如何提升A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值？

• 2019年1月17日 ZhangHongYuan來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 1235 80
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近期，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)總額度已由1500億美元增加至3000億美元。郭可為認(rèn)為，境外機(jī)構(gòu)投資者多為長(zhǎng)期投資者，投資風(fēng)格比較穩(wěn)定，也更加推崇價(jià)值投資理念，因此從長(zhǎng)期來(lái)看，QFII額度上調(diào)有利于吸引海外長(zhǎng)期投資資金，對(duì)提升A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值有著積極意義

市場(chǎng)的不夠活躍，讓增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，釋放市場(chǎng)活力成為了A股交易的主要矛盾。

近期監(jiān)管層在活躍交易方面做了諸多嘗試，從放開(kāi)股指期貨限制，到探索券商股票交易接口對(duì)接量化私募，再到科創(chuàng)板在活躍流動(dòng)性方面的制度探討、引入外資持續(xù)流入A股等，多措并舉的利用政策工具提升A股活力。

多位市場(chǎng)人士表示，股市短期波動(dòng)讓不少投資者謹(jǐn)慎入場(chǎng)，隨著限制措施逐步放開(kāi)、風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提高、宏觀層面利好因素的釋放，市場(chǎng)將逐步趨于活躍，讓市場(chǎng)更好地發(fā)揮調(diào)節(jié)資源配置的作用。

成交量下行

提振方式頻出

2018年以來(lái)，在資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響下，A股成交量萎縮明顯。數(shù)據(jù)顯示，2018年滬市總成交22.43億筆，總成交金額40.32萬(wàn)億元，同比分別下降6.6%和21.14%;深市2018年總成交金額49.98萬(wàn)億元，同比下降18.98%。尤其是第四季度，日成交量持續(xù)縮量。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，有一段時(shí)間我國(guó)資本市場(chǎng)交易非常活躍，股市活躍，期貨市場(chǎng)也很活躍，太活躍了，就出臺(tái)了很多限制措施，但是當(dāng)前情況發(fā)生了變化，不夠活躍又逐漸變成主要矛盾了，每天滬深兩市股票交易額加在一起為3000億元，期貨市場(chǎng)每日成交量為1200萬(wàn)手。

2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提到要建設(shè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，方星海認(rèn)為資本市場(chǎng)要體現(xiàn)參與者充分、交易活躍、定價(jià)合理等三個(gè)特點(diǎn)，市場(chǎng)才能有活力、有韌性，這透露出監(jiān)管層想要釋放市場(chǎng)活力的改革思路。

此前，證監(jiān)會(huì)在盤中發(fā)布聲明，提出要優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)?？梢钥闯?，近一段時(shí)間以來(lái)，監(jiān)管層尊重市場(chǎng)正常交易行為，對(duì)市場(chǎng)漲跌的監(jiān)管問(wèn)詢函少了，但減少干預(yù)不代表不監(jiān)管，對(duì)于明顯有違市場(chǎng)規(guī)則的交易行為，交易所履行職責(zé)進(jìn)行關(guān)注，提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，股指期貨也在2019年年前迎來(lái)了第三次松綁，股指期貨交易保證金調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%;日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限;平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之4.6。股指期貨向著正常發(fā)揮功能邁進(jìn)了一步。

一家期貨公司的分析師表示，盡管在保證金、平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)和日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)均有顯著松綁，但是流動(dòng)性目前仍未恢復(fù)至2015年9月7日之前的水平，且仍有一段距離，股指期貨三次放寬交易措施還不夠，還需要進(jìn)一步放開(kāi)。

信達(dá)期貨上海營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理黃國(guó)強(qiáng)指出，股指一直是期貨市場(chǎng)權(quán)重第一的期貨品種，交易量和持倉(cāng)量全球市場(chǎng)排列靠前，如果再次松綁，特別是手續(xù)費(fèi)調(diào)降，會(huì)進(jìn)一步刺激資金入場(chǎng)，提高流動(dòng)性。量化對(duì)沖基金、公募基金以及券商類產(chǎn)品可真正做到對(duì)沖、增益和平穩(wěn)收益。

另外，券商股票交易接口有望對(duì)量化私募重新開(kāi)放，首批放開(kāi)的時(shí)點(diǎn)或在春節(jié)后，這意味著因股市異常波動(dòng)被叫停的量化私募系統(tǒng)(程序化交易)直連券商，將重新可行。這一系列舉措都將大幅提升市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)交易活躍度。

增量改革待出

外資入場(chǎng)積極

目前資本市場(chǎng)的首要改革任務(wù)，就是在上交所推出科創(chuàng)板并試行注冊(cè)制。申萬(wàn)宏源發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，預(yù)期的科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)比A股更加多元化，比戰(zhàn)略新興板更嚴(yán)格，并為交易所留出了自由裁量空間，在服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的同時(shí)活躍流動(dòng)性。

上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)施東輝16日表示，VIE架構(gòu)和紅籌股都可以在科創(chuàng)板上市。注冊(cè)制絕不是不審核，還是要審的，會(huì)看公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)道德是否符合?？苿?chuàng)板制度的設(shè)計(jì)要點(diǎn)，一是包容性，科創(chuàng)企業(yè)涉及企業(yè)發(fā)展不同階段，設(shè)想是在合規(guī)的前提下設(shè)計(jì)補(bǔ)充條件，營(yíng)收利潤(rùn)等幾個(gè)指標(biāo)，只要滿足其一就可以上市。二是定價(jià)的有效性，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的作用，保證定價(jià)有效性。三是投資者的保護(hù)，將設(shè)置投資者門檻，主要看投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)規(guī)模等因素，將會(huì)有嚴(yán)格的退市條件，比如違法違規(guī)、交易極不活躍、經(jīng)營(yíng)難以為繼都可以觸發(fā)退市條件而離開(kāi)市場(chǎng)。

另外，外資對(duì)A股的青睞，也增強(qiáng)了A股的資金量和活躍度。在MSCI提高A股納入比例、富時(shí)羅素指數(shù)宣布納入A股的同時(shí)，道瓊斯也宣布要將A股納入其中，監(jiān)管層預(yù)期今年外資流入A股資金量將達(dá)到6000億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年，北上資金全年合計(jì)凈流入2942億元，較上年增長(zhǎng)近五成。其中，滬股通去年凈流入1810.95億元，而其2014年至2017年的年凈流入金額均少于700億元，顯示外資正在呈現(xiàn)加速流入的勢(shì)頭。

工行城市金融研究所高級(jí)分析師郭可為認(rèn)為，外資投資A股將會(huì)迎來(lái)一個(gè)“制度紅利期”，投資A股市場(chǎng)對(duì)于外資來(lái)說(shuō)越來(lái)越有吸引力。A股市場(chǎng)化程度不斷提升，行政干預(yù)的減少，以及交易規(guī)則與國(guó)際成熟市場(chǎng)的對(duì)標(biāo)，讓A股受到國(guó)際資本的認(rèn)可，加之，未來(lái)流動(dòng)性合理充裕已成常態(tài)，A股價(jià)值低估成為共識(shí)，促使更多的資金流入我國(guó)資本市場(chǎng)。

近期，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)總額度已由1500億美元增加至3000億美元。郭可為認(rèn)為，境外機(jī)構(gòu)投資者多為長(zhǎng)期投資者，投資風(fēng)格比較穩(wěn)定，也更加推崇價(jià)值投資理念，因此從長(zhǎng)期來(lái)看，QFII額度上調(diào)有利于吸引海外長(zhǎng)期投資資金，對(duì)提升A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值有著積極意義。

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