昨天下午國債期貨尾盤暴拉，15分鐘內(nèi)主力合約TF1606和T1606分別拉漲0.2%和0.35%，推動全日累漲0.34%和0.53%。

　　據(jù)國君固收覃漢，目前市場流傳了6條利好消息：

　　1、出于兩會維穩(wěn)，央行可能會全面降準(zhǔn)；2、農(nóng)發(fā)、國開債券因?yàn)槭找媛侍^快推遲發(fā)行；3、TLF續(xù)做；4、同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債靴子落地，但新老劃斷；5、港交所與境內(nèi)債券市場建立聯(lián)動機(jī)制；6、理財不納入MPA考核。

　　覃漢分析，以上6條利好傳聞中被證實(shí)可能性最高的依次是第2條、第4條和第3條。其中全面降準(zhǔn)和理財不納入MPA與當(dāng)前貨幣政策取向格格不入，而港交所聯(lián)動利好不明。

　　據(jù)覃漢分析：

　?。?）利率債的主力品種國債和地方政府債每年的發(fā)行計劃通常在年初已經(jīng)制定好，由于剛性需求存在，對融資成本敏感性較差；而政策性金融債每年的發(fā)行計劃隨行就市，在利率下行階段，三大行可以適當(dāng)加大凈供給，反之，在利率上行階段，三大行也可適當(dāng)減少凈供給，這與信用債的供給節(jié)奏類似。

　　因此在連續(xù)兩輪債災(zāi)出現(xiàn)的情況下，農(nóng)發(fā)債和國開債的發(fā)行計劃取消符合邏輯，昨日尾盤國開債表現(xiàn)好于國債亦側(cè)面印證了這一點(diǎn)。

　?。?）年前媒體報道的“央行可能把銀行同業(yè)存單從應(yīng)付債券劃到同業(yè)負(fù)債”如同一把懸在債市“頭上的利劍”，由于對近兩年中小銀行資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張機(jī)制和資管模式產(chǎn)生明顯沖擊，因此負(fù)面影響較為深遠(yuǎn)，這一利空因素不存在靴子落地一說。即使就算有新老劃斷，對短期債市情緒或有明顯提振，但由于同業(yè)存單期限本身較短，從17年往后看，到期規(guī)模逐季度遞減，因此新老劃斷所產(chǎn)生的利好將很難持續(xù)。

　?。?）TLF續(xù)作有其合理性，畢竟節(jié)后天量凈回籠或許讓資金面持續(xù)承壓，而如果由貨幣緊縮疊加資金面緊張引發(fā)債市進(jìn)一步下跌，勢必將大幅提升后續(xù)地方政府債的發(fā)行票息，在兩會即將召開之際，這一預(yù)期的形成不利于“維穩(wěn)”。再加上，16年春節(jié)前公開市場操作臨時由每周2天延長至每周5天，而在春節(jié)后央行將“臨時”一詞改為“永久”，有了這一前車之鑒，TLF續(xù)作也就水到渠成了。

　?。?）至于“全面降準(zhǔn)”和“理財不納入MPA考核”這兩個傳聞，在貨幣趨緊和金融去杠桿的大趨勢下，如果這兩個利好中的任意一個被證實(shí)，我們只能用“精神分裂”來形容。至于“港交所與境內(nèi)債券市場建立聯(lián)動機(jī)制”，暫時看不出來有持續(xù)的利好影響。