上市公司理財(cái)規(guī)模野蠻生長(zhǎng) 一邊理財(cái)一邊再融資

• 2017年8月14日 ZhangHongYuan來源：投資者報(bào) 1167 75
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上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)額如同滾雪球般漲勢(shì)驚人。

　　據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年以來已有826家上市公司參與購買理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)規(guī)模7429.8億元。

　　而去年全年，滬深兩市上市公司累計(jì)有779家上市公司參與購買理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)理財(cái)次數(shù)為8941次，累計(jì)購買規(guī)模約7807億元。相比之下，今年上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模已接近去年全年。事實(shí)上，自2012年起，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的金額逐年高漲。

　　2012年，整個(gè)A股上市公司合計(jì)購買理財(cái)產(chǎn)品的金額僅為71億元，而到2013年暴增至1667億元，2014年達(dá)到3474億元，2015年進(jìn)一步超過5500億元，到2016年已攀升至7807億元。

　　“從資金來源看，主要包括IPO、定增、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的閑置資金。購買理財(cái)產(chǎn)品并不代表企業(yè)資金一定充裕，具體也要看購買理財(cái)產(chǎn)品的資金來源和相對(duì)規(guī)模、企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，有些理財(cái)產(chǎn)品確實(shí)可以提高閑置資金使用效率?！鄙虾５戮巴顿Y公司投資副總監(jiān)劉萬清對(duì)《投資者報(bào)》記者稱。

　　以3個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率為例，自2016年10月至2017年6月，其收益率已連續(xù)8個(gè)月處于上行狀態(tài)。對(duì)于上市公司來說，相比僅1.5%的1年期銀行存款利率，理財(cái)產(chǎn)品3%至5%的收益率明顯更具吸引力。

　　“在行業(yè)不景氣的情況下，上市公司辛辛苦苦經(jīng)營產(chǎn)生的ROE還不足銀行存款利率的現(xiàn)象經(jīng)常上演，多家上市公司理財(cái)收益大于凈利潤，從而幫助上市公司避免虧損?！眲⑷f清談及上市公司買理財(cái)產(chǎn)品的原因時(shí)稱。

　　一般而言，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品分為三類：一是短期銀行理財(cái)產(chǎn)品，一般期限在3個(gè)月左右，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但收益低;二是信托、資管等固收類產(chǎn)品，一般1-2年，依據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)不同，一般收益7%左右;另外也有些通過多層嵌套，參與到潛在戰(zhàn)略合作伙伴的定增等方面。

　　“除了美的集團(tuán)被曝出理財(cái)遭遇詐騙，也有上市公司買理財(cái)出現(xiàn)虧損的，比如買了單一信托類理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，或者錢拿不回來，需要等待漫長(zhǎng)的官司。集合信托的情況相對(duì)較好?！眲⑷f清稱。

　　記者發(fā)現(xiàn)，日益增長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模背后，上市公司并不如外界想象的資金充裕，部分上市公司甚至存在一邊買理財(cái)產(chǎn)品一邊募集資金的狀況，更有甚者，部分理財(cái)產(chǎn)品通過復(fù)雜的層層包裝最終流向二級(jí)市場(chǎng)。

　　上市公司理財(cái)規(guī)模野蠻生長(zhǎng)

　　A股上市公司的理財(cái)熱情，如同8月份的“秋老虎”一樣，大有卷土重來之氣勢(shì)。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在今年初已經(jīng)強(qiáng)調(diào)上市公司再融資存在問題，突出表現(xiàn)在部分上市公司過度融資、融資結(jié)構(gòu)不合理、募集資金使用隨意性大。證監(jiān)會(huì)將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大，健全上市公司募集資金使用現(xiàn)場(chǎng)檢查制度。

　　然而監(jiān)管層的隔空喊話并未奏效。8月以來，理財(cái)產(chǎn)品收益率整體下滑，但上市公司依舊熱情不減。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日，今年以來，A股有超過25%的上市公司購買了理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模創(chuàng)出歷史新高。

　　年初至今，購買理財(cái)產(chǎn)品最多的上市公司為中國神華，分3次合計(jì)買入310億元;其后的新湖中寶累計(jì)購買67次，合計(jì)買入169.6億元;溫氏股份累計(jì)購買57次，共計(jì)買入164.51億元。值得注意的是，這三家公司去年亦是上市公司理財(cái)排行榜前三名，名次不變。

