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國開行面臨的本息償還壓力點評
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2010-1-9
- 【搜索關(guān)鍵詞】：銀行業(yè) 研究報告 投資策略 分析預(yù)測 市場調(diào)研 發(fā)展前景 決策咨詢 競爭趨勢
- 中研網(wǎng)訊：
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在經(jīng)歷了一年商業(yè)化轉(zhuǎn)型之后，運行了15年的中國最大債券銀行——國家開發(fā)銀行 (下稱國開行)正面臨著債信瓶頸和數(shù)億元本息償還壓力。
2009-2012年中國個人理財業(yè)投資分析及深度研究咨 2009年理財市場一波三折。一方面，迫于市場壓力，金融機構(gòu)使盡渾身解數(shù)推出各種花樣翻新的理財2009-2012年中國信托投資行業(yè)投資策略分析及競爭 中國的信托業(yè)觸及國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域，在經(jīng)濟與社會發(fā)展中有著自己廣泛、獨特和不可替代的重要作用。2009-2012年中國期貨行業(yè)投資策略分析及競爭戰(zhàn)略 在目前經(jīng)歷的這場金融危機中，新興的中國期貨市場理性波動，價差合理，發(fā)現(xiàn)價格與避險功能得以發(fā)揮2009-2012年中國股份制銀行業(yè)投資分析及深度研究 2009年上半年12家股份制商業(yè)銀行凈利潤為452億元，較去年同期下降了108億元。上半年1
本報獲悉，國開行已經(jīng)建議有關(guān)部門延長其轉(zhuǎn)型過渡期，同時早日明確其債信問題，有關(guān)部門也已在包括債信問題等方面采取了相應(yīng)舉措。但問題并未徹底解決，仍然存在不同意見。
國開債失寵
2007年初，中央經(jīng)濟工作會議宣布國開行商業(yè)化改制方向之后，國開債原先享有的隱形國家擔(dān)保將會失去，從而影響到開行債的信用等級和商業(yè)銀行資本充足率計算中的風(fēng)險權(quán)重設(shè)定。
對此，債券市場投資者“以腳投票”，2007年第一期國開金融債發(fā)行近乎流標(biāo)，收益率較正常水平上升了40個BP。此前，四大國有銀行每年承銷開行債的比例均保持在40%左右，但2007年中央經(jīng)濟工作會議之后，承銷比例大幅下降，當(dāng)年為29.14%，2008年改制方向明確后，更是降到13.86%的新低。
2008年12月16日國開行股份公司掛牌，銀監(jiān)會有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示，該公司成立前發(fā)行的人民幣債券風(fēng)險權(quán)重為0%，直至債券到期；股份公司成立后發(fā)行的人民幣債券，在2010年底以前風(fēng)險權(quán)重為0%，但并未明確新債券風(fēng)險權(quán)重為0%是否也可以持續(xù)至債券到期。
一些機構(gòu)開始將開行債作為商業(yè)銀行債券相當(dāng)?shù)男庞卯a(chǎn)品來對待。
根據(jù)銀行、保險和基金等機構(gòu)投資者投資商業(yè)銀行債券的規(guī)定，假如開行被明確過渡期之后不屬于國家債券，那么按每年開行債券存量新增4000億來計算，即使所有商業(yè)銀行均依照15%、保險機構(gòu)按10%的上限對開行授信，2年左右將用盡其全部授信規(guī)模。
這一問題在2009年4月暫時緩解，先是國開行召集機構(gòu)投資者在金融街洲際酒店開了個債信問題研討會，銀監(jiān)會相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在會上口頭做了表態(tài)。接著國開行獲得盼望已久的銀監(jiān)會書面批復(fù)，同意國開行在2010年末前發(fā)行的人民幣債券風(fēng)險權(quán)重確定為0%，直到債券到期。
至于國開行2010年后發(fā)行債券的風(fēng)險權(quán)重，銀監(jiān)會表示會在2010年的適當(dāng)時間予以研究確定。
