作為LLDPE的最上游，原油與LLDPE淵源甚深，兩者相關(guān)性極強(qiáng)，但進(jìn)入7月以來，原油持續(xù)下跌，但乙烯暴漲，供給偏緊、需求漸啟等諸多因素使得資金看多。已站上萬元一線的連塑后市何去何從？筆者試作如下分析。  

    原油大幅回落，連塑隱忍未發(fā) 

    聚乙烯市場在中長期上不可能擺脫原油價格的左右，因此全球經(jīng)濟(jì)走向仍然是我們首要的關(guān)注點。 

    原油與LLDPE價格關(guān)系 

    從上圖可以看出，近期原油走勢與LLDPE已有所背離。 

    雖說7月以來連塑與原油走勢已然背離，連塑更傾向于自身基本面影響，但原油的60美元大關(guān)至關(guān)重要，原油一旦失守該點位塑料還是會不可避免地“唇亡齒寒”。但就目前來看，原油60一線仍存在強(qiáng)效支撐，不論是在心理層面還是在成本提振上都將繼續(xù)抑制塑料的回調(diào)空間。 

    亞洲乙烯暴漲，成本支撐加速 

    作為LLDPE的直接上游，乙烯的上漲對連塑將構(gòu)成較強(qiáng)的成本支撐作用。 

    6月底7月初，亞洲乙烯受馬來西亞意外停車影響（據(jù)悉，因不確定的機(jī)械問題，馬來西亞乙烯裝置計劃從7月10日起關(guān)閉其產(chǎn)能為40萬噸/年的裂解裝置，進(jìn)行為期7-10天的停車檢修）連日來持續(xù)暴漲，從6月底的900美元上漲到現(xiàn)在的1065美元（東南亞CFR）、1070美元（東北亞CFR），漲幅近15%，這不僅僅從成本上支撐了LLDPE價格的堅挺，更有效提振了市場信心，一路支持連塑價格逆市上行。  

    國內(nèi)塑料產(chǎn)量處于歷史同期中等水平，7月石化并未如期開工加之進(jìn)口量環(huán)比回落，塑料市場7月的供給依然較為偏緊。 

    1.國內(nèi)產(chǎn)量略微回落，產(chǎn)銷動態(tài)不容樂觀 

    從PE產(chǎn)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2009年上半年P(guān)E產(chǎn)量處于穩(wěn)步增長階段。據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年5月國內(nèi)PE產(chǎn)量為65.04萬噸（其中線性產(chǎn)量約為1/3），較2008年同期增加6.64萬噸，增幅為11.37%，但較2009年4月略有回落；2009年1-5月累計產(chǎn)量為318.65萬噸，較2008年增加18.85萬噸，增幅為6.29%。通過觀察歷史數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，由于2008年上半年P(guān)E產(chǎn)量基本處于歷史產(chǎn)量低位，故今年11.37%的同比增幅參考價值有所降低，對比歷史數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)2009年上半年P(guān)E產(chǎn)量基本處于歷史同期中等水平。 

    從最新產(chǎn)銷動態(tài)來看：上海賽科LLDPE（產(chǎn)能30萬噸）截止到目前尚未開車、蘭州石化LLDPE裝置（全密度產(chǎn)能30萬噸）雖已開車但尚未有產(chǎn)品到達(dá)中油各大區(qū)銷售、福建聯(lián)合裝置（PE產(chǎn)能80萬噸）開車時間推遲至8月份、中東新增產(chǎn)能投產(chǎn)銷往中國市場的產(chǎn)品最早一批也要在7月底8月初到港、天津百萬噸乙烯最早今年年底才有可能投產(chǎn)，因此對今年市場影響可暫時忽略不計。 

    2.線性進(jìn)口大幅縮減價差不利后期難增 

    從上海港LLDPE進(jìn)口量（周）可以看出，6月中旬后的進(jìn)口量已相較于前期回落許多，上海港6月中旬至今的周進(jìn)口數(shù)據(jù)平均在8500噸左右，比6月初的14898噸明顯減少。 

    近期LLDPE美金報盤持續(xù)上漲，目前外盤報價在1245美元/噸（CFR遠(yuǎn)東）、1210美元/噸（FOB中東），高企的外盤報價一方面支撐國內(nèi)現(xiàn)貨價、期貨價易漲難跌；另一方面則使得國內(nèi)對遠(yuǎn)東價差正向?qū)�進(jìn)口不利的方面發(fā)展，這將在一定程度上打擊進(jìn)口商積極性，預(yù)計后期進(jìn)口量將難再現(xiàn)5月份天量。 

    據(jù)以上最新產(chǎn)銷動態(tài)及產(chǎn)量、進(jìn)口量數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為市場短期供應(yīng)的不充裕和對7月份進(jìn)口量將減少的預(yù)期將支撐價格維持堅挺！ 

