查理·芒格表示，中國股市價格相對便宜，會有一個更光明的未來，不過中間會經(jīng)歷“成長的煩惱”。

　　作為全世界投資者一年一度的盛會，伯克希爾·哈撒韋公司2017年度股東大會吸引超過4萬人前來參加，共同聆聽“股神”巴菲特和他的搭檔查理·芒格的投資心得。在股東大會上，巴菲特談到對一些行業(yè)的投資觀點，其中就包括科技公司以及人工智能。

　　市場長期會引導(dǎo)人們正確投資

　　在今年的股東大會上，有很多來自中國的投資者，關(guān)于A股的討論成為當(dāng)日的熱點話題之一。在回答關(guān)于A股未來走勢的提問時，查理·芒格并未直接作答，但他表示，中國股市價格相對便宜，會有一個更光明的未來，不過中間會經(jīng)歷“成長的煩惱”。

　　事實上，在當(dāng)日的問答環(huán)節(jié)，就涉及到了A股“成長的煩惱”之一——市場投機。巴菲特認(rèn)為，投機投資一直都存在，在市場上也會一直有人關(guān)注這一領(lǐng)域。另外，在市場發(fā)展的早期，也會有一種趨勢讓人們變得更加投機。他作了一個比喻，說市場就像賭場，當(dāng)人們看到周圍人富起來的時候，就會愿意去投機，而不是心平靜氣地從長期經(jīng)驗中進行平穩(wěn)投資。這是美國市場過去的一個教訓(xùn)，而現(xiàn)在中國作為一個比較新興的市場，當(dāng)然也有很多類似現(xiàn)象。投機是一個不明智的做法，市場長期會引導(dǎo)人們正確進行投資。

　　眾所眾知，巴菲特最受世人推崇的，是他在價值投資領(lǐng)域的深厚造詣和理解。隨著A股市場機構(gòu)投資者比重不斷增加，價值投資開始受到更多重視。在當(dāng)日股東大會后舉行的“中國投資人酒會”上，興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理張維寰表示，隨著權(quán)益類投資的增加，價值投資和中長期投資也將逐漸成為銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的新選擇。銀行作為一個資本市場的“新手”，需要明確投資的基本原則，可以借鑒保險的資產(chǎn)配置維度，即國際上投資的優(yōu)秀案例、充分了解中國經(jīng)濟發(fā)展階段及宏觀環(huán)境、對自身資金實力和風(fēng)險偏好的評估、對成本的管理以及合理判斷和心理預(yù)期。

　　他認(rèn)為，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展需要建立長期價值投資追求絕對回報的基本原則，從中國國情看，資金的回報率未來是逐步下降的，想要每年實現(xiàn)穩(wěn)定的回報需要長線思維，從基本面入手，合理判斷每個投資標(biāo)的的真實價值。

　　投資理念深刻影響中國投資者

　　在當(dāng)日的股東大會上，巴菲特闡述了自己對“好標(biāo)的”的看法。他表示，對于判斷好公司的依據(jù)，要從未來5到20年的時間維度看，觀察其是否還具有現(xiàn)在的競爭優(yōu)勢，這種競爭優(yōu)勢能夠持續(xù)多長，以及公司是否具有令人信任的領(lǐng)導(dǎo)層及管理人員。此外，是否符合伯克希爾公司的文化等也是衡量因素。

　　對于未來3至5年的投資機會，巴菲特說：“我們沒有討論要投資到哪個行業(yè)，在這種宏觀的環(huán)境之中，很多人都想說我要做什么決策。但是我們對于任何行業(yè)都有興趣，我們大概可以告訴你哪些事情是我們有興趣做的，但不是那么快就可以做這個決策。我們對于這個公司或者行業(yè)到底是不是真的懂?我們是不是能夠進行投資?如果這些事情討論之后答案是肯定的，我們會開始決策?！?/p>