此后，四大行2009年承銷比例因此略有回升，達(dá)到了19%，但與之前相比，依然有巨大差距。
同時，由于開行債券性質(zhì)定位不明確和其2010年以后風(fēng)險權(quán)重政策的真空導(dǎo)致其籌資成本不斷攀升，各類投資機構(gòu)對開行債的授信總額顯著下降。
由于難以對國開行債券定性，在風(fēng)險權(quán)重保持為零的情況下，市場對開行債的收益率要求已經(jīng)開始上升，相比農(nóng)發(fā)行、進出口銀行同種類型債券，國開行要高約10個BP。同時，與改制前相比，開行債的單期認(rèn)購倍數(shù)也明顯下降，2倍以上認(rèn)購的情況變得罕見，多數(shù)是幸免于流標(biāo)的“擦邊球”。
自2008年12月國開行明確改制以來，國開行債券發(fā)行一直面臨著債信變化、債券供應(yīng)劇增和通脹預(yù)期上升的不利局面。整個2009年，國開行一直在為此前的商業(yè)化沖動付出高昂的融資成本代價，債券發(fā)行多次幾近流標(biāo)。
付息高峰來臨
國開行的新壓力已經(jīng)不僅僅在發(fā)行債券上了，更在于其還本付息高峰期的來臨。
2009年12月17日的新國開債發(fā)行結(jié)束后，國開債累計發(fā)行量突破5萬億元，市場存量達(dá)到3.2萬億元。根據(jù)Wind資訊，在不考慮新發(fā)債券的情況下，未來5年國開行人民幣債券需要償還的本金總量為1.8萬億，付息總量接近6000億元，存在2.4萬億元的巨量資金需求。而按照國務(wù)院的要求，開行改革后的資金來源仍以發(fā)行金融債券為主。因此，無論是還本付息還是今后的資金來源，都依然依賴于發(fā)行金融債券。
“如果沒有其他穩(wěn)定和充足的資金來源，國開行將無法正常經(jīng)營”，國開行資金局一位負(fù)責(zé)人表示。據(jù)測算，假如國開債按照商業(yè)銀行債來監(jiān)管，開行債的風(fēng)險權(quán)重由0%上升到與一般商業(yè)銀行相同的20%，商業(yè)銀行每年需再占用資本約450億元，并且受到集中度的限制，目前持有國開行75%的商業(yè)銀行將無余力購買新債，2年左右其發(fā)債空間將消耗殆盡。
國開行的重要地位讓這種風(fēng)險更引人矚目。作為中國繼財政部之后的第二大債券發(fā)行體，國開行每年新債發(fā)行量占整個債券市場新發(fā)行量的15%左右，3.2萬億元的存量占整個中國債券市場的近四分之一。新債成本的上升，將造成老債券貶值，引起連鎖反應(yīng)。其市值每下降1%，都將使投資者遭受320億浮虧，可能帶動整個債券市場的下跌。
“國開債對中國債券市場和金融體系意義重大�！敝醒雵鴤怯浗Y(jié)算公司一位專業(yè)人士如此評價。建行金融市場部一位負(fù)責(zé)人則表示國開行引領(lǐng)了中國債券市場的幾乎每一次創(chuàng)新。它建立了期限結(jié)構(gòu)完整的收益率曲線，推動了銀行間市場建設(shè)，為之提供了全系列的產(chǎn)品，同時引入了證券化理念，打通了企業(yè)融資和直接融資的通道。
“如果開行金融債的債信問題不能得到解決，那么開行籌資渠道基本上被堵死，我們多年來優(yōu)質(zhì)經(jīng)營的基礎(chǔ)將發(fā)生動搖，有可能導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量全面惡化，為開行改革增加難度�！币晃辉趪_行資金局工作多年的員工擔(dān)憂。
但對于開行一旦出現(xiàn)支付困難，會不會波及整個金融系統(tǒng)風(fēng)險，某四大行金融市場部負(fù)責(zé)人表示對此并不擔(dān)心，他認(rèn)為肯定會采取新老劃斷的原則，以前所持有的開行債“國家肯定得擔(dān)著”，改制之后政策模糊時的風(fēng)險則要各家機構(gòu)自己判斷了。
商業(yè)化改制之爭
國開行似乎也從越來越高的籌資成本中認(rèn)識到了商業(yè)化帶來的“代價”，正在通過各種渠道向有關(guān)部門建議借鑒國際經(jīng)驗，盡量保留國開行的國家信用，延長轉(zhuǎn)型過渡期。
