全球原油庫存持續(xù)下降 美伊風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵

• 2018年9月3日 YaoEnHua來源：中財(cái)網(wǎng) 1282 84
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  2018-2023年版精細(xì)化工項(xiàng)目可行性研究咨詢報(bào)告

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油價(jià)觀點(diǎn)：原油庫存持續(xù)下降，美伊風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，原油市場重燃熱情，仍維持中高油價(jià)時(shí)代的判斷。9 月1 日BRENT 原油期貨價(jià)格為77.42 美元/桶，較之前一周上漲1.60 美元/桶;9 月1 日WTI 原油期貨價(jià)格為69.80美元/桶，較之前一周上漲1.08 美元/桶。當(dāng)前布油

油價(jià)觀點(diǎn)：原油庫存持續(xù)下降，美伊風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，原油市場重燃熱情，仍維持中高油價(jià)時(shí)代的判斷。9 月1 日BRENT 原油期貨價(jià)格為77.42 美元/桶，較之前一周上漲1.60 美元/桶;9 月1 日WTI 原油期貨價(jià)格為69.80美元/桶，較之前一周上漲1.08 美元/桶。當(dāng)前布油價(jià)格正接近前期高點(diǎn)(5.22,80.5 美元/桶)，原油市場重新升溫。當(dāng)前原油市場有以下幾點(diǎn)變化，需要持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

(1)OPEC 整體開始增產(chǎn)，減產(chǎn)執(zhí)行率下降至109%。根據(jù)OPEC 數(shù)據(jù)，8 月產(chǎn)量為3252.3 萬桶/日，較7 月份高出20 萬桶/日，較OPEC 開原油大會時(shí)的6 月已增產(chǎn)24 萬桶/日。隨著原油庫存已下降至五年均值水平，且美國退出伊核協(xié)議開始制裁伊朗，原油供給下滑預(yù)期導(dǎo)致OPEC 其他國家開始增產(chǎn)搶占伊朗份額。從減產(chǎn)執(zhí)行率來看，7 月份OPEC 和非OPEC 減產(chǎn)執(zhí)行率為109%，仍然高出100%的目標(biāo)，但是相較于5 月的147%已大幅下降。印證OPEC 閑置產(chǎn)能進(jìn)一步收窄。

(2)伊朗出口大幅下行!根據(jù)湯森路透8 月28 日最新數(shù)據(jù)預(yù)測，伊朗8月月均原油和超輕油出貨量可能跌破7000 萬桶關(guān)口，創(chuàng)下歷史最低紀(jì)錄。其中8 月上半月，伊朗原油出口量從232 萬桶/天降至168 萬桶/天，且相較于今年4 月的峰值309 萬桶/日已大幅下滑。從國別來看，印度從約70.6萬桶/天驟降至20 萬桶/天、歐洲8 月的進(jìn)口量也從2220 萬桶減到1200 萬桶、日本8 月進(jìn)口量減至340 萬桶，韓國則直接在7 月份就中斷了伊朗原油的進(jìn)口。而中國目前仍然持續(xù)進(jìn)口伊朗原油，7 月份我國從伊朗進(jìn)口76.7萬桶/日，較6 月增加11.7 萬桶/日，同樣高出我國去年62.3 萬桶/日的均值。當(dāng)前中國使用伊朗油輪運(yùn)輸原油，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，7 月份所有由伊朗運(yùn)往中國的油輪已經(jīng)由NITC 運(yùn)營，而6 月份的19 艘油輪中，有11 艘也是由伊朗方面運(yùn)營，表明在美國對全世界威逼利誘之下，中國還選擇將繼續(xù)進(jìn)口伊朗原油。但我們認(rèn)為隨著中國貿(mào)易摩擦的升級，中國后續(xù)重新恢復(fù)從美國進(jìn)口，后續(xù)中國從伊朗持續(xù)進(jìn)口的不確定性會加大。

(3)沙特增產(chǎn)空間有限。根據(jù)OPEC 數(shù)據(jù)，7 月沙特產(chǎn)量1038.7 萬桶/日，較6 月份下滑5.3 萬桶/日。7 月沙特閑置產(chǎn)能剩余111.3 萬桶/日，考慮到歷史上沙特從來沒有產(chǎn)量達(dá)到1200 萬桶/天的高位，即使是接近1100 萬桶/天也只能持續(xù)數(shù)月，我們預(yù)計(jì)沙特未來可增產(chǎn)空間有限。

(4)委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量持續(xù)下滑。根據(jù)OPEC 數(shù)據(jù)，8 月委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量為138萬桶/日，較7 月下滑4 萬桶/日，產(chǎn)量持續(xù)下滑。當(dāng)前該國減產(chǎn)合規(guī)度已然高達(dá)723%。當(dāng)前委內(nèi)瑞拉官方宣布增產(chǎn)計(jì)劃，根據(jù)國家石油公司PDVSA信息，新一項(xiàng)的投資有望幫助該國后續(xù)增產(chǎn)64 萬桶/日。但由于該國受設(shè)備和工作人員不足的影響，即使后續(xù)原油有增產(chǎn)，也會出現(xiàn)滯銷的狀態(tài)。預(yù)計(jì)委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量將持續(xù)下滑。

(5)美國產(chǎn)量連續(xù)近3 個(gè)月無增加， 8 月出口或創(chuàng)新低。8 月31 日美國原油產(chǎn)量為1100 萬桶/天，維持在該水平附近已經(jīng)近3 個(gè)月時(shí)間。由于當(dāng)前美國二疊紀(jì)盆地由于美國在油氣管道上所使用的鋼鐵四分之三都來自于進(jìn)口，這些管道使用了一種特殊的鋼材，但是在美國國內(nèi)供應(yīng)有限。隨著美國征收鋼鐵關(guān)稅，加劇了管道建設(shè)的成本，因此美國輸油管道的建設(shè)最早也要在2019 年末才能完工。管道運(yùn)輸能力不足疊加一年內(nèi)無法新增運(yùn)輸能力，導(dǎo)致美國產(chǎn)量達(dá)到一定瓶頸。根據(jù)普氏能源統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，美國8 月17 日原油出口減少43.7 萬桶/日，至115.5 萬桶/日，較6 月底的300 萬桶/日顯著下滑。其中中國7 月從美國進(jìn)口22.3 萬桶/日，較6 月份的48.8萬桶/日大幅下滑。且隨著我國重新恢復(fù)從美國進(jìn)口之前，美國原油出口仍有望下降。

(6)庫存的持續(xù)超預(yù)期下降。8 月24 日美國商業(yè)原油庫存為40579.2 萬桶，較之前一周減少256.6 萬桶，原油庫存持續(xù)超預(yù)期下行，已達(dá)5 年均值水平以下。8 月24 日美國庫欣地區(qū)原油庫存為2427.6 萬桶，較之前一周增加5.8 萬桶，庫欣地區(qū)庫存已接近近8 年來最低水平。隨著當(dāng)前已臨近美國石油需求旺季，美國9 月勞工節(jié)后，美國煉油廠將進(jìn)行季節(jié)性的檢修，需求也有望下降，但庫存的持續(xù)超預(yù)期下行印證下游需求仍然旺盛。

(7)美國釋放原油戰(zhàn)略儲備增加供給。美國能源部周一(8 月20 日)表示正從戰(zhàn)略原油儲備中出售1100 萬桶戰(zhàn)略原油儲備，交貨期為10 月1 日至11 月30 日。此舉擬為特朗普政府在制裁實(shí)施前限制能源價(jià)格上漲，但也顯示原油供需仍然偏緊。

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