南美收獲進(jìn)度持續(xù)加快，但銷售節(jié)奏偏弱于去年同期，總體而言南美新作收獲壓力仍在進(jìn)一步凸顯;市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)再生燃料政策可能調(diào)整，提振豆油-生物柴油需求，推動(dòng)大豆和豆油期貨走強(qiáng)。 而中國(guó)油廠現(xiàn)階段在近遠(yuǎn)月榨利疲軟的拖累下，進(jìn)口大豆采購(gòu)節(jié)奏也并未有所起色，隨著國(guó)內(nèi)油廠整體開機(jī)水平的大幅回升，使得豆粕庫(kù)存持續(xù)上行，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格弱勢(shì)。

?? 　1 國(guó)外方面

　　1.1 美國(guó)方面

　　美國(guó)1月份以來(lái)，持續(xù)的暴風(fēng)雪、雪崩以及強(qiáng)降雨引發(fā)的洪澇，嚴(yán)重影響美國(guó)各產(chǎn)區(qū)玉米、大豆以及小麥對(duì)港口的發(fā)貨，尤其是美西北口岸的糧食谷物油籽出口更是因此而受到延遲，這從近階段USDA發(fā)布的一系列運(yùn)輸物流數(shù)據(jù)可見一斑。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，通過鐵路運(yùn)往美國(guó)境內(nèi)各港口谷物周度數(shù)量，從2017年1月初的883車皮降至目前的159車皮，兩個(gè)月不到期間的降幅高達(dá)81.99%。所以天氣問題所造成的谷物油籽裝運(yùn)出口速度的延遲，便直接影響到中國(guó)市場(chǎng)的大豆到港節(jié)奏，預(yù)計(jì)6月份的實(shí)際到貨量約為600萬(wàn)t，較此前預(yù)期偏低50萬(wàn)~80萬(wàn)t。預(yù)計(jì)4~5月期間的進(jìn)口大豆到港壓力將會(huì)進(jìn)一步釋放。

　　目前市場(chǎng)仍在消化美國(guó)生物燃料政策可能調(diào)整的消息。目前市場(chǎng)猜測(cè)，一旦該政策調(diào)整，那么對(duì)美國(guó)豆油需求的積極影響要大于對(duì)玉米需求。但就短期市場(chǎng)而言，南美產(chǎn)量壓力尚未完全釋放，USDA2月展望論壇上給出本年度美豆種植面積達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8,800萬(wàn)英畝的題材，也仍有待到3月份的USDA種植面積意向報(bào)告中做進(jìn)一步確認(rèn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月上旬將公布月度供需報(bào)告，從2月南美大豆的生長(zhǎng)以及早期收獲等情況來(lái)看，本次報(bào)告將維持南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)估。

　　1.2 巴西方面

　　從大豆播種、生長(zhǎng)到早期收獲，天氣情況總體良好。在此背景下，市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估。截至近期，巴西2016/2017年度大豆收割工作已完成30%，上年同期為25%，5年平均進(jìn)度為20%;國(guó)際市場(chǎng)也在持續(xù)關(guān)注雷亞爾走勢(shì)，目前巴西新作銷售進(jìn)度落后于去年15%，但隨著收獲進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，巴西大豆賣壓持續(xù)形成，農(nóng)民售糧壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn);近期巴西農(nóng)民趁著雷亞爾貶值開始賣貨，預(yù)計(jì)賣壓將形成于3月中下旬。

　　1.3 阿根廷方面

　　1月下旬以來(lái)，其主產(chǎn)區(qū)天氣開始好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)大豆產(chǎn)量的預(yù)估持平或略微上調(diào)?？紤]到當(dāng)前仍處于阿根廷大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期，產(chǎn)量尚未趨向明朗化，預(yù)計(jì)3月供需報(bào)告可能會(huì)維持前期預(yù)估不變，這也將壓制豆粕價(jià)格的上行空間。

　　2 國(guó)內(nèi)方面

　　一段時(shí)間以來(lái)，我國(guó)豆粕市場(chǎng)明顯強(qiáng)于國(guó)外，南美新季大豆創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)背景之下，壓力目前暫時(shí)體現(xiàn)在產(chǎn)地，而盤面也沒有給中國(guó)油廠帶來(lái)套保利潤(rùn)，因而多數(shù)油廠的進(jìn)口大豆采購(gòu)仍在等待榨利進(jìn)一步修復(fù)，多數(shù)工廠將在3~4月份期間調(diào)整采購(gòu)以及壓榨節(jié)奏，當(dāng)然部分地區(qū)因環(huán)保設(shè)備升級(jí)改造而陸續(xù)有停機(jī)計(jì)劃，也會(huì)影響到周邊地區(qū)終端市場(chǎng)的行情波動(dòng)和備貨節(jié)奏。

　　在春節(jié)假期后一周的放量補(bǔ)庫(kù)之后，我國(guó)終端市場(chǎng)基本處于執(zhí)行前期合同的狀態(tài)之中，而油廠整體開機(jī)水平的大幅回升，則使得上游企業(yè)豆粕庫(kù)存持續(xù)上行。而市場(chǎng)需求的相對(duì)清淡加上外盤的偏弱振蕩，則使得豆粕現(xiàn)貨、基差雙雙走弱。而由于缺乏新的合同成交量，因而油廠豆粕未執(zhí)行合同量開始出現(xiàn)明顯回落。

　　綜上所述，南美收獲進(jìn)度逐漸加快，銷售窗口逐漸臨近;美豆面積預(yù)期進(jìn)一步增加，諸多利空施壓市場(chǎng);國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)淡，價(jià)格跟隨外盤向下調(diào)整，但大豆到港向后延遲，短期內(nèi)將限制行情下跌的幅度。后期關(guān)注USDA3月種植意向報(bào)告，國(guó)內(nèi)關(guān)注大豆到港節(jié)奏。