眾安在線上市首份年報(bào)虧損近10億元 為何虧損？

• 2018年3月21日 FanTianQing來源：新浪網(wǎng) 631 36
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  2018-2023年中國汽車保險(xiǎn)行業(yè)競爭分析及發(fā)展前景預(yù)測報(bào)告

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中國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)第一股眾安在線發(fā)布了上市后的首份年報(bào)。

眾安在線2017年業(yè)績?nèi)绾危?/p>

3月20日，眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（眾安在線）在香港召開2017年業(yè)績發(fā)布會(huì)。眾安在線首席財(cái)務(wù)官（CFO）鄧銳民介紹稱，公司在2017年實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入人民幣59.54億元，同比增長74.7%，增速較2016年顯著提升。2017年的收入增長主要受益于2016年開始布局的健康和消費(fèi)金融生態(tài)的高速增長。不過，在凈利潤方面，眾安在線2017年承保虧損為人民幣15.3億元，凈虧損為人民幣9.96億元。

眾安在線首席執(zhí)行官（CEO）陳勁在接受媒體采訪時(shí)表示，目前公司處于高速增長狀態(tài)，利潤總體是要考慮的一個(gè)方面，不過現(xiàn)在更關(guān)心的是每一個(gè)產(chǎn)品、每一個(gè)生態(tài)業(yè)務(wù)。

為何虧損？

眾安在線的綜合成本率在2016年有所下降后，在2017年再次畫出“V”字型，猛漲至133.1%。

2014年至2017年間，眾安在線的綜合成本率分別為108.6%、126.6%、104.7%、133.1%。其賠付率從73.4%一路降至2016年的42%后，在2017年又會(huì)升至59.5%，但費(fèi)用率卻依舊攀升，已達(dá)到73.6%。

鄧銳民解釋稱，主要原因是眾安在線的業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展階段的早期，專注于投入研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施以及擴(kuò)張業(yè)務(wù)，以加強(qiáng)競爭優(yōu)勢。與此同時(shí)，長久期業(yè)務(wù)快速增長帶來的未到期責(zé)任準(zhǔn)備金也在增加。

這一因素也直接傳導(dǎo)到了眾安在線的盈利情況上。鄧銳民稱，2017年，眾安在線的較長期業(yè)務(wù)快速增長，比如健康險(xiǎn)和消費(fèi)金融的平均久期分別為12個(gè)月和6個(gè)月，從而導(dǎo)致截至未到期責(zé)任準(zhǔn)備金較2016年同期激增至10.91億，未到期責(zé)任準(zhǔn)備金占總保費(fèi)收入從2016年的4.2%大幅上升至2017年的19.1%。不過，這部分成本會(huì)在產(chǎn)品運(yùn)營穩(wěn)定后得到釋放，成為利潤。

此外，IPO融資款的匯兌損失也是造成虧損的一個(gè)因素。眾安在線在2017年9月28日收齊IPO融資款后，由于外匯管理局等程序的要求安排，最終在2017年12月下旬才匯入境內(nèi)，并由港幣結(jié)匯為人民幣，故此受港幣對人民幣貶值的影響導(dǎo)致的匯兌損失人民幣1.4億元。

對于綜合成本率，鄧銳民表示，非常有信心可以達(dá)到100%以下，這是一個(gè)過程。他還強(qiáng)調(diào)，眾安在線是一個(gè)保險(xiǎn)科技公司，通過科技可以降低很多營運(yùn)費(fèi)用成本，再加上通過科技把風(fēng)控做的更好，最終綜合成本率會(huì)優(yōu)于其他財(cái)險(xiǎn)公司。

不過，曾擔(dān)任眾安在線的聯(lián)席保薦人的招銀國際在上周下調(diào)了眾安在線的評級，并表示，眾安在線存在下行風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是競爭對手的涌現(xiàn)，尤其是加強(qiáng)保險(xiǎn)領(lǐng)域布局且本身掌握流量入口的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，例如騰訊微保；其次是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)和產(chǎn)品監(jiān)管加強(qiáng)，對眾安消費(fèi)金融生態(tài)圈的保費(fèi)收入和技術(shù)服務(wù)收入造成負(fù)面影響；最后，攜程停止附加產(chǎn)品捆綁搭售，減少眾安航旅生態(tài)保費(fèi)收入。

在現(xiàn)金流方面，記者發(fā)現(xiàn)，眾安在線的經(jīng)營現(xiàn)金流出為7.09億元，此外還有63.1億元的投資流出，超百億元的IPO融資款進(jìn)賬后才使得眾安在線現(xiàn)金流在2017年年末達(dá)到52.6億元。換而言之，眾安在線是否還沒有自身造血能力？

鄧銳民解釋稱，2017年經(jīng)營現(xiàn)金流出7個(gè)多億，其中有5.54個(gè)億是要贖回投連險(xiǎn)，2017年1月份已經(jīng)停止不做這個(gè)業(yè)務(wù)了。這與正常保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相比，不是持續(xù)性的，而是一次性的。在這，眾安在線在科技方面有1.3多億資金使用，眾安保險(xiǎn)有一家做小貸業(yè)務(wù)的孫公司，在去年年底貸出9000萬。撇除這些，作為保險(xiǎn)公司，經(jīng)營現(xiàn)金流還沒有資金流出狀態(tài)。