　　公開資料顯示，新湖中寶總市值僅371億元，去年?duì)I收15億元，營業(yè)利潤約4億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流54億元，任意一項(xiàng)規(guī)模都不大，不足以支撐近170億的理財(cái)產(chǎn)品。而巨無霸中國神華去年?duì)I收達(dá)611億元，營業(yè)利潤達(dá)175億元，現(xiàn)金流724億元，相比310億元理財(cái)產(chǎn)品而言并不足為奇。溫氏股份市值高達(dá)1134億元，2016年?duì)I收128億元，營業(yè)利潤卻只有15億元，但現(xiàn)金流為125億元。相比自身規(guī)模，購買164億元的理財(cái)產(chǎn)品也似乎并不吃力。

　　新湖中寶購買理財(cái)產(chǎn)品集中在上半年，該公司于4月中旬、5月初、6月末連續(xù)多次發(fā)布《關(guān)于使用自有資金開展短期理財(cái)業(yè)務(wù)的進(jìn)展公告》。

　　中國神華購買理財(cái)產(chǎn)品集中在今年初，且頗有先斬后奏的意味。1月4日，中國神華公告稱，去年12月23日、26日、28日，公司與建設(shè)銀行北京市分行、工商銀行北京東城支行簽訂理財(cái)產(chǎn)品購買協(xié)議，以公司自有資金購買上限額度達(dá)330億元的理財(cái)產(chǎn)品，目前已經(jīng)累計(jì)購買310億元。產(chǎn)品皆為保本浮動(dòng)收益型，期限90天，年化收益率在3.3%左右。

　　理財(cái)產(chǎn)品金額超過了凈資產(chǎn)的10%，需要提交公司董事會(huì)審議，但在12月28日交易進(jìn)行之前，中國神華并未召開董事會(huì)對(duì)相關(guān)交易進(jìn)行審議，而是在2017年1月3日以書面審議方式形成決議，對(duì)相關(guān)交易進(jìn)行批準(zhǔn)和追認(rèn)，這并未引起監(jiān)管層注意。

　　在購買銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)額排名前十的公司中，還有東方明珠、五礦資本、浙數(shù)文化、兆馳股份等。

　　其中，6月份東方明珠認(rèn)購20億元理財(cái)產(chǎn)品位居當(dāng)月規(guī)模第一。其6月12日和6月22日分別以自籌資金購買招商銀行31天和56天理財(cái)產(chǎn)品，認(rèn)購金額分別為12億元和8億元，產(chǎn)品期限為31天和56天，年化收益為3.6%和4.5%。

　　6、7月份，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的熱情最為高漲。6月份共有343家上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品，購買理財(cái)843只，認(rèn)購金額共799.66億元，超過10億元的上市公司共有15家。7月份，認(rèn)購理財(cái)產(chǎn)品的上市公司合計(jì)金額達(dá)1021.5億元。超過上半年月均736.5億元平均值。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品大多傾向于保本型，自有資金與募集閑置資金都是投資的來源，募集閑置資金比例最大。

　　以新湖中寶為例，目前可以繼續(xù)用于理財(cái)投資的資金合計(jì)有18億元，而這些資金全部來自于IPO或增發(fā)閑置資金，在新湖中寶的諸多理財(cái)產(chǎn)品中，有不少產(chǎn)品的資金來源屬于閑置募集資金。

　　必康股份表示，7月20日購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金全部來自于閑置募集資金。

　　從公司類型來看，鐘情于購買理財(cái)產(chǎn)品的企業(yè)往往都具備高資本耗用的特質(zhì)，且大部分集中于航運(yùn)、采礦、機(jī)械設(shè)備等被普遍視為產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域。其次，化工和醫(yī)藥生物類的上市公司也熱衷于購買理財(cái)產(chǎn)品。

　　靠理財(cái)為生與巨額資金被騙

　　事實(shí)上，確實(shí)有上市公司借由投資理財(cái)獲得的收益來彌補(bǔ)主業(yè)營收上的虧損。

　　據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，去年有惠泉啤酒、陜鼓動(dòng)力等7家公司依靠投資理財(cái)產(chǎn)品獲得的收益致使公司凈利潤為正。

　　如中葡股份，2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.13億元，而其理財(cái)收益高達(dá)0.56億元，占總營收的比例為21%。

　　在劉萬清看來，今年上市公司蜂擁購買理財(cái)產(chǎn)品，與今年以來銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率偏高有較大關(guān)系。

　　上市公司用于投資理財(cái)產(chǎn)品的資金來源大多為自有閑置、暫時(shí)沒有明確用途的超募資金。資金空閑時(shí)間一般會(huì)有3個(gè)月左右，存短期定存、銀行活期賬戶的利息都非常低，購買一個(gè)短期的理財(cái)產(chǎn)品，成為許多上市公司較好的選擇。

