美豆階段性底部得到確認(rèn) 后期大豆價(jià)格易漲難跌

• 2017年11月30日 SuDanMin來源：中原期貨 667 39
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  2018-2023年中國黑豚鼠養(yǎng)殖行業(yè)市場深度分析與投資建議報(bào)告

  黑豚鼠在中國古代稱為豚貍或風(fēng)貍。黑豚鼠原產(chǎn)于南美洲秘魯一帶，是一種黑色的豚鼠集野味、毛皮、觀賞、滋補(bǔ)于一身的珍貴食草動(dòng)物，黑色的耳朵、黑色的眼睛、黑色的腳趾、油光發(fā)亮的黑色毛皮，故...

供需狀況變化的預(yù)期發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，直接推動(dòng)了美豆價(jià)格的上漲，因此當(dāng)前來講，美豆現(xiàn)貨上市供應(yīng)的壓力也許還沒有過去，但供應(yīng)壓力的預(yù)期基本已經(jīng)完全釋放，而價(jià)格也已經(jīng)反映了這樣的預(yù)期。

今年以來美國大豆巨大的播種面積始終是縈繞在市場上的一片陰云，8950萬英畝的播種面積，同比增幅達(dá)到7%，預(yù)示著巨大的供應(yīng)壓力。因此自美豆開始播種以來，除了6、7月份的天氣行情外，大部分時(shí)間的價(jià)格都在1000美分之下，長時(shí)間保持弱勢狀態(tài)。同時(shí)不斷上調(diào)的單產(chǎn)水平更加劇了市場對(duì)供應(yīng)壓力的預(yù)期，5月份美國農(nóng)業(yè)部對(duì)單產(chǎn)的預(yù)估是48蒲式耳每英畝，到9月份的時(shí)候單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至49.9蒲式耳每英畝，上調(diào)幅度達(dá)到4%，按照8870萬英畝的收獲面積計(jì)算的話，相當(dāng)于供應(yīng)增加了1.69億蒲式耳的供應(yīng)，壓力可想而知。

隨著美國大豆的逐步收割，美豆供大于求的利空因素消化，美國農(nóng)業(yè)部10月份報(bào)告直接導(dǎo)致市場的預(yù)期發(fā)生較大變化，同時(shí)南美大豆開始進(jìn)入播種季節(jié)，天氣因素的不確定性增加，美豆的階段性底部得到確認(rèn)，后期大豆價(jià)格易漲難跌。

10月份之后，隨著美豆收割逐步推進(jìn)，供應(yīng)壓力逐漸釋放，美國大豆供大于求的利空因素釋放。美國農(nóng)業(yè)部10月份供需報(bào)告超預(yù)期下調(diào)美豆單產(chǎn)和結(jié)轉(zhuǎn)庫存，供需的邊際變化發(fā)生了較大的預(yù)期差，給大豆價(jià)格帶來支撐。同時(shí)南美大豆逐漸開始播種，天氣因素帶來的不確定性增加，后期美豆仍有望保持強(qiáng)勢，階段底部得到確認(rèn)。

美國大豆收獲進(jìn)度

正是這超預(yù)期的播種面積，和持續(xù)超預(yù)期的高單產(chǎn)水平，不斷強(qiáng)化人們對(duì)于美豆供大于求狀況的認(rèn)知，持續(xù)壓制了美豆價(jià)格，以至于今年三季度國內(nèi)大部分商品都在上漲的時(shí)候，油脂和粕類一直保持疲弱的態(tài)勢。但是這種供大于求邊際變化對(duì)價(jià)格的影響是在不斷弱化的，因此9月份的報(bào)告雖然繼續(xù)上調(diào)了單產(chǎn)，但美豆價(jià)格基本已經(jīng)跌不動(dòng)了。等到10月份報(bào)告公布，單產(chǎn)水平不但沒有 如市場預(yù)期的那樣上調(diào)，反而從49.9下調(diào)至了49.5蒲式耳每英畝，供需狀況變化的預(yù)期發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，直接推動(dòng)了美豆價(jià)格的上漲，因此當(dāng)前來講，美豆現(xiàn)貨上市供應(yīng)的壓力也許還沒有過去，但供應(yīng)壓力的預(yù)期基本已經(jīng)完全釋放，而價(jià)格也已經(jīng)反映了這樣的預(yù)期。