試圖擺脫“好爸爸依賴癥”，關(guān)聯(lián)渠道保費(fèi)占比下降至60.5%

眾安在線一出生便籠罩在“三馬”的光環(huán)之下。眾安在線由阿里巴巴、騰訊、中國平安等發(fā)起設(shè)立，于2013年2月獲得財(cái)險(xiǎn)牌照，并在當(dāng)年11月開始運(yùn)營。

2017年，眾安在線在五大生態(tài)布局持續(xù)布局，分別是生活消費(fèi)生態(tài)、健康生態(tài)、消費(fèi)金融生態(tài)、汽車生態(tài)、航旅生態(tài)。就生活消費(fèi)生態(tài)而言，眾安在線在年報(bào)中表示，為中國主流的電商平臺(tái)（淘寶及天貓）等提供產(chǎn)品品質(zhì)、物流、售后 服務(wù)、商家保證金等風(fēng)險(xiǎn)保障，是這一市場的領(lǐng)導(dǎo)者。健康生態(tài)方面，眾安在線則專注與滿足客戶的保障類需求，客戶可以通過其生態(tài)合作伙伴（螞蟻金服的保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)及i云保）以及自有平臺(tái)購買健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)。汽車生態(tài)方面，眾安在線主要就車輛損壞、人身傷亡及車輛失竊提供保險(xiǎn)產(chǎn)品，并基于與平安保險(xiǎn)合作的共保模式推出保骉車險(xiǎn)。

值得注意的是，自2018年1月起，眾安在線計(jì)劃在共保模式中提高與平安產(chǎn)險(xiǎn)的保費(fèi)、賠付及成本分?jǐn)偙壤?0%及70%修訂為50%及50%，但仍須股東批準(zhǔn)后方可生效。

在資管業(yè)務(wù)方面，眾安在線表示，除了現(xiàn)有委聘的資產(chǎn)投資公司外，還在IPO之后新增了2家保險(xiǎn)資管公司（泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司和太平資產(chǎn)管理有限公司），以分散管理公司的投資資產(chǎn)。而在此之前，與眾安在線合作的資管公司主要是中國平安。

不難看出，眾安各大業(yè)務(wù)對于股東及關(guān)聯(lián)渠道的依賴仍然十分明顯，其也在試圖擺脫“好爸爸依賴癥”。在渠道策略上，眾安在線表示，要從領(lǐng)先的生態(tài)合作伙伴逐步擴(kuò)展至小型垂直或線下的生態(tài)合作伙伴，并且隨著掌握更多的客戶數(shù)據(jù)，其自有平臺(tái)的銷售比例也在逐步上升。從數(shù)據(jù)上來看，2017年來自或通過前五大生態(tài)合作伙伴（集團(tuán)）的保費(fèi)占比為60.5%，相比2016年的80.8%下降明顯。

暫無回A計(jì)劃，非常關(guān)注H股全流通問題

作為一家在H股上市的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)“獨(dú)角獸”，眾安在線是否要回A股上市也是媒體關(guān)注的一大焦點(diǎn)。不過，陳勁在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場表示，關(guān)于回歸A股，眾安在線暫時(shí)沒有這個(gè)計(jì)劃。

在此之前，眾安在線也因修改公司章程備受市場關(guān)注。3月11日，眾安在線公布了建議修訂版本的公司章程。相比此前版本，眾安在線此次建議修訂版本的公司章程除契合《保險(xiǎn)公司章程指引》相關(guān)規(guī)定外，還新增了內(nèi)資股轉(zhuǎn)外資股并在境外交易上市情形的相關(guān)規(guī)定等內(nèi)容。這一舉動(dòng)被市場解讀為眾安在線在為爭取H股全流通試點(diǎn)做準(zhǔn)備。

對此，陳勁回應(yīng)稱，關(guān)于修訂公司章程，眾安一直非常關(guān)注H股全流通問題，也相信H股全流通不僅能夠構(gòu)建一個(gè)更加好的平臺(tái)，同時(shí)也能夠?qū)局卫砥鸬椒浅：玫淖饔谩?/p>

2017年12月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人常德鵬表示，將以“成熟一家、推出一家”的方式有序推進(jìn)H股全流通試點(diǎn)，試點(diǎn)企業(yè)不超過3家。“全流通”試點(diǎn)堅(jiān)持市場化決策原則，參與試點(diǎn)的企業(yè)和相關(guān)股東，在滿足試點(diǎn)條件的前提下，可自主決定流通數(shù)量及比例等事宜，自主協(xié)商形成有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展的“全流通”方案。

眾安在線3月11日公布的建議修訂版本公司章程已于3月18日獲眾安在線董事會(huì)審議通過，尚需提交3月26日召開的眾安在線臨時(shí)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)。

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