2018-2023年中國房地產(chǎn)基金市場深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測報告
在激烈的市場競爭中,企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關(guān)鍵。房地產(chǎn)基金行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù),是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段,是輔助企業(yè)決...
自3月2日以來截至5月23日,受退市之風(fēng)的影響A股有86只ST股票的市值跌去18%。67家市值下降的ST公司涉及股東戶數(shù)達340萬戶,平均每戶股民浮虧3萬元。
喊了多年的退市,如今不再是說說而已。
2018年*ST吉恩、*ST昆機成為今年以來首批被宣判的退市股。自3月2日以來截至5月23日,受退市之風(fēng)的影響A股有86只ST股票的市值跌去18%。67家市值下降的ST公司涉及股東戶數(shù)達340萬戶,平均每戶股民浮虧3萬元。損失最多的為ST尤夫,平均每戶股民損失達48萬元。相較于中小股民零散的投資金額,機構(gòu)投資者的損失更甚,損失少則百萬、千萬元,多則數(shù)億元。
擺在ST公司面前的問題是,未來它們的投資翻牌空間有多大?ST股票的投資邏輯一是預(yù)摘帽股票,一是作為殼資源被重組并購。對于后者,隨著監(jiān)管趨嚴(yán),提前布局“殼資源”這一條投資路徑越變越窄。對于前者,這取決于監(jiān)管層對于ST公司“財務(wù)洗澡”手段的監(jiān)管態(tài)度。
340萬股民被波及平均每戶浮虧3萬
退市的時代真正來臨。今年3月2日,證監(jiān)會宣布就修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》公開征求意見,強調(diào)了證券交易所的退市工作主體責(zé)任和加大退市執(zhí)行力度的立場。5月23日滬市的*ST吉恩和*ST昆機已經(jīng)遭遇上證所的“退市令”。
自市場感受到退市風(fēng)向的來臨,ST板塊迅速降溫。不少投資者損失較大。截至2018年5月23日A股有86只ST股票。其市值大幅下滑,5月23日86家ST上市公司總市值達3737億元,與去年同期相比跌去2144億元,跌幅達36%;與3月2日共跌去825億元,跌幅達18%。
從近期來看,與3月2日的市值相比,截至5月23日86家ST上市公司中,67家市值下降,11家停牌,8家市值上升。67家ST股票中,市值跌幅超30%的有19家, *ST富控、*ST華澤市值跌幅超過70%,分別由111、67億元下跌至27億元、17億元。從絕對值上看,下降最大的是*ST船舶市值由340億元下跌至192億元,市值跌去近150億元。
ST板塊市值猛降背后是散戶和機構(gòu)投資者的巨大損失。
從2018年3月2日至5月23日73%的ST投資者均遭受損失。當(dāng)前可供統(tǒng)計的ST公司股民總數(shù)達470.8萬戶。單個ST上市公司股民多則31萬戶,少則4300戶。67家ST公司市值下跌,涉及股東戶數(shù)達343.3萬戶。
據(jù)統(tǒng)計,所有市值均下跌的ST公司平均每戶股民損失3.2萬元。股民損失超過1000元的有60家ST公司,超萬元的有36家。每戶股民損失最多的為*ST尤夫,平均每戶股民浮虧達48萬元、涉及股民1.5萬戶;其次為*ST獅頭、*ST富控,平均每戶股民浮虧分別為30萬元、9.8萬元,分別涉及股民6800戶、8.6萬戶。再次為*ST船舶,平均浮虧8.8萬元,涉及股民戶數(shù)高達16.8萬戶。
前述統(tǒng)計僅是從中小股民的角度來看投資者損失。這些ST上市公司中不乏有公募基金、私募基金、券商資管、信托等機構(gòu)的投資。相較于中小股民零散的投資金額,機構(gòu)投資者的損失更甚,損失少則百萬、千萬元,多則數(shù)億元。
