2月23日晚，三七互娛發(fā)布公告稱，其作價(jià)9.53億元認(rèn)購墨鹍科技68.43%股權(quán)、作價(jià)2.55億元認(rèn)購智銘網(wǎng)絡(luò)49%股權(quán)的重組方案獲證監(jiān)會有條件審核通過。此次重組涉資12.07億元，在并購監(jiān)管趨嚴(yán)的當(dāng)下，三七互娛并購案得以通過，受到資本市場的關(guān)注。

　　分析人士稱，三七互娛并購案過會，意味著監(jiān)管層“審慎審核”的新規(guī)之下真正有利于公司發(fā)展的并購依舊會得到支持。

　　重組新規(guī)非攔路虎，而是試金石

　　2016年6月17日，證監(jiān)會《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修改意見稿出臺，其后至今，這份“史上最嚴(yán)重組新規(guī)”的威力逐步顯現(xiàn)，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、影視、游戲、VR等行業(yè)的跨界定增頻頻被叫停。

　　然而《重組辦法》新規(guī)并不是絕對的“攔路虎”，而是專門針對投機(jī)“炒殼”建立的一種“審慎審核”機(jī)制。有助于維護(hù)資本市場的健康秩序，是資本市場并購案的“試金石”。

　　三七互娛重組方案成功過會，也是對監(jiān)管層“最嚴(yán)新規(guī)”的一次辯證詮釋。以其為樣本，不難發(fā)現(xiàn)一些成功過會的并購案共有的條件：

　　首先，上市公司運(yùn)營情況良好。2016年報(bào)未公布，但從2016年第三季度與前三季度財(cái)務(wù)情況看來，三七互娛在營利、凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額等數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。2016年前三季度，三七互娛凈利潤同比增長112%，達(dá)到7.52億元，經(jīng)營狀況良好。

　　從并購標(biāo)的角度來看，兩家擬收購的公司與上市公司業(yè)務(wù)大方向一致。《重組辦法》新規(guī)針對的是影視、游戲、VR與互金行業(yè)的跨界并購，而三七互娛的業(yè)務(wù)方向與墨鹍科技、智銘網(wǎng)絡(luò)的主營業(yè)務(wù)同為游戲研發(fā)、運(yùn)營，并非跨行業(yè)界別的冒險(xiǎn)之舉。相反，認(rèn)購方與標(biāo)的方在游戲業(yè)務(wù)上方向一致，并購?fù)瓿珊髽I(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)之間的磨合成本較低，這也提高了本次重組方案的可行性。

　　墨鹍科技、智銘網(wǎng)絡(luò)兩家游戲公司不僅在業(yè)務(wù)大方向上與上市公司主營業(yè)務(wù)契合，在細(xì)分領(lǐng)域上也與三七互娛現(xiàn)階段的手機(jī)游戲業(yè)務(wù)構(gòu)成協(xié)同強(qiáng)化作用。

　　強(qiáng)化研發(fā)運(yùn)營線條，完善手游產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　此次重組的標(biāo)的方為兩家游戲公司，其中墨鹍科技的主營業(yè)務(wù)為游戲研發(fā)，智銘網(wǎng)絡(luò)的主營業(yè)務(wù)為游戲發(fā)行與運(yùn)營，并且兩家公司的游戲產(chǎn)品線集中在移動端，所推出的手機(jī)游戲在國內(nèi)也經(jīng)過市場檢驗(yàn)，屬于較成熟的游戲公司。

　　憑借自主研發(fā)產(chǎn)品《永恒紀(jì)元》創(chuàng)下月流水最高超過2.8億元的紀(jì)錄，三七互娛成為繼騰訊、網(wǎng)易之后的又一手游研運(yùn)巨頭。與墨鹍科技、智銘網(wǎng)絡(luò)攜手，三七互娛意欲強(qiáng)化手游研發(fā)、運(yùn)營雙業(yè)務(wù)線，進(jìn)一步完善其在移動游戲產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

　　墨鹍科技作為專精研發(fā)領(lǐng)域的游戲公司，在手機(jī)游戲研發(fā)領(lǐng)域扎根已久。該公司對用戶趣味、黏性、互動與付費(fèi)方面積累了深刻的行業(yè)理解，其自研產(chǎn)品《全民無雙》上線首月便穩(wěn)居iOS暢銷榜前十名。

　　公開資料顯示，墨鹍科技2017至2018年的8款自研游戲?qū)⒑w角色扮演、動作、射擊、策略等類型，其中7款均為手機(jī)游戲，這些游戲陣容將給三七互娛的自研產(chǎn)品線注入活力，幫助上市公司主營業(yè)務(wù)向移動端實(shí)現(xiàn)突破。

　　另一家標(biāo)的公司智銘網(wǎng)絡(luò)曾代理運(yùn)營被玩家稱為“國民手游”的《夢幻西游》，與全國最大的手游渠道商騰訊也保持著良好的合作。從商業(yè)角度，智銘網(wǎng)絡(luò)把控著發(fā)行流量資源，流量是左右著游戲產(chǎn)品營利情況的一大命脈，也是三七互娛收購智銘網(wǎng)絡(luò)的動機(jī)之一。

　　已公布的運(yùn)營計(jì)劃顯示，智銘網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營產(chǎn)品線也覆蓋了SLG(策略)、RPG(角色扮演)、MMO(多人在線角色扮演)等手機(jī)游戲品類，從2016年底到2018年，智銘網(wǎng)絡(luò)的代理陣容也將上線多款類型差異化的手游產(chǎn)品。

　　作為游戲行業(yè)的兩大業(yè)務(wù)，研發(fā)與發(fā)行就如同左手右手缺一不可，甚至可以說，在“內(nèi)容為王”“服務(wù)為王”的移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，手游行業(yè)對于研發(fā)、發(fā)行業(yè)務(wù)的依賴程度比以往端游、頁游行業(yè)更高。在這樣的大環(huán)境中，墨鹍、智銘這對臂膀?qū)Ⅱ?qū)動三七互娛的手游業(yè)務(wù)邁上新臺階。

　　鑒于對公司前景的看好，2016年12月26日，三七互娛曾發(fā)布兩則關(guān)于持股5%以上股東承諾不減持公司股票的公告，公告顯示持股5%以上的股東曾開天與總經(jīng)理李衛(wèi)偉承諾自愿延長股份鎖定期12個(gè)月。

　　延長股份鎖定期代表著大股東對上市公司未來發(fā)展的信心，從這一點(diǎn)看，三七互娛泛娛樂戰(zhàn)略體系確有可見的發(fā)展前景。