中小私募掀起“保殼大戰(zhàn)” “保殼”服務(wù)花樣繁多

• 2018年7月9日 ZhangHongYuan來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 526 28
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  2018-2023年私募基金市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)及企業(yè)IPO上市環(huán)境綜合評(píng)估報(bào)告

  2017年隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國(guó)企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的持續(xù)推進(jìn)，舊泡沫將被逐步刺破，經(jīng)濟(jì)將在各種不確定和沖擊中構(gòu)筑新的增長(zhǎng)動(dòng)力。目前國(guó)內(nèi)面臨如傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、非金融國(guó)有企業(yè)的高杠桿...

記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，中小私募掀起“保殼大戰(zhàn)”的背后，是整個(gè)私募的業(yè)績(jī)寒冬。

冀爍文表示，目前運(yùn)營(yíng)一家私募基金公司每年的成本相對(duì)較高。如果一家私募基金公司沒有核心投研能力和成熟的風(fēng)控體系，再加上市場(chǎng)疲弱，其經(jīng)營(yíng)成本和運(yùn)營(yíng)壓力也會(huì)相對(duì)較大。所以，“保殼”在某種程度上來(lái)說(shuō)，成本也相對(duì)較高。對(duì)于一些中小私募來(lái)說(shuō)，“保殼”與否也是一個(gè)兩難的選擇。不“保殼”，就沒有資格運(yùn)營(yíng)下去。但“保殼”后，沒有核心投研，沒有成熟風(fēng)控體系，公司運(yùn)營(yíng)成本又較高。為此，也有不少中小私募會(huì)放棄“保殼”的想法。

在上海某私募分析人士看來(lái)，很多私募機(jī)構(gòu)根本沒有管理能力，股東也沒有資金“保殼”，所以，現(xiàn)在的出局是正常的市場(chǎng)出清。

面對(duì)復(fù)雜的“私募?xì)ぁ苯灰资袌?chǎng)，曹琪認(rèn)為，必須提醒和強(qiáng)調(diào)的是，所有“保殼”行為都存在合規(guī)上的瑕疵，并且有騙子“保殼”服務(wù)商利用私募機(jī)構(gòu)著急備案的心理，騙取不法經(jīng)濟(jì)利益，少則損失服務(wù)費(fèi)，多則可能損失基金的投資資金。

中基協(xié)在《嚴(yán)正聲明》中就指出，協(xié)會(huì)已發(fā)現(xiàn)部分違法中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人罔顧職業(yè)操守和法律底線，打著“登記備案包通過(guò)”、“有協(xié)會(huì)內(nèi)部關(guān)系催辦”、“保殼服務(wù)”、“專業(yè)移除異常公示”等幌子，招搖撞騙，混淆視聽，誘導(dǎo)和欺騙相關(guān)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)以獲取高額中介費(fèi)或服務(wù)費(fèi)，賺取不法利益。

此外，記者注意到，中基協(xié)表示針對(duì)私募基金管理人法定代表人、實(shí)際控制人或控股股東的重大事項(xiàng)變更申請(qǐng)，協(xié)會(huì)將比照新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)登記要求和程序辦理，并相應(yīng)核查存續(xù)產(chǎn)品的合規(guī)性及信息披露情況。曹琪表示，這意味著監(jiān)管層將堅(jiān)決打擊“私募?xì)ぁ钡馁I賣行為。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)“保殼”做實(shí)質(zhì)性審查并非易事。前述上海某私募分析人士認(rèn)為，“保殼”監(jiān)管的難度在于，不能確定基金的可持續(xù)性，無(wú)法確定哪期基金是為了“保殼”，哪期基金是真做事?！皺C(jī)構(gòu)是有可能參與，但是很難找出把柄。主要是出資方，其實(shí)是個(gè)過(guò)橋拆借，玩弄了托管方的結(jié)算功能?！?/p>

中小私募仍有突圍機(jī)會(huì)

記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在“保殼大戰(zhàn)”的背后，是中小私募面臨產(chǎn)品發(fā)行艱難、業(yè)績(jī)虧損的現(xiàn)狀，不少私募稱已感受到市場(chǎng)寒冬的到來(lái)。