以市值下降最多的*ST船舶為例,和3月2日對比,5月23日其市值共跌去147.9億元。2018年第一季度報告顯示,前10大機構(gòu)投資者中包括4家資管產(chǎn)品,分別為信泰人壽保險股份有限公司-萬能保險產(chǎn)品、中歐基金-農(nóng)業(yè)銀行-中歐中證金融資產(chǎn)管理計劃和博時基金-農(nóng)業(yè)銀行-博時中證金融資產(chǎn)管理計劃、大成基金-農(nóng)業(yè)銀行-大成中證金融資產(chǎn)管理計劃,這四家分別持股0.95%、0.38%、0.36%、0.34%,其市值損失分別達1.39億元、5600萬元、5300萬元、5000萬元。
再以*ST富控為例,其市值共跌去84.5億元。2018第一季度年報顯示,前10大股東中,中融國際信托有限公司-中融-證贏179號證券投資集合資金信托計劃、金元順安基金-海通證券-渤海國際信托-渤海信托·恒利豐集合資金信托計劃共有5期信托計劃投資于該ST公司,其分別持股達3.48%、4.02%,最近的85天內(nèi)其擁有的股票市值分別縮水達2.94億元、3.4億元。
與其他80家ST公司相比, 2家公司退市的結(jié)局已定,6家公司退市風(fēng)險加大,6家涉及股民達81萬戶。具體而言,當(dāng)前暫停上市的有8家上市公司。除了2家*ST吉恩、*ST昆機被明確要求被退市外,其他5家上市公司已最近3年連續(xù)虧損,還有1家最近兩年連續(xù)虧損且被會計師事務(wù)所表示出無法出具意見。若2018年此6家公司財務(wù)戰(zhàn)績沒有改善,則將面臨退市的結(jié)局。當(dāng)前這6家st公司共涉及81萬戶。最多的依次為*ST釩鈦(000629.SZ)其次為*ST海潤、*ST建峰、其股東數(shù)分別為30.9萬戶、24.2萬戶和16.5萬戶。
喊了多年的退市,如今不再是說說而已。2018年首批退市股被“宣判”,*ST吉恩、*ST昆機將走上退市路。擺在ST公司面前的問題是,未來它們的投資翻牌空間有多大?
脫帽ST的投資邏輯生變
對于ST股的投資,當(dāng)前市場已非常謹(jǐn)慎。北京一家陽光私募負(fù)責(zé)人對于第一財經(jīng)表示,他們并不投資ST板塊,除非特殊情況下優(yōu)質(zhì)企業(yè)遇到突發(fā)狀況,比如資產(chǎn)減值而非經(jīng)營問題導(dǎo)致的ST。當(dāng)前多數(shù)公募基金對于ST的態(tài)度是“一棍子打死”,只要是ST股都被列為禁止投資的標(biāo)的。
回首過去ST板塊的投資邏輯一是預(yù)摘帽股票,股價一朝翻身;一是作為殼資源被重組并購,公司質(zhì)地幾個月內(nèi)“烏鴉變鳳凰”,投資者賺得盆滿缽滿。對于后者而言,隨著IPO進程的加快和監(jiān)管層對于借殼上市的嚴(yán)監(jiān)管,后者在2017年很少遇到,提前布局“殼資源”這一條投資路徑越變越窄。
而對于另一條摘帽路徑而言,似乎前路還一片通暢。自2008年至2017年每年都有脫帽成功的公司,少則23家多則72家,自2015年至2017年脫帽成功的數(shù)量分別達35、42、53家,進入2018年撤銷ST的上市公司有31家。
根據(jù)《股票上市規(guī)則》,連續(xù)兩年虧損,公司股票被實施退市風(fēng)險警示。連續(xù)三年虧損,根公司股票被實施暫停上市。到第四年度末,依舊如此將轉(zhuǎn)入退市整理期,邁上退市的進程。因此部分上市公司多在虧損限制期內(nèi)通過某一年突擊盈利免去被退市的結(jié)局。以2017年年報為例,有32家上市公司扭虧借以免去退市的風(fēng)險,在這其中有部分ST公司或借助財技、或變賣“家當(dāng)”、或獲得政府補充甚至能離開ST的屋檐。
以ST嘉陵為例,其已連續(xù)2年虧損,2017年其通過減少管理費用、轉(zhuǎn)賣子公司股權(quán)、債務(wù)重組、政府補助扭虧為盈順利實現(xiàn)盈利。這免去了它被暫停上市的結(jié)局。
