好孩子凈利下滑13.5%股價(jià)卻大漲3成

• 2018年4月8日 zengpingping來(lái)源：智通財(cái)經(jīng) 574 32
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  2018-2023年版織棉布產(chǎn)業(yè)政府戰(zhàn)略管理與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢(xún)報(bào)告

  區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是各級(jí)政府部門(mén)發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的“路線圖”，對(duì)于區(qū)域發(fā)展規(guī)劃來(lái)說(shuō)，就相當(dāng)于一張藍(lán)圖對(duì)一個(gè)建筑物的重要性，有了這張“藍(lán)圖”，區(qū)域才能在有規(guī)劃有計(jì)...

一份看似不出彩的年報(bào)，卻能令好孩子國(guó)際股價(jià)在4天內(nèi)大漲3成，其中有何“貓膩”?

一份看似不出彩的年報(bào)，卻能令好孩子國(guó)際股價(jià)在4天內(nèi)大漲3成，其中有何“貓膩”?

據(jù)了解到，3月26日，好孩子國(guó)際公布2017年度業(yè)績(jī)報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示公司2017年實(shí)現(xiàn)收入71.43億港元(單位下同)同比增長(zhǎng)14.5%。

但公司銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支在2017年達(dá)到13.32億元同比增長(zhǎng)35.64%，行政開(kāi)支達(dá)到11.03億元同比增長(zhǎng)19.37%;此外，公司所得稅開(kāi)支為6713.2萬(wàn)元，2016年同期為抵免5039.5萬(wàn)元。

在經(jīng)過(guò)期間費(fèi)用、稅費(fèi)等項(xiàng)目的輪番“盤(pán)剝”后，好孩子2017年實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占溢利1.79億元同比減少13.5%。

由此，似乎可以初步得出結(jié)論，好孩子國(guó)際2017年的營(yíng)收雖然出現(xiàn)中雙位數(shù)的增長(zhǎng)，但公司為了營(yíng)收增長(zhǎng)耗費(fèi)了大量的“力氣”，而結(jié)果卻不盡人意，未免有些得不償失的味道，此時(shí)，投資者要做的事情很簡(jiǎn)單，那就是賣(mài)出好孩子國(guó)際的股票而不是買(mǎi)入。

可事實(shí)恰恰相反，好孩子的股價(jià)在3月26日年報(bào)公布當(dāng)天至3月29日期間4個(gè)交易日，猶如打了雞血一般蹭蹭蹭往上漲。市場(chǎng)瘋了?

非經(jīng)常性開(kāi)支增加抵消營(yíng)收增量

當(dāng)然，投資不能流于表面，首先搞清楚好孩子到底有沒(méi)有花“冤枉錢(qián)”，再去判斷市場(chǎng)有沒(méi)有失去理智更為穩(wěn)妥。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，好孩子期間費(fèi)用和稅費(fèi)的增加主要是受到公司在2017年發(fā)生的3項(xiàng)非經(jīng)常性開(kāi)支影響。

并購(gòu)交易的相關(guān)成本。

2017年10月23日，好孩子以總代價(jià)34.12億港元收購(gòu)兄弟公司好孩子中國(guó)旗下的Oasis Dragon Limited100%股權(quán)。收購(gòu)代價(jià)中，約1.2億美元以現(xiàn)金支付，余下部分以發(fā)行新股的形式支付。

好孩子在年報(bào)中披露，上述收購(gòu)事項(xiàng)產(chǎn)生4483.3萬(wàn)元的相關(guān)成本。除發(fā)行新股直接應(yīng)占增量成本外，所有其他交易成本已支銷(xiāo)并計(jì)入綜合損益表的行政開(kāi)支內(nèi)。

為T(mén)oys“R”Us(玩具反斗城)或會(huì)破產(chǎn)清算所做的撥備，約2270萬(wàn)元。

據(jù)了解，玩具反斗城是全球最大的玩具零售商也是好孩子的客戶(hù)之一，由于經(jīng)營(yíng)困境玩具反斗城于2018年3月15日宣布，公司在全美的735家門(mén)店將“逐步停業(yè)”，該公司將關(guān)閉或出售這些門(mén)店。未來(lái)，玩具反斗城或面臨破產(chǎn)清算的局面。

3.在2017年12月所實(shí)施的美國(guó)稅務(wù)改革所導(dǎo)致的一次性不利遞延稅項(xiàng)資產(chǎn)調(diào)整，約為2120萬(wàn)港元。

公司披露，如果剔除一次性費(fèi)用，調(diào)整后股東應(yīng)占溢利為2.96億港元，同比增長(zhǎng)32.7%?？磥?lái)，好孩子在2017年并沒(méi)有亂花錢(qián)，但這并不能推翻“公司為了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出了得不償失的努力”這個(gè)結(jié)論。

