招行領(lǐng)銜銀行全流通

    大盤藍(lán)籌啟動(dòng)市場(chǎng)化之旅

    3月2日，招商銀行的大小非全部解禁，成了自股改以來(lái)第一只實(shí)行全流通的銀行股，這是一個(gè)在中國(guó)股市的歷史記載中值得書寫一筆的日子。

    當(dāng)日早盤，招行以14元小幅高開(kāi)，隨后一路走跌。午后13：30左右，大盤加速殺跌，眼看就要跌去60點(diǎn)，招行突然來(lái)了個(gè)旱地拔蔥，三兩分鐘內(nèi)股價(jià)快速翻紅，連續(xù)拉升，于午后14：38沖擊漲停。至收盤，招行大漲8.12％。可以說(shuō)，招行在其全流通日真正上演了單騎救主。

    在銀行股板塊中，招行第一個(gè)實(shí)行了全流通，并憑此暫時(shí)坐上流通市值第一寶座。接下來(lái)全流通的上市銀行是浦發(fā)銀行,浦發(fā)銀行更是以定向增發(fā)迎接全流通。

    選擇在全流通之際定向增發(fā)，浦發(fā)銀行的邏輯可謂“反其道而行之”。但是，仔細(xì)研讀可以發(fā)現(xiàn)，浦發(fā)銀行可謂“膽大心細(xì)”。 浦發(fā)銀行最后解禁的6.49億股由公司大股東上海國(guó)際集團(tuán)有限公司所持有，為股權(quán)分置改革所產(chǎn)生的限售股，占公司總股本的比例為11.467％。而在浦發(fā)銀行之前召開(kāi)的定向增發(fā)方案中，上海國(guó)際集團(tuán)有限公司再次現(xiàn)身——浦發(fā)銀行董事長(zhǎng)吉曉輝在股東大會(huì)上表示，作為浦發(fā)銀行的大股東，上海國(guó)際集團(tuán)肯定會(huì)參與此次定向增發(fā)，由此，二級(jí)市場(chǎng)曲線獲得一個(gè)很確定的信息——上海國(guó)際集團(tuán)不僅不會(huì)減持還會(huì)增持。

    此外，應(yīng)對(duì)步步緊逼的全流通以及解禁股的拋售壓力，股本規(guī)模龐大的上市銀行通過(guò)創(chuàng)新手段進(jìn)行“四兩撥千斤”式的化解：例如，此前工商銀行在處理類似的局面——化解巨額解禁H股的壓力時(shí)，創(chuàng)新性地引入私募配售的方式，也是變相以“增持化解減持”。

    此次招商銀行、浦發(fā)銀行先后實(shí)行全流通給市場(chǎng)提供了一個(gè)樣板，那就是績(jī)優(yōu)大盤股開(kāi)始實(shí)行徹底的市場(chǎng)化了，這給市場(chǎng)的估值提供了合理的定位，也使市場(chǎng)的價(jià)值投資理念進(jìn)行重新定位。同時(shí)，上市公司對(duì)股權(quán)的掌控問(wèn)題也已經(jīng)放到相當(dāng)重要的議事日程上來(lái)了。

    到今年底，由于大小非的逐漸解禁，中國(guó)股市流通股的比例將達(dá)到70％，當(dāng)流通股比例占大頭之時(shí)，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)什么狀況？可以預(yù)料，一場(chǎng)收購(gòu)兼并之戰(zhàn)有可能在股市中打響，也許那是下一輪牛市爆發(fā)的導(dǎo)火線。

    平安、深發(fā)展“關(guān)系發(fā)展”

    險(xiǎn)企參股銀行“跑步前進(jìn)”

    相對(duì)于目前僅僅處于試水階段的銀行參股保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)參股銀行尤其是上市銀行的步伐顯然快了很多。今年上半年，曾被譽(yù)為當(dāng)日頭號(hào)新聞的“平安收購(gòu)深發(fā)展”就是很好的例子。

    6月13日，兩家公司就收購(gòu)步驟同時(shí)發(fā)布了公告：第一步,中國(guó)平安控股子公司平安人壽將認(rèn)購(gòu)深發(fā)展非公開(kāi)發(fā)行的不少于3.70億股,不超過(guò)5.85億股的股份。每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為18.26元,鎖定期為3年；第二步,中國(guó)平安將受讓深發(fā)展第一大股東美國(guó)新橋投資持有的深發(fā)展5.2億股股權(quán),新橋有權(quán)要求中國(guó)平安以114.49億元人民幣現(xiàn)金支付或以中國(guó)平安新發(fā)行2.99億股H股的方式支付。

