王小魯：2017年我國“經濟增長與結構在平衡”

• 2017年9月1日 YaoEnHua來源：全景網 866 53
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中國改革基金會國民經濟研究所王小魯教授發(fā)表了一則“經濟增長與結構在平衡”的講演，對中國經濟形勢進行了探討。里面干貨實在太多了，分享給大家學習。

我們如果現(xiàn)在再來問一問：在經濟長期持續(xù)走緩的情況下，剛才我說到今年上半年的經濟形勢好轉主要是短期波動，那么在這種情況下，未來經濟增長會怎么樣?我們靠傳統(tǒng)的投資拉動增長還有沒有空間?在我看來，長期的過度投資已經嚴重壓縮了有效的投資空間，所以現(xiàn)在民間投資相對低迷是一個市場的合理反應。各行各業(yè)產能過剩、沒有好的投資機會，在這種情況下，企業(yè)寧可選擇少投資或者是不投資，這是非常正常的。因為如果沒有這樣的市場選擇，結構調整是調不過來的，企業(yè)特別是民營企業(yè)作出這種反應是正常的。

那么我們回過頭來講，民營企業(yè)不投資或者少投資，我們靠政府投資來拉動經濟增長是不是未來還能解決經濟增長的問題?在我看來：第一，各級政府過去投資是既投資產業(yè)，又投資基礎設施，是一個全方位的投資。很多產業(yè)的產能過剩和政府投資是有直接關系的。房地產過剩也和政府投資有關。第二，現(xiàn)在確實有改變，就是政府投資更多的向基礎設施傾斜。但是基礎設施是不是還有巨大的空間可供政府投資?可供拉動經濟增長?在我看來這個空間是越來越小。我們還可以繼續(xù)修高鐵、公路、港口和機場，但是有效的投資空間在不斷減少，因為過去你把需要多少年干的事情在短短的10年、8年之中都做完了，高鐵、機場、港口、公路已經修了很多了，再要在基礎設施領域投資的話，可能很多這方面的投資就會變成低效的或者無效的投資，至少是在長期內不能收回成本的投資。

那么不能收回成本意味著什么呢?意味著杠桿率還要持續(xù)不斷地上升，金融風險還要不斷地增加。因此，靠政府的基礎設施投資繼續(xù)拉動經濟增長這條路也就越走越窄。

出口拉動呢?雖然出口今年由負轉正，但是這可能是以短期因素為主。未來要保證出口的持續(xù)增長，還是要改變出口結構，實現(xiàn)出口結構的轉型。結構轉型就意味著勞動密集型產品要在一個比較長的時期內逐漸下降和退出，而資本密集、技術密集、人力資本密集、高技術、高附加值的制造業(yè)的增長就需要加快。但是，這個加快需要很長的過程，要培育我們在這方面的比較優(yōu)勢，它不是短期內就能實現(xiàn)的。

那么靠消費能否支撐經濟增長?過去幾年確實消費有所回升，消費率上升了了兩三個百分點，但是因為整個經濟增長在走緩，消費的放緩也是可以預期的，所以未來減速的壓力還會繼續(xù)發(fā)酵。

此外，一個更重要的因素就是要防范金融風險。我們現(xiàn)在的杠桿率在不斷上升，造成的金融風險泡沫會不會破?什么時候會破滅?我們不知道。在我看來，是泡沫總要破。房地產泡沫或者金融泡沫都會破，只不過是怎么破的問題。它是突然間的爆裂，還是通過一個比較緩慢的過程，讓這個泡沫逐漸的去掉?后者雖然風險更小、損失更小，但它是一個痛苦的過程，因為你要主動去泡沫，是要做手術的，是要疼的。你想不疼不癢就過去，恐怕做不到。

我覺得日本90年代的情況可以作為參考，日本在上世紀80年代采取了寬松的貨幣政策來刺激經濟，導致到90年代初的時候就發(fā)生了大規(guī)模的泡沫破滅，首先表現(xiàn)在房地產業(yè)，地價房價大幅度下跌，造成很多壞賬，整個經濟不景氣。那么這個經濟不景氣持續(xù)了多長時間?從90年代以后一直到現(xiàn)在為止，26、27年過去了，日本的平均經濟增長率沒有超過1%。對日本來講，長期低增長甚至不增長，還不是一個特別難受的事情，因為日本在泡沫破滅以前就已經是高收入國家了，它的一些基本問題都解決了，有吃有喝，老百姓都能過比較好的日子，所以長期的增長低迷對日本來說是可以承受的。

但是，對我們這樣一個處在中等收入階段的國家，我們還有很多問題沒有解決，特別是還有大量的貧困問題、城市新移民在城市安家落戶等問題都沒有解決，社會保障沒有實現(xiàn)全覆蓋。在這些問題都沒解決的情況下，我們如果長期的低增長或者是不增長，這就叫作陷入了“中等收入陷阱”，這個對我們來說是不可接受的情況。因此，避免金融泡沫的破滅恐怕是首要的任務。對政府政策來講，首要的不是保短期增長，而是要避免更大的金融風險，避免長期的經濟不增長或者低增長，避免掉到“中等收入陷阱”里面。所以，未來增長還有很大的不確定性，在我看來政策調整和改革這些因素就變得特別重要。如果我們持續(xù)過去的不斷靠擴大投資、靠貨幣來刺激經濟增長這樣的政策的話，那么未來的金融風險是非常大的。

我們作過一些計量模型分析，主要發(fā)現(xiàn)有幾個因素對經濟增長的負影響特別顯著：第一，過低的消費率和過高的投資率對經濟增長的影響是負的。第二，過高的杠桿率帶來金融效率的下降，對經濟的增長的影響是負的。第三，政府規(guī)模的不斷擴大也是顯著的負面影響。那么我們就以這三個因素為核心來設想三種不同的未來場景，通過模型來作一個預測，看看未來增長趨勢是什么樣的。

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