　　今年6月22日，深大通公告董事會(huì)同意公司使用部分閑置募集資金投資安全性高、流動(dòng)性好的保本型理財(cái)產(chǎn)品，投資理財(cái)產(chǎn)品的累計(jì)額度不超過30億元。值得注意的是，深大通目前處于停牌重組階段，但也不影響分身購買理財(cái)產(chǎn)品，而且金額高達(dá)30億元。

　　為何深大通對(duì)購買理財(cái)產(chǎn)品如此熱衷?從日前的另一份公告可找到答案，深大通此前3月15日購買的6億理財(cái)產(chǎn)品，在6月14日還本付息大賺逾606萬元，比深大通2011年至2015年每一年的歸屬股東凈利潤都要多。

　　但是也有不慎虧損及陷入巨額資金騙局的。據(jù)媒體報(bào)道，美的集團(tuán)今年5月卷入一筆10億元理財(cái)詐騙案?！澳壳鞍讣刹檎谟行蜻M(jìn)行，進(jìn)展順利，主要涉案人員正在或已抓捕歸案，公司已收回部分委托理財(cái)資金，凍結(jié)和查扣了大部分涉案資金或資產(chǎn)，部分涉案人員資產(chǎn)正在進(jìn)一步追繳中，預(yù)計(jì)整體損失可控?！泵赖募瘓F(tuán)在公告中稱。

　　部分理財(cái)投向常往來于銀行

　　超過四分之一的A股上市公司將資金用來購買理財(cái)產(chǎn)品，而不是用于生產(chǎn)經(jīng)營的主業(yè)資金需求，其背后的主要原因又是什么呢?

　　在正大集團(tuán)總裁助理兼投資私募總監(jiān)談佳隆看來，理財(cái)產(chǎn)品也是上市公司管理資金的途徑之一，特別是主營業(yè)務(wù)發(fā)展不佳的情況下，投資理財(cái)顯得尤為重要。

　　不過，記者發(fā)現(xiàn)，部分上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品，會(huì)選擇給予上市公司或其關(guān)聯(lián)方貸款或授信的銀行。

　　以華誼兄弟為例，去年一共購買5次理財(cái)產(chǎn)品，耗資2.66億元，其中，招商銀行兩次，招商銀行大木橋支行一次，一共耗資7500萬元，均為不固定期保本型收益。

　　另外兩次來自于華寶信托和民生信托，分別耗資1.03億元、0.88億元，為5年期和2年期浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品，上述5筆理財(cái)資金皆來源于上市公司自有資金。

　　而華誼兄弟與招商銀行及兩家信托公司亦有過授信及借貸來往。根據(jù)華誼兄弟年報(bào)，華誼兄弟公司全資子公司華誼兄弟國際有限公司曾向招商銀行盧森堡分行申請(qǐng)3000萬美元貸款，期限為兩年，公司向招商銀行北京分行質(zhì)押人民幣2.2億元保證金，由招商銀行北京分行開具保函。

　　另外，華寶信托也曾給予華誼兄弟融資。為了進(jìn)一步支持公司生產(chǎn)經(jīng)營資金的需要，公司發(fā)起“建投-華誼兄弟影院信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”向華寶信托有限責(zé)任公司(作為“華寶-華誼兄弟影院集合資金信托計(jì)劃”的受托人)申請(qǐng)11.23億元貸款，公司以其全資控股的10家影院應(yīng)收賬款做未來5年的“票房收入應(yīng)收賬款”質(zhì)押給華寶信托有限責(zé)任公司作為其項(xiàng)下信托貸款的還款擔(dān)保。

　　雖然華誼兄弟未與民生信托有過直接業(yè)務(wù)來往，但民生信托關(guān)聯(lián)方民生銀行曾給予其綜合授信。根據(jù)2016年年報(bào)，華誼兄弟控股子公司北京華誼兄弟創(chuàng)星娛樂科技股份有限公司向中國民生銀行股份有限公司總行營業(yè)部申請(qǐng)人民幣5000萬元綜合授信，期限為一年。公司為綜合授信提供連帶責(zé)任保證，擔(dān)保期限為兩年，擔(dān)保金額為5000萬元。

　　同樣的情況發(fā)生在浙數(shù)文化身上。根據(jù)去年年報(bào)，2013年4月，公司向工商銀行杭州慶春路支行和中信銀行杭州錢江支行貸款4億元和2億元。

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