    事實(shí)上，中國(guó)平安對(duì)銀行的渴望由來(lái)已久。目前，中國(guó)平安已經(jīng)涉足包括保險(xiǎn)、證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域。截至2008年底，中國(guó)平安的壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)分別位居行業(yè)第二和第三的位置，其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入更是在2008年首次突破1000億。相比之下，其銀行業(yè)務(wù)處于起步階段，目前僅在7個(gè)城市開(kāi)設(shè)了分行。根據(jù)中國(guó)平安管理層在投資者推介會(huì)上介紹，保險(xiǎn)、銀行和投資將是未來(lái)平安金融集團(tuán)的三大業(yè)務(wù)支柱，銀行業(yè)務(wù)更將是未來(lái)重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

    對(duì)于中國(guó)平安這家率先積極拓展綜合金融模式的中國(guó)金融業(yè)領(lǐng)頭軍來(lái)說(shuō)，該公司憑借收購(gòu)深發(fā)展向構(gòu)建國(guó)際領(lǐng)先的綜合金融集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)又邁出了堅(jiān)實(shí)一步。

    事實(shí)上,無(wú)論是從客觀的選擇還是政策的趨勢(shì)判斷,金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)是我國(guó)金融格局的大勢(shì)所趨。各大保險(xiǎn)公司都希望通過(guò)并購(gòu)銀行、基金、證券企業(yè)股份等形式來(lái)實(shí)現(xiàn)全方位發(fā)展。

    信貸爆發(fā)性增長(zhǎng)

    半年新增貸款超去年

    央行6月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加6645億元，同比多增3460億元。從目前形勢(shì)看，6月新增貸款突破1萬(wàn)億元已成定局。

    今年前3月新增貸款投放出現(xiàn)飆升之勢(shì)。其中，1、2、3月新增貸款分別達(dá)1.62萬(wàn)億元、1.07萬(wàn)億元和1.89萬(wàn)億元；二季度以來(lái)，5月份和4月份新增人民幣貸款分別為6,645億元和5,918億元；前5個(gè)月的新增貸款達(dá)5.84萬(wàn)億元。而2008年全年人民幣貸款按可比口徑增加4.91萬(wàn)億元。

    信貸激增的第一動(dòng)力來(lái)自4萬(wàn)億投資的配套資金需求，在大量基建項(xiàng)目集中上馬的背景下，銀行尤其是國(guó)有銀行爭(zhēng)搶信貸資源難以避免。半年來(lái)，信貸資金至少通過(guò)不同途徑進(jìn)入到了以下三個(gè)領(lǐng)域：其中為配合國(guó)家４萬(wàn)億元投資計(jì)劃，絕大部分資金通過(guò)銀行貸款進(jìn)入到了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中；一小部分資金通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)方式被企業(yè)借出后，又再度被企業(yè)存入銀行；此外，不排除還有一部分資金進(jìn)入到了資本市場(chǎng)。

    在巨額信貸逐月增加的同時(shí)，人們對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也與日俱增。較為寬松的信貸政策目前面臨兩大壓力：一是銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)在增加，二是各方對(duì)于資產(chǎn)泡沫可能滋生的擔(dān)憂。

    進(jìn)入5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)外部分資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了一定程度的上漲，基于對(duì)通脹的擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的關(guān)注度更加炙熱，不過(guò)專家認(rèn)為，基于經(jīng)濟(jì)基本面的考慮，我國(guó)適度寬松的貨幣政策仍將延續(xù)。

    匯金持續(xù)增持三大行

    引領(lǐng)市場(chǎng)思維方式熊轉(zhuǎn)牛

    5月26日，建行發(fā)布《權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》稱，匯金公司與其全資子公司中國(guó)建投5月25日簽署了股份劃轉(zhuǎn)協(xié)議，后者將其持有建行9%的股份全部無(wú)償劃轉(zhuǎn)給匯金公司。本次股份劃轉(zhuǎn)完成后，匯金公司直接持有建行的股份將由48%上升至57%。建行的公告還顯示，匯金公司計(jì)劃未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)自主增持建設(shè)銀行股份。

