貴州茅臺(tái)發(fā)布第三季度業(yè)績報(bào)告 營收424.50億元 同比增長59.40%

• 2017年10月26日 lihuizhen來源：第一財(cái)經(jīng) 1351 89
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  2017-2022年中國臺(tái)灣烤腸市場調(diào)研和投資分析報(bào)告

  第一部分 行業(yè)運(yùn)行環(huán)境 第一章 臺(tái)灣烤腸行業(yè)發(fā)展概述 第一節(jié) 臺(tái)灣烤腸行業(yè)概述 一、行業(yè)的定義 二、行業(yè)產(chǎn)品的分類及特征 三、行業(yè)的發(fā)展歷程 第二節(jié) 臺(tái)灣烤腸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分...

太平洋證券研究此前研報(bào)就表示，盡管市場此前對(duì)茅臺(tái)增量動(dòng)作有所預(yù)期，但突出的業(yè)績增長仍有望超越預(yù)期。

茅臺(tái)在今年被《戰(zhàn)狼2》捧了一把之后更火了。10月25日晚間，貴州茅臺(tái)(600519.SH)發(fā)布了2017年度第三季度業(yè)績報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入424.50億元，同比增長59.40%，凈利潤199.83億元，同比增長60.31%。營收方面，超2016年全年?duì)I收35.88億元，凈利潤則超2016年全年32.65億元。

這樣的成績單市場早有預(yù)料。

太平洋證券研究此前研報(bào)就表示，盡管市場此前對(duì)茅臺(tái)增量動(dòng)作有所預(yù)期，但突出的業(yè)績增長仍有望超越預(yù)期。收入高增長、報(bào)表口徑營收低基數(shù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提高盈利水平、系列酒貢獻(xiàn)增量等多方面因素，確保三季度業(yè)績高增長，全年業(yè)績也有望相應(yīng)上調(diào)。目前多數(shù)主流券商也紛紛上調(diào)其盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)至650元以上。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，茅臺(tái)國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量增加634家，國外經(jīng)銷商增加19家。這在一定程度印證了茅臺(tái)一直在積極削減大商數(shù)量，增加小商以增強(qiáng)其對(duì)渠道的控制力。

記者在采訪中了解到，進(jìn)入三季度以來，旗下核心產(chǎn)品飛天茅臺(tái)發(fā)貨量同比增長約35%，一定程度緩解了市場上缺貨現(xiàn)象。此前部分經(jīng)銷商操作熱炒飛天茅臺(tái)酒，在官方的監(jiān)管下，銷售規(guī)范性增強(qiáng)。不過華東一家白酒經(jīng)銷商向第一財(cái)經(jīng)記者透露，惜售現(xiàn)象仍較為普遍，主要是由于明年出廠價(jià)提高的可能性影響。

申萬食品飲料團(tuán)隊(duì)研報(bào)稱，這主要是市場情緒影響。9月茅臺(tái)一批價(jià)回落，市場開始對(duì)白酒未來基本面產(chǎn)生擔(dān)心。關(guān)于茅臺(tái)一批價(jià)回落，該團(tuán)隊(duì)研報(bào)中表示，是茅臺(tái)通過供給和預(yù)期的引導(dǎo)調(diào)節(jié)，使得批價(jià)回落，但批價(jià)的適度回落對(duì)公司和行業(yè)的中長期良性發(fā)展有利，擠出了泡沫。同時(shí)，也只有在合理、不太高的一批價(jià)支撐下，明年更具備提出廠價(jià)的基礎(chǔ)。

白酒營銷專家蔡學(xué)飛向第一財(cái)經(jīng)記者分析，白酒屬于大農(nóng)業(yè)范疇，貴州茅臺(tái)的市值能夠達(dá)到現(xiàn)在的高度已是頂峰了，繼續(xù)再增長的可能性不是很大。從產(chǎn)品來看，市值的支撐點(diǎn)是來自其核心產(chǎn)品飛天茅臺(tái)的價(jià)值的提升，系列酒業(yè)績好的表現(xiàn)也來自飛天茅臺(tái)熱銷的影響。

