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2010年上半年券商自營點評
http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2010-8-5

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　　A股持續(xù)陰跌半年，依往年邏輯，作為市場的主力機構(gòu)之一，券商自營應(yīng)該頗為“受傷”。

　　目前已披露的60余家券商中報顯示，這一邏輯依然有效。今年上半年，券商自營大面積虧損，僅以上市券商中率先披露中報的東北證券為例，其2010年上半年自營業(yè)務(wù)虧損1.8億元。

　　不過，與往年稍有不同的是，上市剛滿百日的股指期貨或?qū)⑵揭秩套誀I部分虧損。

　　8月4日，接近中金所人士對本報記者表示，到目前為止，規(guī)模稍大的券商都已經(jīng)獲得了自營套保的交易編碼，“截至目前至少有6家大券商在利用期指進行套保方面，獲利頗豐。”

　　這6家券商分別是中信證券、國泰君安、招商證券、廣發(fā)證券、海通證券、申銀萬國。其中中信證券、國泰君安、招商證券三券商位列目前套保前三甲，“收益很可觀”。

　　多家券商自營套保

　　本報記者獲得的信息顯示，截至目前，幾乎所有大券商都已在中金所開了自營套保的交易編碼，其中確定的有上述6家，其中中信證券、國泰君安、招商證券位列三甲。

　　中金所交易數(shù)據(jù)顯示，有期指市場“大空頭”之稱的國泰君安，連續(xù)數(shù)月位居空單持倉量榜首。如8月3日，國泰君安持賣單量2950手，高出第二名長城偉業(yè)期貨1200余手。

　　實際上，自4月19日上證指數(shù)暴跌150點以來，A股市場連續(xù)陰跌數(shù)月，股指期貨市場關(guān)于空頭賺翻的消息一直不絕于耳。

　　據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2010年6月30日，106家證券公司總資產(chǎn)為1.8萬億元，凈資產(chǎn)為5053.44億元、凈資本為3942.01億元，受托管理資金總額為1755.51億元。

　　按上市券商自營權(quán)益類資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例25%測算，全行業(yè)自營權(quán)益類資產(chǎn)為1263億元，業(yè)內(nèi)人士樂觀假設(shè)其中20%使用股指期貨套保，按20%的保證金比例計算，券商自營投入到股指期貨的保證金理論上有50.53億元。

　　“由于券商自營目前還不能參與融券賣空，其套保行為只可能是賣空期指，這50億券商自營資金無疑屬于空頭陣營。”某券商證券行業(yè)分析師對本報記者表示。

　　針對東北證券上半年自營業(yè)務(wù)巨虧1.8億元，上述分析師表示，“東北證券的自營業(yè)務(wù)一直比較激進，整體業(yè)績彈性很大，在下跌市中往往虧得比較慘，如果加強利用期指套保的話，會平穩(wěn)很多�！�

　　至于上述已經(jīng)在期指中套�！笆找嫦喈斂捎^”的6家大券商，尤其是期指套保“前三甲”中信證券、國泰君安、招商證券，料可平抑部分自營虧損。

　　套保比例仍然偏低

　　“券商自營做套保在公司內(nèi)部也要走一系列程序，比如要召開董事會，批準以后準備資金等等，所以目前并不是所有券商都開了套保賬戶�！鼻笆鼋咏薪鹚耸糠Q。

　　實際上，不止券商，目前整個股指期貨市場中，套保仍然不是最主要的，占比仍然偏低。

　　前述人士表示，目前股指期貨市場套保所占總持倉量的比例約為20%。而在成熟市場，一般套保、投資、投機各占三分之一。

　　來自中金所的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過三個半月的運行，截至7月15日，全國股指期貨的開戶數(shù)已經(jīng)突破4.1萬戶，其中日均參與交易的客戶數(shù)約1.3萬，日均動用的交易保證金總額約為50億元。

　　自5月13日始，中金所披露已受理并批準了首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，這意味著機構(gòu)投資者可以通過股指期貨市場進行套期保值。而獲批首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度的機構(gòu)，可以進行100手以上的交易，可看做是他們正式入場的信號。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)入場的當月底也即5月31日，股指期貨開始放量。其總持倉量由4月30日的10918手翻番增長至22592手，而成交量也由4月30日的193380手大增至350260手。

　　“各類機構(gòu)進入股指期貨市場還是相對比較審慎的，這也是個好事，看明白了、準備好了再進來總比稀里糊涂就進來虧得血本無歸強�！鼻笆鼋咏薪鹚耸空f。

　　而在一位券商自營人士看來，機構(gòu)想要參與股指期貨，不論是做套保還是投資，都需要兩大因素：人才和資金，尤其對目前中國證券市場而言，“最缺的是人才”。

　　有消息顯示，中信證券做自營套保即是專門從華爾街重金聘請了數(shù)位熟悉股指期貨市場的專業(yè)人士，并有專門套保方案后才開始操作。

　　與套保比例偏低直接對應(yīng)的是投機稍多。中金所由此也在嚴厲打擊高頻交易等行為。

　　數(shù)據(jù)顯示，股指期貨的總持倉量已經(jīng)從5月31日的22592手增加至8月3日的30850手，同時，相比持倉量的增長，股指期貨總成交量卻從5月31日的350260手降至8月3日的337090手，同期成交量與持倉量的比值從15.5大幅降至10.9。

　　“得益于市場日內(nèi)短線交易規(guī)模的縮減，總成交量有所下降，而隔夜持倉規(guī)模卻保持增長勢頭，這是股指期貨市場良性發(fā)展的苗頭。”某券商證券行業(yè)研究員對記者表示，從穩(wěn)步增長的持倉量、成交量及持倉量比值明顯下降的現(xiàn)象可以看出，期指套保的功能正在逐步被應(yīng)用。

　　“不過，由于目前A股市場還沒有完全跟蹤‘滬深300’的指數(shù)基金，期指市場的套保功能還沒有完全體現(xiàn)出來，有待進一步開發(fā)�！鄙鲜鲅芯繂T進一步表示。

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