具體而言,其一是主營業(yè)務(wù)影響2016年公司實施職工優(yōu)化調(diào)整工作,共計增加當(dāng)年管理費用11458萬元。2017年公司未發(fā)生該類支出。其二是非經(jīng)營性損益的影響。這具體包括:1。公司及全資子公司重慶長江三峽綜合市場有限公司轉(zhuǎn)讓所持有上海嘉陵車業(yè)有限公司100%股權(quán)及債權(quán),確認(rèn)轉(zhuǎn)讓收益10064萬元;2。公司出售持有的重慶嘉陵全域機動車輛有限公司45%股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn),位于重慶市北碚區(qū)華光村的土地使用權(quán)、地上建。筑物及相關(guān)機器設(shè)備,確認(rèn)轉(zhuǎn)讓收益30837萬元,增加資本公積1996萬元;3。公司與供應(yīng)商簽訂債務(wù)重組協(xié)議,確認(rèn)債務(wù)重組利得3239萬元;4。公司于2017年收到職工分流安置的專項資金等各項財政補助共計8828萬元。
但ST嘉陵的主營業(yè)務(wù)依舊沒有好轉(zhuǎn)。ST嘉陵在2015年、2016年歸母凈利潤分別虧損1.6億元、3.08億元,2017年扭虧為盈達3.02億元。但事實上2017年其非經(jīng)常損益就達5.37億元,扣非后歸母凈利潤依舊虧損2.35億元。
那么對于到ST屋檐下到此一游后,迅速摘帽的上市公司而言,未來的是否還具有投資價值?如果有,其價值能還有多大? 畢竟當(dāng)前“財務(wù)洗澡”的手段已受到監(jiān)管層的重視,未來監(jiān)管的力度是否能嚴(yán)厲到讓上市公司無法再用財務(wù)手段扭虧為盈、摘掉ST的帽子,進而導(dǎo)致市場視ST股票為“洪水猛獸”不再投資?
市場對此的看法并不統(tǒng)一,總體而言這主要取決于監(jiān)管層對于“財務(wù)洗澡”手段的監(jiān)管態(tài)度。
某上市公司財務(wù)人士表示,規(guī)數(shù)據(jù)造假這在任何時候都是違規(guī),與之相比財務(wù)洗澡的手段并不違規(guī)。比如賣資產(chǎn)至少在表面上是合規(guī)的。對于靠財務(wù)洗澡轉(zhuǎn)虧為盈,監(jiān)管層僅能通過輿論、質(zhì)問涵的形式對其進行自律行的監(jiān)管,但不會真正涉及到行政處罰。因此,未來摘取ST的帽子還是大有可為,由此帶來的投機機會還將存在,畢竟賺取差價的本質(zhì)是買低賣高。
在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新看來,當(dāng)前財務(wù)報表的質(zhì)量并不太可信,主要原因是會計事務(wù)所審計不到位。對于上市公司年報數(shù)據(jù)的真實性,它們有知情的能力,關(guān)鍵是會計事務(wù)所是否愿意出具真實的審計報告。當(dāng)前監(jiān)管層已關(guān)注到僵尸企業(yè)的操縱報表的手法,未來將會對此加強監(jiān)管。只要加大對會計事務(wù)所監(jiān)管,使其審計更為中立,會計報表的真實性會大幅提升。一旦部分上市公司尤其是僵尸上市公司、垃圾股展現(xiàn)其真實的財務(wù)面貌,會面臨暫停上市乃至退市的局面,很多股民會提高警惕。
同時,當(dāng)前借殼上市的退路還未堵死。董登新說,部分ST公司借地方政府財政補助扭虧為盈,地方政府之所以提供補助多是看重其殼資源。一旦未來借殼上市的出路被堵死,殼資源的價值將徹底喪失。地方政府則會減少乃至取消對ST公司的補助。這也將使得ST公司失去借財政補助扭虧為盈的僥幸心理。
當(dāng)前退市制度的成效遠遠不足,對于A股整體的投資邏輯改變影響有限。按照A股現(xiàn)有的上市公司體量,未來每年至少有10家公司退市是正常的。但達到這一效果,一是要對會計事務(wù)所施壓,讓其對年報的審計足以重視;同時徹底取締借殼上市的后路。
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