隨著各油氣公司陸續(xù)公布本年第一季度的財報，市場能夠全方位地審視行業(yè)的核心參與者——油氣公司在歐佩克減產(chǎn)環(huán)境下的表現(xiàn)。目前，國內(nèi)外大多數(shù)機(jī)構(gòu)試圖解讀這些油氣公司的業(yè)績，把當(dāng)前業(yè)績和油價預(yù)期進(jìn)行對比，旨在推測未來的業(yè)績變化和估值。

本文將聚焦于中國油氣行業(yè)影響最為深遠(yuǎn)的三桶油(中石油、中石化和中海油)的第一季度業(yè)績情況，通過比較直觀的方式來展現(xiàn)這三大油氣公司在低油價環(huán)境下，其產(chǎn)量和業(yè)績預(yù)期的互動情況。

三桶油在本年第一季度的原油產(chǎn)量較去年同期大幅下滑。其中，中石油的原油產(chǎn)量下降比例最大，跌幅超過了10%。整體來看，中國在本年第一季度的原油產(chǎn)量降至392萬桶/日，降幅達(dá)到了6.8%。究其根本，在低油價的環(huán)境下，三桶油大幅縮減上游勘探開發(fā)投資規(guī)模，這是中國第一季度原油產(chǎn)量下降的主要原因。

另外，除了中海油之外，其他兩家巨頭的天然氣產(chǎn)量均有所上漲。中石化的天然氣增勢最為兇猛，其第一季度的天然氣產(chǎn)量較去年同期暴增逾12%。而中國在本年第一季度的整體天然氣產(chǎn)量增加3.4%。由此看來，中國天然氣(0.16 -0.61%)產(chǎn)量開始形成上行趨勢，本文認(rèn)為在未來1-2年內(nèi)很有可能保持當(dāng)前的局面。

那么問題來了，為什么中石油、中石化的天然氣產(chǎn)量攀升，而中海油卻例外呢?事實上，中石油和中石化側(cè)重于陸地石油鉆采，而中海油則比較依賴海洋石油勘測。由于陸地石油開發(fā)周期比海洋石油開發(fā)周期要短，并且陸地油氣井的產(chǎn)能衰退特性與海洋油氣井也有差異，所以在低油價的情況下，三桶油反映出不同的產(chǎn)量變化。

值得注意的是，由于在中石油和中石化的業(yè)績中，原油收益占比已經(jīng)下降，因此一旦油價出現(xiàn)大幅反彈，這兩家油氣公司的收益上升空間恐將有所限制。本文最后需要說明的是，在目前的情況下，三桶油未來業(yè)績還將受到非市場因素的影響。鑒于中國對清潔能源開發(fā)實施更多的優(yōu)惠政策，三桶油或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬霞哟髮μ烊粴獍鍓K的投資力度。