重點(diǎn)是公司的這些非經(jīng)常開(kāi)支，能不能夠在未來(lái)給公司帶來(lái)良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。所以問(wèn)題的關(guān)鍵就聚焦在好孩子2017年10月末對(duì)Oasis Dragon的收購(gòu)。

Oasis Dragon盈利能力較強(qiáng)，或大幅提升公司業(yè)績(jī)

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，Oasis Dragon在過(guò)往幾年均有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2016年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.37億元，凈利潤(rùn)1億元，凈利率為5.16，而好孩子國(guó)際2016年的凈利率僅為3.4%。2017年前四個(gè)月，Oasis Dragon盈利能力進(jìn)一步提升，凈利率達(dá)到7.7%。

好孩子在2017年年報(bào)中指出，如果對(duì)Oasis Dragon Limited的收購(gòu)在2017年年初發(fā)生，公司2017年的年度收益將達(dá)到86.26億元，溢利達(dá)到3.88億元，即公司的營(yíng)收將同比增長(zhǎng)38.28%，溢利同比增長(zhǎng)83.2%。

2018年，在預(yù)期好孩子不會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生上述一次性開(kāi)支的情況下，還有Oasis Dragon帶來(lái)不俗的業(yè)績(jī)?cè)隽?，市?chǎng)給好孩子更高的估值也在情理之中。

主業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，二胎助公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間

值得注意的是，Oasis Dragon從事的是零售業(yè)務(wù)，因此其具備較強(qiáng)的盈利能力，在一定程度上也反應(yīng)出市場(chǎng)對(duì)好孩子產(chǎn)品有著旺盛的需求。

2017年好孩子零售商品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.39億元，同比增長(zhǎng)20.5%。其中，在歐非中東地區(qū)、美洲地區(qū)和亞太地區(qū)的增長(zhǎng)分別達(dá)到38.2%、1.4%和27.1%。

中國(guó)市場(chǎng)方面，2017年，好孩子自有品牌及零售商品牌在中國(guó)市場(chǎng)的收益為16.81億元，同比增長(zhǎng)45.4%，按品牌計(jì)算，公司gb品牌增長(zhǎng)24.0%(以人民幣計(jì)為25.7%) 、Cybex品牌增長(zhǎng)100.8%(以人民幣計(jì)為102.6%)。Happy Dino品牌在2017年進(jìn)行重組，因此銷(xiāo)量出現(xiàn)輕微下降，該品牌將于2018年重新上市。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，好孩子在中國(guó)地區(qū)營(yíng)收取得強(qiáng)勁增長(zhǎng)，與中國(guó)的二胎政策有著密切的關(guān)系，而二胎政策的實(shí)施也將為公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)貢獻(xiàn)力量。

據(jù)悉，隨著二胎全面開(kāi)放，中國(guó)正式買(mǎi)入第四次嬰兒潮。2016年中國(guó)人口出生率再創(chuàng)新高達(dá)到12.96%。

預(yù)計(jì)2017-2021年每年新增人口數(shù)將分別達(dá)到2110萬(wàn)、2189萬(wàn)、2077萬(wàn)、 1936萬(wàn)、1689萬(wàn),其中預(yù)計(jì)二孩為340萬(wàn)、464萬(wàn)、403萬(wàn)、353萬(wàn)、160萬(wàn)。預(yù)計(jì)2020年中國(guó)0至4歲人口將達(dá)到9800萬(wàn)。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2016年嬰童用品市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模同比增長(zhǎng)14.2%達(dá)3671億元，預(yù)計(jì)未來(lái)5年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.2%。其中兒童耐用品未來(lái)s 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)14%左右，預(yù)計(jì)2021年規(guī)模突破620億人民幣; 非耐用品未來(lái)5年年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)15.2%。這無(wú)疑會(huì)給好孩子帶來(lái)充足的市場(chǎng)成長(zhǎng)空間。

另外,好孩子2017年與日本一家地方分銷(xiāo)商成立全資附屬公司以建造在日本的綜合分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，及建立新的專(zhuān)責(zé)團(tuán)隊(duì)作為所有品牌在東南亞的平臺(tái),這一舉措將進(jìn)一步擴(kuò)大目標(biāo)市場(chǎng)，拓展東南亞的渠道,從而增加收益。

綜合來(lái)看，好孩子2018年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是并表+品牌重新上市+市場(chǎng)擴(kuò)張等因素多輪驅(qū)動(dòng)，公司2018年的業(yè)績(jī)甚至是更長(zhǎng)時(shí)期的業(yè)績(jī)值得看好。

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