站在開云集團(tuán)的角度來看，這可能是把Puma賣一個(gè)好價(jià)格的機(jī)會(huì)。

　　上周，德國運(yùn)動(dòng)品牌彪馬集團(tuán)(Puma)宣布，人稱“小皮諾”的Fran s-Henri Pinault正式退出了公司董事會(huì)。他的退出再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)開云集團(tuán)(Kering SA)準(zhǔn)備賣掉Puma.SE(PUMG.DE)彪馬集團(tuán)的猜測(cè)。

　　小皮諾是Puma的控股股東、法國奢侈品巨頭開云集團(tuán)的主席兼首席執(zhí)行官，開云創(chuàng)始人大皮諾的兒子，掌管著包括Gucci、YSL、巴黎世家等一眾奢侈品牌的命運(yùn)。

　　開云集團(tuán)2007年以70億美元收購Puma，此后一個(gè)猜想時(shí)常被提起：這次Puma會(huì)不會(huì)被賣掉?

　　這一次與2014和2015期間多次傳聞出售Puma不同的是，Puma此前業(yè)績(jī)下滑，股價(jià)較開云集團(tuán)收購時(shí)跌去一半多;但當(dāng)前Puma業(yè)績(jī)大幅改善，股價(jià)也到了十年最高點(diǎn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示：法蘭克福證券交易所掛牌的Puma.SE(PUMG.DE)彪馬集團(tuán)截至到4月19日的收盤價(jià)格是343.6歐元，比十年前的收購價(jià)格略有浮盈。

　　2007年，開云集團(tuán)以約每股330歐元的價(jià)格收購了Puma。倒霉的是，在收購第二年就趕上全球金融危機(jī)，Puma在被開云集團(tuán)收購后，營收基本就停留在35億美元左右，增長(zhǎng)乏力，獲利能力再也沒有超過2007年的水平。數(shù)據(jù)顯示：Puma在2007財(cái)年的凈利潤為2.69億歐元，比2012年至2016年5年累積的總凈利潤還高。

　　變化從2014年12月Puma宣布流行歌手蕾哈娜擔(dān)任品牌女裝設(shè)計(jì)總監(jiān)開始，蕾哈娜為Puma設(shè)計(jì)的第一雙鞋Creeper就大賣，發(fā)售三個(gè)小時(shí)內(nèi)全部售出，2015年就幫助公司實(shí)現(xiàn)了鞋帽類11%的銷售增長(zhǎng)，一扭之前連續(xù)7個(gè)季度虧損的頹勢(shì)。

　　2016年捷報(bào)頻頻，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016財(cái)年的凈利潤較2015財(cái)年增幅超過68%。

　　前不久，Puma發(fā)布一季度業(yè)績(jī)更是體現(xiàn)出盈利的改善，2017年1-3月EBIT錄得約70%的近兩年最高增速，EBIT從去年同期的4130萬歐元上漲至大約7000萬歐元，按當(dāng)?shù)貐R率計(jì)算銷售同比增長(zhǎng)15%至10.05億歐元，增速較去年四季度的10.1%進(jìn)一步提高。

　　Puma預(yù)計(jì)當(dāng)前2017財(cái)年的EBIT可達(dá)到1.85億-2.00億歐元，此前預(yù)期為1.70億-1.90億歐元，而撇除匯率影響后的全年銷售增長(zhǎng)率預(yù)期也從高個(gè)位數(shù)上調(diào)至10%-13%。

　　Puma股價(jià)的變化與其財(cái)務(wù)表現(xiàn)非常一致。最新股價(jià)在343.6歐元，已超過開云集團(tuán)收購時(shí)的330歐元。這樣，在經(jīng)過10年的賬面浮虧之后，開云集團(tuán)目前已短暫賬面盈利。

　　看起來，Puma正在朝著一片大好的形勢(shì)邁進(jìn)，剛剛略有浮盈的開云集團(tuán)會(huì)如大家猜測(cè)的那樣對(duì)Puma放手么?

　　站在開云集團(tuán)的角度來看，這可能是把Puma賣一個(gè)好價(jià)格的機(jī)會(huì)。

　　前兩年之所以一直熱炒要出售Puma但始終沒確定，無外乎對(duì)價(jià)格不滿意。2015年P(guān)uma 20億歐元的市值怎么看都是被低估，開云集團(tuán)一直捂著不出售也屬正常。

　　而現(xiàn)在，Puma的股價(jià)已略微超過當(dāng)年收購時(shí)的價(jià)格，通常而言，收購還會(huì)較當(dāng)前股價(jià)有一定溢價(jià)，且Puma目前的良好表現(xiàn)有利于溢價(jià)談判。這樣，在一定溢價(jià)后，開云集團(tuán)浮虧了10年的這筆投資終于可以解套了。

　　從這個(gè)角度看，Puma被出售的可能性非常高。

　　而且，Puma的業(yè)績(jī)雖然正在逐漸改善，但從其歷年的財(cái)報(bào)看，它的盈利能力還沒有完全恢復(fù)。2007財(cái)年時(shí)它的凈利潤為2.69億歐元，但2016財(cái)年，這一數(shù)字僅為6240萬歐元。

　　此外，有分析師認(rèn)為，開云集團(tuán)有意專注于奢侈品業(yè)務(wù)，這也加大了剝離Puma這樣的運(yùn)動(dòng)品牌的概率。

　　法國巴黎銀行證券部的奢侈品主管Luca Solca 2016年12月在《時(shí)裝商業(yè)評(píng)論》的一篇專欄中寫道：“Puma和開云集團(tuán)的奢侈品投資組合之間沒有產(chǎn)生預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，反而稀釋了開云專注于奢侈品且遠(yuǎn)離大眾零售市場(chǎng)可能創(chuàng)造的價(jià)值。”