減持新規(guī)滿月之際，A股市場(chǎng)正朝著預(yù)期的方向穩(wěn)步發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，6月以來(lái)上市公司減持金額相比前5個(gè)月均值下降77%，其中大宗交易日均成交額環(huán)比減半。

有分析認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)的減持新規(guī)“保護(hù)了中小投資者利益，維護(hù)資本市場(chǎng)最大的平衡”，更重要的是，堵住了大宗交易套利空間，增強(qiáng)了價(jià)值投資者的話語(yǔ)權(quán)，為資本市場(chǎng)的更大改革贏取了時(shí)間。

大宗交易同比下降五成

長(zhǎng)期以來(lái)，靈活、集中以及交易成本低，讓大宗交易成為大股東減持的主流方式。除了一些真正的長(zhǎng)期投資者接盤(pán)“大小非”、高管股票外，一類專門從事大宗交易的貿(mào)易商也是其中的參與者，后者往往以過(guò)橋的形式提供資金，快進(jìn)快出。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的案例顯示，徐翔正是利用大宗交易進(jìn)行過(guò)橋減持，與數(shù)十家上市公司大股東聯(lián)合操縱股票，僅接盤(pán)大宗交易就套現(xiàn)近50億。

為了杜絕這一損害價(jià)值投資者的行為，證監(jiān)會(huì)5月27日發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，明確采取集中競(jìng)價(jià)交易方式，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%；采取大宗交易出讓方式，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份總數(shù)不得超過(guò)總股本的2%；受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓股份。此外股東通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和大宗交易兩種方式，半年只能減持總股本的6%。

新政實(shí)施一月后，效果立竿見(jiàn)影。同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，減持新規(guī)公布前今年大宗交易的日均成交額為27.4億元，而新規(guī)公布一個(gè)月，大宗交易日均成交額縮減為13.15億元，相比新規(guī)前降幅逾五成。而宣告減持的上市公司總量也在大幅減少。6月以來(lái)上市公司股東減持金額降至34.02億元，與前5個(gè)月147.62億元的均值相比，降幅達(dá)77%。

價(jià)值投資成主流

除此之外，大宗交易的參與方與投資邏輯也發(fā)生重大變化。

“快進(jìn)快出，一兩周內(nèi)全部賣出的大宗交易沒(méi)法玩了”，一家傳統(tǒng)大宗交易貿(mào)易商負(fù)責(zé)人表示。以往這類機(jī)構(gòu)并不注重上市公司的基本面，在莊家通過(guò)各種手法炒高股價(jià)后，他們通過(guò)大宗交易以低于市場(chǎng)價(jià)接盤(pán)，并迅速在二級(jí)市場(chǎng)拋售，賺的是“信息不對(duì)稱”帶來(lái)的套利。

如今杜絕了套利通道，“價(jià)值投資”成為承接大宗交易的主流趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，公募基金和券商自營(yíng)資金成為了近期承接大宗交易的主力軍，這些資金本身就是長(zhǎng)期投資者，他們看中的是上市公司的基本面，所以6個(gè)月的限售期并不會(huì)造成影響。分析普遍認(rèn)為，“短期”炒賣者離場(chǎng)，“長(zhǎng)期”投資者話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，議價(jià)能力隨之提高。

申銀萬(wàn)國(guó)的高級(jí)分析師蘇曉科表示，新政一方面在“短期內(nèi)緩解了解禁壓力，市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈”；另一方面“實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)能力成為衡量個(gè)股價(jià)值的基本出發(fā)點(diǎn)，有實(shí)力的上市公司將獲得更多資金青睞”。

長(zhǎng)期制度性建設(shè)

有分析認(rèn)為，這一系列旨在“提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的長(zhǎng)期制度安排”，取得的效果立竿見(jiàn)影。盡管，近期市場(chǎng)出現(xiàn)“股東離婚減持，規(guī)避5%持股紅線”等極端案例，但蘇曉科認(rèn)為減持新政“維護(hù)了資本市場(chǎng)的最大平衡，有助于資本市場(chǎng)更加健康的發(fā)展”，也為更長(zhǎng)遠(yuǎn)的改革贏取時(shí)間。

事實(shí)上，這已經(jīng)是證監(jiān)會(huì)2015年以來(lái)，第三度修改減持規(guī)定。此前針對(duì)高送轉(zhuǎn)、虛假重組、清倉(cāng)式減持等市場(chǎng)行為分別在2015年7月和2016年1月出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定，此次再度修改則明顯指向“過(guò)橋減持、精準(zhǔn)減持”等新問(wèn)題。

有分析人士表示，資本市場(chǎng)的變化日新月異，證監(jiān)會(huì)的減持新政因時(shí)因地出發(fā)，維護(hù)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的同時(shí)，逐步落實(shí)“推動(dòng)金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的總體目標(biāo)。