    事實(shí)上，匯金對(duì)于包括工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行三大行的增持早在去年就開(kāi)始了。匯金公司當(dāng)時(shí)宣布為確保國(guó)家控股地位穩(wěn)定將在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工行、中行、建行3只股票，并從去年9月19日起開(kāi)始有關(guān)市場(chǎng)操作，市場(chǎng)聞之大振，三大銀行股也隨之連續(xù)漲停。但匯金公司究竟買入了多少股？市場(chǎng)存在諸多猜測(cè)。去年12月3日建行發(fā)出了權(quán)益報(bào)告書，稱匯金公司從首次增持建行A股到12月3日，已經(jīng)累計(jì)增持7080萬(wàn)股，這是匯金公司增持具體數(shù)量首次從正規(guī)渠道披露。截至去年底，匯金增持三大銀行的資金總額已達(dá)百億元。

    全國(guó)政協(xié)委員、中投公司副總經(jīng)理兼首席風(fēng)險(xiǎn)官汪建熙在兩會(huì)期間也曾表示，在必要的情況下，匯金公司還會(huì)增持三大國(guó)有商業(yè)銀行股份。他同時(shí)稱，中投公司將根據(jù)市場(chǎng)的變化對(duì)其投資做出相應(yīng)的調(diào)整。今年一季度三大行股價(jià)上漲，匯金增持門檻漸高，此外匯金或因不愿為解禁外資“抬轎子”而故意延緩增持，其增持的步伐有所放緩：匯金首季度合計(jì)增持涉及金額16643萬(wàn)元。

    縱觀匯金的增持過(guò)程，智慧火花確實(shí)不斷閃現(xiàn)。去年9月匯金公司毅然入市買進(jìn)了三大行的股票，創(chuàng)造了鮮有的大盤漲幅超過(guò)9%的神話。當(dāng)時(shí)，全球金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正處黑暗時(shí)期，市場(chǎng)彌漫著濃重的熊市思維。因此，微幅反彈后再度走低，但是自此后，匯金在內(nèi)地和香港兩市繼續(xù)不斷地買入和增持三大行。盡管一段時(shí)期內(nèi)，初始買入的股票被套，但時(shí)至今日，再讓我們回眸匯金當(dāng)初的這些舉動(dòng)，不僅為它拍手叫絕，感嘆中國(guó)資本市場(chǎng)從此進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)可控的嶄新歷史階段。

    防碰充足率“紅線”

    銀行多途徑融資解憂

    我國(guó)銀行資本充足率雖然無(wú)近憂，但為解遠(yuǎn)慮各大銀行還是通過(guò)各種途徑融資。目前14家上市銀行已有12家明確將通過(guò)發(fā)次級(jí)債、金融債、定向增發(fā)等方式融資。

    統(tǒng)計(jì)顯示，中工建三大行2012年底前擬發(fā)行共3000億次級(jí)債。其中,中行、建行的發(fā)行計(jì)劃均已獲股東大會(huì)通過(guò),中行擬發(fā)行不超過(guò)1200億次級(jí)債,有效期至2012年12月31日;建行擬發(fā)行不超過(guò)800億次級(jí)債,發(fā)行期限為股東大會(huì)通過(guò)1年內(nèi),在此之前,2月26日起建行已在全國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行300億次級(jí)債。而工行已于去年10月的臨時(shí)股東大會(huì)上通過(guò)了在2011年前發(fā)行不超過(guò)1000億次級(jí)債計(jì)劃。

    已獲股東大會(huì)通過(guò)發(fā)行次級(jí)債的上市銀行包括:華夏銀行2009年至2010年發(fā)行總額不超過(guò)100億次級(jí)債。交通銀行今年發(fā)行不超過(guò)300億次級(jí)債,2011年底前發(fā)行總額不超過(guò)800億次級(jí)債。浦發(fā)銀行股東大會(huì)批準(zhǔn)非公開(kāi)發(fā)行A股股票擬募集資金150億,發(fā)行不超過(guò)150億的2009年次級(jí)債。

    興業(yè)銀行發(fā)行不超過(guò)180億元次級(jí)債，期限不超過(guò)10年。民生銀行擬在2009年至2011年發(fā)行金融債和次級(jí)債計(jì)劃,次級(jí)債發(fā)行不超過(guò)該行核心資本的50%。南京銀行擬發(fā)行不超過(guò)50億金融債券。