　　巴菲特價值投資的理念也在深刻影響著中國機構(gòu)投資者，讓他們在市場瘋狂時繼續(xù)保持理性。例如，自2016年4季度以來，國內(nèi)A股市場出現(xiàn)極度的“二八”甚至“一九”現(xiàn)象，價值型股票的持續(xù)大漲和成長型股票的連續(xù)回調(diào)形成巨大反差。近期國內(nèi)市場增量資金以銀行、保險委托投資為主，這些資金對于分紅收益率、估值水平低等因素的考慮要顯著高于普通投資者，這種資金流向?qū)е虑捌诘内厔葸€可能持續(xù)一段時間。但這過程中正在形成的一種現(xiàn)象令人擔(dān)憂：市場走勢正在讓多數(shù)人形成“所謂的價值投資理念”，買低估值的價值型股票似乎成為投資成功的唯一正確道路，而成長型投資似乎正在逐漸被拋棄。

　　興全基金管理有限公司基金管理部副總監(jiān)吳圣濤認(rèn)為，價值的根源在于企業(yè)的持續(xù)增長。無論是成長型還是價值型投資，核心的焦點還在于買入業(yè)績增速與估值水平相匹配的企業(yè)。其實巴菲特對于投資的最大貢獻之一也是擴充了價值的概念——即價值不僅僅是“便宜”。巴菲特在尋找市場上可以買到價格有吸引力的好企業(yè)，其中成長概念非常顯著地納入到價值計算中。

　　吳圣濤說，回顧中國經(jīng)濟高速增長的30年，不少上市公司都抓住了行業(yè)快速成長的機遇，通過業(yè)績的快速增長給投資人帶來了驚人回報。雖然在未來的幾十年中，中國經(jīng)濟增速可能會下降，但放遠全球，面臨巨大的市場、消費升級、技術(shù)革新，我國的上市公司群體中仍然會有不少個體分享到快速增長的成果。無論是價值型投資者還是成長型投資者，買入估值與業(yè)績增速相匹配的公司并持有，甚至在下跌過程中堅定買入?；ǜ嗑θプC明之前的選擇是對的，公司業(yè)績增長必將帶來豐厚回報。

　　看好科技類消費股和航空業(yè)

　　在股東大會上，巴菲特還談到了對一些行業(yè)的投資觀點，其中就包括科技公司以及人工智能。在談及對蘋果公司的投資時，巴菲特認(rèn)為，之所以對蘋果公司進行大量投資，其原因在于它是一家消費品公司，而且有非常多的技術(shù)涵蓋其中，是其他同類公司難以企及的。不過他坦言，無法保證自己的任何投資就是對的，畢竟不同行業(yè)涉及到不同知識，在眾多的行業(yè)中，一直沒有辦法對高科技行業(yè)有那么多深刻見解。

　　對于人工智能，巴菲特認(rèn)為，這將大大減少雇傭員工數(shù)量，這對某些業(yè)務(wù)不會是好事，但對整個社會來說是好事。包括人與人之間的關(guān)系，與政府之間的關(guān)系，都會相應(yīng)進行改變，對整個社會來說是有益的，它會帶來顛覆性變化。

　　對于航空公司領(lǐng)域的投資，巴菲特表示，在比較難運作的公司里，航空公司是其中之一。在未來五到十年的時間里，將有更多人支持航空公司?！霸谖磥砦宓绞陜?nèi)，我們還可以獲得比較可觀的回報，這是概率比較大的事情。我的猜測是，美國四大航空公司未來都會有更大收益，關(guān)鍵在于運作效率?！?/p>

　　對于能源領(lǐng)域，芒格認(rèn)為，煤的使用率越來越低，雖然去年和今年煤炭的需求量微微上漲，但一段時間過后，煤的需求量還可能有下滑現(xiàn)象。巴菲特認(rèn)為，煤炭運輸量會在十到二十年之間下降。太陽能和風(fēng)能方面還有很大投資空間，通過數(shù)據(jù)來看，在風(fēng)電上可以做得更好。