“貴州茅臺(tái)價(jià)格最高峰是2012年的2000多元，現(xiàn)在茅臺(tái)的指導(dǎo)價(jià)格只有1300元，還沒到達(dá)產(chǎn)品價(jià)格高峰，但股價(jià)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歷史水平，這并非正?，F(xiàn)象，顯然有稀缺資源被人為抬高的跡象。不過茅臺(tái)公司多元化投資的趨勢在近幾年價(jià)值放大的過程中也更為顯著了?！辈虒W(xué)飛向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

值得注意的是，茅臺(tái)給高管的股權(quán)激勵(lì)政策，即所謂的“金手銬”，能否在今年四季度進(jìn)行兌現(xiàn)，依舊成謎。對(duì)于該兌現(xiàn)問題，茅臺(tái)在報(bào)表中未做表態(tài)。

早年，在貴州茅臺(tái)進(jìn)行股改時(shí)，控股股東茅臺(tái)集團(tuán)曾承諾要在上市公司層面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。2014年7月，貴州茅臺(tái)進(jìn)一步發(fā)布公告稱，考慮到相關(guān)承諾事項(xiàng)的特殊性和公司發(fā)展的需要，控股股東將根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，于2017年12月底前推進(jìn)制定對(duì)公司管理層和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì)辦法，報(bào)經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后，提交公司股東大會(huì)審議通過后實(shí)施。

如今，2年多時(shí)間過去，也距離2017年收官剩下不到3個(gè)月時(shí)間了，該承諾兌現(xiàn)即將到期。

目前，各行各業(yè)有條不紊推進(jìn)混改。近幾年，白酒行業(yè)算是其中的積極分子。股權(quán)激勵(lì)，作為混改形式的一種，已在一些白酒上市企業(yè)層面進(jìn)行試水，這有助于構(gòu)建利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。

以白酒行業(yè)另一龍頭五糧液為例，該公司正在推行的定增計(jì)劃，就首度引進(jìn)了員工持股方案。按照五糧液制定的計(jì)劃，公司擬以21.64元/股的價(jià)格，非公開發(fā)行股份數(shù)量不超過8567.33萬股，合計(jì)融資18.54億元。其中，五糧液第1期員工持股計(jì)劃將以21.64元/股的價(jià)格認(rèn)購2372.83萬股。

廣東煜融投資管理有限公司董事長吳國平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析表示，上市公司要推出股權(quán)激勵(lì)政策，主要參照兩個(gè)指標(biāo)，一是業(yè)績，二是股價(jià)。“公司想要獲得快速發(fā)展時(shí)，推出股權(quán)激勵(lì)政策的動(dòng)力會(huì)強(qiáng)些。但也要參照股價(jià)，如股價(jià)太高的話，可能起不到對(duì)高管激勵(lì)效果?！?/p>

回到茅臺(tái)，今年以來，二級(jí)市場上的股價(jià)“氣貫山河”，并頻創(chuàng)下歷史性新高時(shí)刻，年內(nèi)累計(jì)漲幅已達(dá)到69.29%。截至10月25日下午收盤時(shí)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)報(bào)565.67元/股，市值報(bào)7105.93億元。

“從我們投資的角度來看，茅臺(tái)目前的股價(jià)有些偏高。股權(quán)激勵(lì)推出的行權(quán)價(jià)，要參照市價(jià)，如果行權(quán)價(jià)過高，對(duì)高管激勵(lì)動(dòng)力不強(qiáng)。過低，又會(huì)引起外部股東爭議。因此，如何平衡取舍考驗(yàn)智慧?！眳菄竭M(jìn)一步表示。

中國品牌研究院食品飲料分析員朱丹蓬對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析，貴州茅臺(tái)推股權(quán)激勵(lì)，是遲早問題，應(yīng)該會(huì)在明年上半年塵埃落定。“整個(gè)白酒行業(yè)，老白干是最先推混改的，五糧液、瀘州老窖等相繼有動(dòng)作?；旄倪@一步，是貴州茅臺(tái)必須要走的。對(duì)于茅臺(tái)來說，目前最要緊的，要理順內(nèi)部的利益關(guān)系?！?/p>

另外，頗有意思的是，面對(duì)高漲的股價(jià)，投資貴州茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)逐漸在撤離。報(bào)表顯示，公司前十大股東中，包括中證金、易方達(dá)資產(chǎn)管理(香港)—客戶資金(交易所)等選擇在第三季度減持貴州茅臺(tái)股票。

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