    招商銀行2009年4月25日公告,2011年底前發(fā)行各類金融債券的金額不超過(guò)300億。深發(fā)展則在5月26日發(fā)行總額不超過(guò)15億元的混合資本債。寧波銀行6月30日公告50億金融債券發(fā)行募集完畢。民生銀行于日前披露將重啟H股發(fā)行，此次發(fā)售H股最多不超過(guò)38.18億股。

    銀行業(yè)一季報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，8家上市銀行資本充足率與去年底相比集體下降。而深發(fā)展及浦發(fā)銀行一季末資本充足率分別為8.53%與8.72%，這已接近監(jiān)管的“紅線”。資本充足率的集體下滑，造成了各家上市公司銀行的集體“融資沖動(dòng)”。     

    從設(shè)限到打折

    “中國(guó)式”限薪令路在何方

    在2009年一季度全球金融危機(jī)的大背景下，金融企業(yè)的薪酬問(wèn)題一時(shí)間被置于媒體的聚光燈下。從美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬針對(duì)華爾街高管發(fā)布限薪令，到英國(guó)政府宣布審查銀行薪酬機(jī)制，再到中國(guó)財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于國(guó)有金融機(jī)構(gòu)2008年度高管人員薪酬分配有關(guān)問(wèn)題的通知》，圍繞金融企業(yè)高管天價(jià)薪酬的爭(zhēng)論已從金融風(fēng)暴的中心地帶——美國(guó)蔓延到金融產(chǎn)業(yè)剛剛起步的中國(guó)。

    4月7日，財(cái)政部向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、中國(guó)光大銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、招商銀行、中國(guó)民生銀行等國(guó)有金融機(jī)構(gòu)發(fā)布通知要求：國(guó)有金融機(jī)構(gòu)2008年度高管人員薪酬不高于2007年度薪酬的90％。在此基礎(chǔ)上，2008年度業(yè)績(jī)下降的國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，高管人員薪酬再下調(diào)10％。

    對(duì)于2008年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)降幅較大的，高管人員薪酬降幅還應(yīng)增加。對(duì)于2007年度高管人員薪酬明顯高于同業(yè)平均水平的，應(yīng)主動(dòng)加大調(diào)整力度，逐步縮小與同業(yè)平均水平的差距�！斑M(jìn)一步公平社會(huì)收入分配”，這是財(cái)政部發(fā)布9折限薪令”的初衷。而“個(gè)別金融企業(yè)對(duì)高管人員發(fā)放過(guò)高薪酬，與社會(huì)平均水平以及內(nèi)部員工收入水平差距明顯拉大”，則是財(cái)政部發(fā)布“9折限薪令”的社會(huì)背景。此前，財(cái)政部曾有意通過(guò)設(shè)定薪酬上限達(dá)到限薪目的。

    就A股市場(chǎng)而言，從第一份上市銀行年報(bào)——交通銀行年報(bào)中宣布自愿降薪后，“業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)，但自愿降薪”成為銀行高管的主流選擇。不過(guò)，在財(cái)政部限薪令發(fā)布之前公布年報(bào)的浦發(fā)銀行卻也由此涉嫌首例高管薪酬“超標(biāo)案”。浦發(fā)銀行2008年年報(bào)顯示，雖然該行副董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)傅建華薪酬有所下降，從2007年的220萬(wàn)元下降至2008年的176萬(wàn)元，但該行部分高管的薪酬卻同比出現(xiàn)大幅提高。

    由于財(cái)政部規(guī)定已經(jīng)明確了時(shí)效性的“述及既往”，即可以對(duì)規(guī)定頒布之前制定的薪酬方案發(fā)揮效力。也就是說(shuō)，浦發(fā)銀行的薪酬方案雖然早于財(cái)政部規(guī)定審議，但也需進(jìn)行事后修正。

    政策“胎動(dòng)”三年

    四大銀行試水參股保險(xiǎn)公司

    交通銀行、北京銀行參股保險(xiǎn)公司的方案2009年4月14日獲得保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，隨后它們被報(bào)至國(guó)務(wù)院。這標(biāo)志著我國(guó)銀行業(yè)開(kāi)展混合經(jīng)營(yíng)又邁出了重要性的一步。

    據(jù)悉，交通銀行和北京銀行擬參股的中�？德�(lián)人壽、太平洋安泰人壽均為合資壽險(xiǎn)公司，工商銀行擬參股的則為太平系保險(xiǎn)公司(太平人壽、太平保險(xiǎn)、太平養(yǎng)老與太平資產(chǎn)管理)，建設(shè)銀行擬入股保險(xiǎn)新軍幸福人壽。

