截至目前，全國(guó)已設(shè)立40多家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，掛牌企業(yè)達(dá)到1.35萬家，累計(jì)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)各類融資6450億元

　　我國(guó)多層次資本市場(chǎng)“塔基”——區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“四板”市場(chǎng)）迎來新的政策機(jī)遇期，1月11日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的政策措施，如劃定了地方政府與證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管責(zé)任，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)發(fā)行證券的范圍、交易方式、持有人數(shù)量等制定規(guī)則。

　　“國(guó)家正在一步一步打造多層次資本市場(chǎng)‘塔基’，通過規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，進(jìn)一步拓寬中小微企業(yè)融資渠道?！饼R魯股權(quán)交易中心首席研究員高鵬飛接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，解決以間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)失衡是一個(gè)長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的工程，發(fā)展直接融資是一個(gè)必要手段，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)是必由之路。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，國(guó)務(wù)院層面的關(guān)于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)一直在醞釀中。而證監(jiān)會(huì)于2015年6月份下發(fā)的《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理試行辦法(征求意見稿)》遲遲未見出臺(tái)，其中是否涉及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)行證券的范圍、交易方式、持有人數(shù)量等環(huán)節(jié)規(guī)則的制定，一直令市場(chǎng)有所想象。

　　2017年1月15日，證監(jiān)會(huì)表示將抓緊制定區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)業(yè)務(wù)及監(jiān)管規(guī)則，做好對(duì)省級(jí)政府監(jiān)管工作的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和服務(wù)工作，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　“四板”政策地位不斷提升

　　國(guó)務(wù)院2013年年底出臺(tái)《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》后，新三板作為多層次資本市場(chǎng)的一環(huán)，經(jīng)過3年的發(fā)展，新三板已經(jīng)初具規(guī)模，超過1萬家企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，使掛牌企業(yè)能夠得到直接融資的機(jī)會(huì)。

　　然而，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍存在下行壓力的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，中小企業(yè)融資難問題一直困擾著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，通過規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，可以為更多小微企業(yè)拓寬融資渠道，進(jìn)而降低企業(yè)杠桿率。

　　自2014年以來，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的政策地位不斷提升。2014年5月份，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，提出將區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系，這是首次將區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)寫入國(guó)家文件；2015年政府工作報(bào)告中提出加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。這是首次將區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)寫入政府工作報(bào)告。

　　而2016年以來，國(guó)務(wù)院降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本、降低企業(yè)杠桿率等多個(gè)文件都提到了要發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)作用。2016年8月份，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案》要求大力發(fā)展股權(quán)融資，其中包括規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)；10月份國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》也提到規(guī)范發(fā)展服務(wù)中小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，支持區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式和服務(wù)方式創(chuàng)新，強(qiáng)化融資功能。

　　“國(guó)務(wù)院的會(huì)議非常及時(shí)，非常有針對(duì)性，充分體現(xiàn)了國(guó)務(wù)院支持中小微企業(yè)發(fā)展，激活民間資本、鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的總體要求，對(duì)于指導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，加快完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)具有里程碑式的意義?！备啭i飛表示，但一定要在規(guī)范中發(fā)展。

　　“四板”市場(chǎng)監(jiān)管責(zé)任劃定

　　隨著政策地位的升級(jí)，對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管責(zé)任要求更加明確。

　　“結(jié)合清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議第三次會(huì)議相關(guān)內(nèi)容，發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，首先需要在規(guī)范的前提下制定好市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)性規(guī)則?！备啭i飛分析稱。

　　今年1月9日，清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議第三次會(huì)議研究討論了進(jìn)一步規(guī)范地方交易場(chǎng)所的政策措施，并部署了深入開展一次交易場(chǎng)所清理整頓“回頭看”活動(dòng)，用半年時(shí)間集中整治，切實(shí)解決交易場(chǎng)所存在的違法違規(guī)問題，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　高鵬飛認(rèn)為，此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確了區(qū)域市場(chǎng)不能跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，同時(shí)，強(qiáng)調(diào)省級(jí)政府負(fù)責(zé)按規(guī)定對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管的同時(shí)，也明確了證監(jiān)會(huì)的行業(yè)指導(dǎo)和監(jiān)管職責(zé)。

　　中小微企業(yè)受益

　　“規(guī)范市場(chǎng)治理和監(jiān)管責(zé)任之后，允許更多中小微企業(yè)進(jìn)入?yún)^(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，這些中小微企業(yè)將獲得雙重收益?！备啭i飛認(rèn)為，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)不僅能給企業(yè)帶來融資，還能夠通過信息披露、各類市場(chǎng)制度推動(dòng)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作?！耙?guī)范與融資同樣重要，它是融資的基礎(chǔ)，更是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)?！?/p>

　　“大量暫時(shí)不夠條件去上市或到新三板掛牌的企業(yè)，可以先到區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌。就像上大學(xué)一樣，企業(yè)‘自學(xué)’8年能上市，在新三板這個(gè)大學(xué)預(yù)科‘學(xué)習(xí)’2年能上市，在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)這個(gè)‘高中’學(xué)4年，也能上市或者到新三板掛牌。”高鵬飛比喻說。

　　“只有這樣，企業(yè)才能學(xué)會(huì)利用資本市場(chǎng)，才能利用直接融資手段融資，中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的失衡問題才能解決，整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)上一個(gè)新臺(tái)階?！备啭i飛強(qiáng)調(diào)。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者跟蹤調(diào)查，近年來，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)也確實(shí)起到了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助中小企業(yè)融資的作用。截至目前，全國(guó)已設(shè)立40多家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，掛牌企業(yè)達(dá)到1.35萬家，展示企業(yè)5.4萬家，累計(jì)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)各類融資6450億元，其中股權(quán)融資占10%,私募債融資占30%，股權(quán)質(zhì)押融資占50%。

　　高鵬飛建議在逐步規(guī)范并發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)這個(gè)多層次資本市場(chǎng)“塔基”作用的同時(shí)，應(yīng)該推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)之間的互聯(lián)互通，可以先行推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與新三板的合作對(duì)接機(jī)制，從而形成多層次資本市場(chǎng)的良性循環(huán)。