南美大豆生長季天氣升水的預(yù)期顯現(xiàn)

從每年的10月份開始，巴西大豆逐漸開始播種，市場對(duì)全球大豆供應(yīng)的關(guān)注點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向南美市場。而根據(jù)此前的天氣情況，9月份巴西馬托格羅索、帕拉那瓜、南馬托格羅索等大豆主產(chǎn)州天氣偏干燥，可能會(huì)推遲大豆的播種。而阿根廷中部地區(qū)偏濕，也可能推遲大豆的播種，雖說現(xiàn)在還不能說南美大豆生長季的天氣是好是壞，但市場每年關(guān)注天氣焦點(diǎn)的預(yù)期是存在的，在這樣的預(yù)期支撐下，南美市場在10月份之后給市場帶來的更多是向上的驅(qū)動(dòng)力。

上周巴西國家商品供應(yīng)公司發(fā)布了2017/2018年度的首份作物預(yù)估報(bào)告，預(yù)計(jì)2017/2018年度巴西大豆的產(chǎn)量將在1.06-1.08億噸左右，如果得以實(shí)現(xiàn)將比此前一個(gè)年度下降700萬噸左右，巴西大豆的產(chǎn)量將從此前增產(chǎn)的狀態(tài)，轉(zhuǎn)變?yōu)闇p產(chǎn)的狀態(tài)，在需求穩(wěn)定增長的背景下，這種供應(yīng)反向下降的情形將使得此前供應(yīng)持續(xù)寬松的局面有所變化，也許真實(shí)的供需變化幅度并不大，但這種供需邊際變化所產(chǎn)生的市場預(yù)期不可小覷，尤其當(dāng)前南美大豆剛開始播種，天氣的不確定性仍然很大，因此此時(shí)的大豆價(jià)格也較容易注入天氣升水。

中國大豆進(jìn)口超預(yù)期

中國是全球大豆最大的進(jìn)口國，中國的進(jìn)口情況對(duì)美豆價(jià)格的影響巨大。從幾年前開始，市場中的許多人士都在思考，中國的大豆進(jìn)口量還要增加多少，最終將會(huì)達(dá)到什么樣的水平?因?yàn)榘凑杖忸愊M(fèi)量的情況來看，中國的人均肉類消費(fèi)量已經(jīng)不低，與同屬亞洲的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體日本、韓國、中國臺(tái)灣、中國香港地區(qū)相比已經(jīng)不相上下，只是在消費(fèi)結(jié)構(gòu)上有所差異。但事實(shí)上我們國家大豆的進(jìn)口增量在不斷的超出市場的預(yù)估。

2012-2015年中國大豆的年度進(jìn)口增速平均在12%左右，2016年進(jìn)口增速有所下滑，只有1.8%，這可能跟當(dāng)年大豆價(jià)格大幅飆漲成本增加有關(guān)。今年由于大豆價(jià)格普遍偏低，進(jìn)口量有望繼續(xù)大幅增加，前三季度中國大豆進(jìn)口量已經(jīng)達(dá)到7147萬噸，全年有望超過9000萬噸，美國農(nóng)業(yè)部也在不斷上調(diào)對(duì)今年中國大豆進(jìn)口量的預(yù)估。這背后是中國的養(yǎng)殖業(yè)逐步規(guī)?；?、正規(guī)化，飼料逐步標(biāo)準(zhǔn)化，豆粕對(duì)棉粕、菜粕(2315, 5.00, 0.22%)等蛋白形成明顯的替代，對(duì)其他不標(biāo)準(zhǔn)的飼料也形成明顯的替代，使得中國大豆的進(jìn)口量超出市場的預(yù)期。

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