    國內(nèi)下游各方需求悄然啟動——三季度炒作熱點  

    LLDPE的需求經(jīng)過5、6月份的傳統(tǒng)淡季，目前各方交投逐步呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。而由于還是存在地區(qū)結(jié)構(gòu)性差異，下面我們就華北、華南、華東三大地區(qū)情況逐一展開分析，試看線性需求究竟轉(zhuǎn)好在何處？ 

    1.華南零售業(yè)轉(zhuǎn)好，包裝膜增加 

    通過數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，社會消費品零售總額自2009年年初開始加速回升，據(jù)市場調(diào)研，目前華南市場方面因零售業(yè)的初步復(fù)蘇而引起的薄膜類商品（超市塑料袋、垃圾袋等）需求逐步增大，而隨著夏季正式來臨包裝膜需求（食品、冷飲外包裝等）增長也較為明顯。 

    2.華北農(nóng)膜備貨端倪已現(xiàn)、7月中下旬全面展開 

    華北地區(qū)每年農(nóng)地膜的季節(jié)性需求對整個行情的影響是不容小覷的。 

    國內(nèi)各地區(qū)農(nóng)膜開工率 

    出于季節(jié)性因素考慮，今年第二波的線性農(nóng)地膜需求正漸漸成為炒作的熱點。從最新統(tǒng)計的各省份農(nóng)膜開工率可以看出，華北地區(qū)下游農(nóng)膜企業(yè)正逐步由停工歇產(chǎn)轉(zhuǎn)向正常開工，而為了迎接9-11月份的生產(chǎn)旺季，目前華北地區(qū)各下游工廠備貨意愿強(qiáng)烈，交投轉(zhuǎn)好跡象明顯。據(jù)調(diào)查，農(nóng)地膜生產(chǎn)備貨將在7月中下旬全面展開。 

    3.華東基建投資推動，保護(hù)膜、管材需求良好 

    LLDPE在華東地區(qū)的需求除了部分農(nóng)地膜、包裝膜之外，更多地用于運輸、物流、裝修過程中所需的保護(hù)膜和防水管材等，最常見的是防盜門窗、食品運輸、器材轉(zhuǎn)移途中表面的保護(hù)膜，而隨著政府與民間工業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)投資的快速增長以及房地產(chǎn)行業(yè)的逐步復(fù)蘇，華東地區(qū)的線性料需求也穩(wěn)步回升起來。 

    綜合以上各地區(qū)目前情況及后市預(yù)期，我們認(rèn)為正在悄然萌芽的需求將從7月中下旬開始正式浮出水面，成為第三季度市場炒作主體。  


    庫存高位回落，蓄水池作用再現(xiàn) 

    觀察自2008年年底至今中油各個月份期初期末庫存對比，我們發(fā)現(xiàn)：2008年12月、2009年1月、2009年3月庫存均得到了較大程度的消化，而4、5月份期末庫存反而比期初高企許多，這也恰恰對應(yīng)了線性需求的季節(jié)性周期。 

    而據(jù)最新的2009年6月庫存數(shù)據(jù)，可以看出庫存一改前兩月逐步高企的狀況，得到了較好消化，這也從一定程度上說明了供給的縮減和需求的悄然啟動！ 

    資金推動不可小覷，后期密切關(guān)注動態(tài) 

    2009年上半年大連LLDPE期貨走勢可簡單概括為企穩(wěn)反彈、節(jié)節(jié)攀高的軌跡。進(jìn)入6月后，期價在美元走軟與原油大漲雙重影響下，一改前期盤整振蕩局勢，強(qiáng)勢上揚，終于突破萬元大關(guān)。但其后卻在基本面并未大有改觀、反彈缺乏基礎(chǔ)的情況下，期價開始在萬元一線徘徊糾結(jié)，資金的強(qiáng)勢介入使得連塑在國際原油弱勢回調(diào)敗至70以下、大宗商品陰霾不定迷茫不前的氛圍中“力挽狂瀾”，一路暴漲，一改前期與原油走勢的趨同，可謂是逆市上揚。 

    據(jù)歷史經(jīng)驗，連塑每波強(qiáng)勢反彈必然伴隨著大幅的放量增倉，而這次的倉量齊放同樣為我們帶來了一輪精彩的強(qiáng)勢上揚，后期仍需密切關(guān)注資金動態(tài)。 

    最后，我們關(guān)注一下近期期現(xiàn)價差，我們應(yīng)注意到，在期價強(qiáng)勢上揚的情況下，期現(xiàn)價差貼水幅度在逐步加深，近期應(yīng)密切注意套期保值時機(jī)或?qū)㈤W現(xiàn)。 

    結(jié)論：連塑價格重心上移已然塵埃落定，雖小幅調(diào)整在所難免，但上漲已成為主旋律。

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