本報獲悉，國開行希望有關(guān)部門全面明確開行的債信政策，要求明確開行債券仍然屬于國家債券，銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會以及其他部門對于國家債券或政策性銀行債券的有關(guān)規(guī)定仍然適用于國開債，明確商業(yè)銀行投資國開行金融債可以不受授信集中度限制，自行確定授信總量，要求繼續(xù)保持開行債0%的風(fēng)險權(quán)重，明確對開行金融債的發(fā)行業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，參照政策性銀行債執(zhí)行，與存款類銀行實行區(qū)別監(jiān)管。
但財政部一位官員認(rèn)為，解決這些問題，不是說國開行到底是政策性銀行還是商業(yè)性銀行，有沒有國家信用，關(guān)鍵是國開行的商業(yè)化運作是否成熟了，大家就相信，就能買它的債。
“國開行肩負(fù)的政策性銀行使命并沒有終結(jié)，國開行徹底轉(zhuǎn)向商業(yè)化，不符合當(dāng)前國情需要�！币晃徊辉敢馔嘎缎彰谋O(jiān)管層人士表示。
一位參與國開行改革方案設(shè)計的人士表示，國開行的改革只是運行效率的提高，開行服務(wù)于國家戰(zhàn)略發(fā)展的目標(biāo)不變，開行信貸投向的政策性不變，開行中長期、批發(fā)性的特色不變，開行“債券銀行”的本質(zhì)不變。
“從中國的金融生態(tài)和開行的特點來看，開行應(yīng)該依然是一家區(qū)別于其他存款類銀行的，以中長期信貸業(yè)務(wù)為主的債券銀行”，中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示。
高堅則在一次研討會上表示：“我國并不缺乏大型存款類商業(yè)銀行，缺乏的是差異化的中長期銀行�！�
但上述財政部官員則認(rèn)為國開行已經(jīng)商業(yè)化了，無法再走回頭路了，今后的政策性業(yè)務(wù)有可能會以招標(biāo)的形式委托給金融機構(gòu)，“有債信并不代表其是政策性的”。不過上述官員同樣承認(rèn)，由于金融危機的特殊時期，可以延長其過渡期，“但肯定不會有七八年那么長”。
政策性金融機構(gòu)改革是一個世界性難題，目前為止尚未見到商業(yè)化成功的案例，不過其改革和改制將具有長期性則是國際公認(rèn)的。日本于2007年通過立法確定對日本政策投資銀行實施民營化改革。但在本次金融危機中，為了提高日本政策投資銀行對經(jīng)濟的穩(wěn)定作用，日本政府通過了改革法案的修正案，將改革目標(biāo)的實現(xiàn)期限從原來的2015年推遲到2019年，并對該行追加了資本金投資。
截至三季度末，開發(fā)銀行資產(chǎn)余額4.12萬億元，本外幣貸款余額3.48萬億元。不良資產(chǎn)率和不良貸款率分別為0.78%和0.8%，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對不良資產(chǎn)覆蓋率338%，前三個季度實現(xiàn)凈利潤230億元。
盡管從縱向來看，國開行的貸款發(fā)放、余額增長、評審承諾均創(chuàng)其歷史最高水平，但其最大中長期信貸銀行的地位正在受到工行的挑戰(zhàn)，一度榮登最大外匯貸款銀行寶座之后又在短時間內(nèi)被中行趕超。
在穆迪、標(biāo)普、惠譽等三家國際評級機構(gòu)的最新評級中，國開行依然保持著與中國主權(quán)相同的信用評級。但本報聯(lián)系到的銀監(jiān)會和人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人均表示，開行的債信問題將在2010年給出定論，“目前還沒決定”。與此同時，多位監(jiān)管層人士向本報表達(dá)了“在政策性金融依然缺位的特殊歷史時期，再給國開行一點時間，政策性金融體系迫切需要權(quán)威規(guī)范的制度安排”的“個人觀點”。
在這個關(guān)鍵的時間點，國開行債券的信用和風(fēng)險權(quán)重變化，其實更多反映市場對國開行改革推進程度的預(yù)判。而盡早明確其債信，或許能避免將來可能形成的倒逼機制。 - ■ 與【國開行面臨的本息償還壓力點評】相關(guān)新聞
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