情況以精確判斷交易時(shí)點(diǎn)。”李彥森表示，從目前庫存周期來看，預(yù)計(jì)年底之前大宗商品市場(chǎng)整體仍是震蕩向上的趨勢(shì)，多數(shù)商品存在逢低做多的機(jī)會(huì)。不過，需要關(guān)注兩個(gè)問題：一是全球經(jīng)濟(jì)仍偏弱勢(shì)，大需求周期尚未啟動(dòng)，對(duì)商品價(jià)格帶動(dòng)有限，持續(xù)加速上漲的大周期尚未開啟。二是商品漲價(jià)過快會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)如果再度加息將對(duì)市場(chǎng)帶來利空影響。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為鎳市場(chǎng)低庫存狀況短期難以快速改變，且受宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件擔(dān)憂情緒帶動(dòng)，鎳價(jià)將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行;農(nóng)產(chǎn)品方面，由于實(shí)際進(jìn)口數(shù)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，國內(nèi)豆粕價(jià)格短期上揚(yáng)，年初以來累計(jì)漲幅已超37%;化工品方面，國內(nèi)滬膠重回13000元/噸關(guān)口，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來天然橡膠價(jià)格重心仍可能繼續(xù)抬升。

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  2022-2027年中國大宗商品市場(chǎng)深度分析及發(fā)展趨勢(shì)研究預(yù)測(cè)報(bào)告

  大宗商品是指可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性并用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。在金融投資市場(chǎng)，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如...

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