    中國(guó)金融業(yè)自1993年以來(lái)，一直采取分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分開(kāi)監(jiān)管的方式。但是近年來(lái)，政府開(kāi)始允許金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，以適應(yīng)金融的多元化發(fā)展。事實(shí)上，2006年以來(lái)，工商銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行等金融機(jī)構(gòu)先后在資本市場(chǎng)上市后，逐步被允許實(shí)現(xiàn)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃等行業(yè)的投資控股，逐步通過(guò)金融控股公司形式實(shí)現(xiàn)了綜合經(jīng)營(yíng)的道路。

    追溯銀行參股保險(xiǎn)的歷程，早在2006年中建工交四大銀行已經(jīng)向保險(xiǎn)監(jiān)管部門提出申請(qǐng)。銀監(jiān)會(huì)與保監(jiān)會(huì)還就如何加強(qiáng)協(xié)作、推動(dòng)銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)展深入合作舉行了高層會(huì)談。在2008年年初，國(guó)務(wù)院就批準(zhǔn)了銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)聯(lián)合上報(bào)的關(guān)于商業(yè)銀行投資保險(xiǎn)公司股權(quán)問(wèn)題的請(qǐng)示文件(“160號(hào)文”)。該文件原則同意銀行投資入股保險(xiǎn)公司，試點(diǎn)范圍為3至4家銀行。

    金融控股公司通過(guò)銀行、證券和保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，可以具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、信息等資源共享優(yōu)勢(shì)，從而在一定程度上提高金融控股公司的效益和效率。這也是目前將銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)設(shè)定為中國(guó)金融改革目標(biāo)之一的主要依據(jù)。我國(guó)現(xiàn)行的“一行三會(huì)”金融監(jiān)管模式，面臨著現(xiàn)實(shí)中綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)的不斷挑戰(zhàn)。面對(duì)推出金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)后更加復(fù)雜的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)格局，中國(guó)金融監(jiān)管層肯定面臨更加巨大的壓力。

　　后院起火套現(xiàn)自救

    外資掀起減持中資行股份風(fēng)潮

    年初與仍處在熊市中磨煉的中國(guó)股市相比，外資減持中資銀行股份的一舉一動(dòng)更牽動(dòng)各方的神經(jīng)。

    瑞士銀行在2008年最后一天宣布，已向機(jī)構(gòu)投資者售出了中國(guó)銀行H股股份34億股。之后，外資減持中資行股份的消息紛沓而至。

    摩根大通于1月2日以14.52港元的每股平均價(jià)，減持了244.6萬(wàn)股招行H股。

    1月7日，美國(guó)銀行宣布將出售所持中國(guó)建設(shè)銀行H股股份56.2億股(減持后持股比例由19.13%降至16.6%)。

    1月14日，蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)(RBS)宣布以每股1.71元港幣的價(jià)格出售其所持有的中國(guó)銀行4.26%H股股份，套現(xiàn)16億英鎊。

    3月17日,新加坡淡馬錫公司表示,目前已經(jīng)全部減持民生銀行股份。

    在外資減持中資行股份的風(fēng)潮中，工行顯得淡定的多。3月26日高盛集團(tuán)宣布，已同意對(duì)其持有的工商銀行股份作出新的鎖定承諾。

    根據(jù)新的鎖定安排，在2010年4月28日之前，高盛將不會(huì)出售其持有的工商銀行股份的80%。6月1日，高盛集團(tuán)以4.88港元/股的價(jià)格拋售了其持有的已解禁的約30.3億股工商銀行H股股份，籌資約19億美元(約148.2億元)。德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)、美國(guó)運(yùn)通公司也分別將其于28日解除鎖定的32.16億股和6.38億股工行Ｈ股，通過(guò)私募配售方式分別出售了32.2億股和6.38億股。

    外資股東減持中資銀行H股的原因是多方面的,但主要是由于美國(guó)金融危機(jī)造成的外資機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)困境。這場(chǎng)金融風(fēng)暴重創(chuàng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)當(dāng)然不能幸免，在巨大資金壓力下外資行亟須套現(xiàn)資金。

• · 2008年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)點(diǎn)評(píng)
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• ·2008年1-6月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-5月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-4月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-3月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-2月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指