縱觀今年上半年的市場(chǎng)情況，股市跌跌不休，債券信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，私募產(chǎn)品普遍出現(xiàn)虧損。據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，截至6月15日，今年以來(lái)全部私募產(chǎn)品平均虧損為1.89%，其中股票型私募產(chǎn)品表現(xiàn)最差，平均虧損3.07%。規(guī)模在100億元以上私募平均虧損2.58%，50-100億元私募平均虧損2.1%，10億元以下虧損2%。

北京某小型私募總經(jīng)理向記者表示，今年市場(chǎng)低迷，產(chǎn)品發(fā)行存在難度，而且銷售難度非常大，資管新規(guī)后私募產(chǎn)品就明顯賣不動(dòng)了。“對(duì)于我們這些小型的私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，今年上半年活得有點(diǎn)艱難。從整體來(lái)看，私募規(guī)?？s水都挺嚴(yán)重的?！?/p>

“今年以來(lái)，上證指數(shù)下跌逾16%，深證指數(shù)下跌超過(guò)19%，使得私募管理人難以做出良好業(yè)績(jī)，股票多頭策略受到最大沖擊，其他策略也難有表現(xiàn)?！辈茜髟诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示，本輪下跌的時(shí)間和幅度都超出預(yù)期，私募機(jī)構(gòu)如果在高位買入龍頭股，或在近期過(guò)早抄底，都會(huì)導(dǎo)致基金凈值下滑。上半年市場(chǎng)分化，風(fēng)格切換，沒有及時(shí)調(diào)整到成長(zhǎng)風(fēng)格、醫(yī)藥股和消費(fèi)股的私募基金可以說(shuō)錯(cuò)失了上半年最大的收益機(jī)會(huì)。

對(duì)于今年上半年私募慘淡的業(yè)績(jī)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是因?yàn)橥鈬蛩刈兓媚獪y(cè)，打亂了很多私募的計(jì)劃和部署，讓一些缺乏經(jīng)驗(yàn)的私募業(yè)績(jī)?cè)獾綈灇?。安徽某知名私募人士表示，部分中小私募“保殼”壓力或?lái)自于業(yè)績(jī)和客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的匹配，缺失了一些客戶的信任和溝通。

冀爍文表示，上半年不少私募業(yè)績(jī)不好和三個(gè)方面有關(guān)。一是A股整體趨勢(shì)震蕩下行，在大的弱市環(huán)境下，私募投資相對(duì)被動(dòng);二是與私募基金的投資策略有關(guān)，在這種弱市格局下，投資機(jī)會(huì)相對(duì)少，熱點(diǎn)持續(xù)性差，股票多頭策略類的基金相對(duì)比較被動(dòng);最后是部分私募基金的投資風(fēng)控不足，也會(huì)造成業(yè)績(jī)的大幅回撤，比如在這種弱市格局下，如果一直保持較高的倉(cāng)位，在市場(chǎng)階段性趨勢(shì)下行時(shí)，就會(huì)受到拖累。

曹琪認(rèn)為，很多個(gè)人投資者在選擇私募產(chǎn)品時(shí)會(huì)更加注重知名度和穩(wěn)定性，大型私募機(jī)構(gòu)更加容易獲得市場(chǎng)資金的青睞，中小私募機(jī)構(gòu)必須通過(guò)更加可觀的業(yè)績(jī)才能實(shí)現(xiàn)突圍。優(yōu)秀的中小私募機(jī)構(gòu)可以嘗試積極爭(zhēng)取FOF和MOM管理人的認(rèn)可，它們會(huì)全方位更加專業(yè)地評(píng)價(jià)私募管理人，業(yè)績(jī)出色的中小私募仍然有很大機(jī)會(huì)。資金是最聰明的，相信優(yōu)秀的業(yè)績(jī)終將帶來(lái)規(guī)模的擴(kuò)大。

“對(duì)于中小私募來(lái)說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突圍，加強(qiáng)核心投研能力，執(zhí)行合適的投資策略，并且遵循嚴(yán)格、科學(xué)的風(fēng)控至關(guān)重要。目前市場(chǎng)整體估值相對(duì)偏低，投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，著眼于中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的大幅下跌往往也醞釀著未來(lái)的投資機(jī)會(huì)?！奔綘q文進(jìn)一步表示。

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