中興通訊AH股齊跌 孤注5G能否迎來重生？

• 2018年2月5日 ZhangHongYuan來源：少年維特 909 56
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  2018-2024年通訊軟件行業(yè)深度分析與“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃研究報告

  黨的十九大召開以來，我國發(fā)展進入了新的階段，面臨的機遇以及面臨的風險與挑戰(zhàn)前所未有。世界經濟增長格局、國際產業(yè)分工、全球投資通訊軟件規(guī)則、能源資源版圖、地緣政治環(huán)境等都在發(fā)生深刻變...

中興通訊A股市值一日蒸發(fā)130.4億元。

1月31日晚，最近10年未曾實施股權再融資的中興通訊拋出了百億級的定增預案：擬向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行不超過6.87億股，募集資金總額不超過130億元，用于面向5G網(wǎng)絡演進的技術研究和產品開發(fā)項目以及補充流動資金。其中，面向5G網(wǎng)絡演進的技術研究和產品開發(fā)項目總投資428.78億元，擬使用募集資金91億元。

讓人大跌眼鏡的事情發(fā)生了：此方案一出， 第二個交易日中興通訊AH股齊跌，A股跌停，報收28.01元，H股下跌6.84%，報收26.55港元。據(jù)此計算，中興通訊A股市值一日蒸發(fā)130.4億元。

說好的130億定增，結果市值先蒸發(fā)了130億，可謂是出師未捷身先死了。

投資者用腳投票，"19塊"的迷之尷尬

針對本次定增方案，不少投資者的分歧在于，非公開發(fā)行不超過6.87億股，募資不超過130億元，不少投資者由此計算此次中興通訊定增價約為18.92元(約19塊)，而該公司1月31日收盤價為31.2元，折價幅度高達39.36%，甚至有投資者因此質疑“中興通訊這么大幅折價定增發(fā)行，是公司向特定對象輸送利益”。

不得不說，什么樣的黑天鵝都能在A股發(fā)生，三年級小學算術題，異想天開用130億除以6.87億股，能用這種算法來估算發(fā)行價也確實感人。

實際上只要是母語是中文的，都能看得明白，6.87億股和130億屬于兩個指標的上限，18.92只是一個理論上的低值。

以今年1月8日剛剛完成定增方案的愛爾眼科為例：

愛爾眼科在2017年9月最后一次修訂的定增方案中提到，非公開發(fā)行股票計劃發(fā)行不超過1.5億股，募集資金總額不超過17.6億。

而通過證監(jiān)會審核以后，最終執(zhí)行方案則是發(fā)行了0.62億股，發(fā)行股票數(shù)量還不到方案預定的1.5億股上限的一半，最終的發(fā)行價格為27.6元/股，相當于發(fā)行日前二十個交易日均價的98.85%，也高于最低價(發(fā)行日前一個交易日的90%)25.13元/股。

募集資金17.2億元與之前的方案中的17.6億相當。

通過定增來募集資金，本身就要攤薄原有股東的收益，那么在募集資金不變的情況下，股東們當然希望用更少的籌碼去換。

反過來看中興通訊也是一樣，19塊這個事兒概率很低。從中興通訊2月2日發(fā)布的消息來看，公開發(fā)行價不低于30元是個大概率事件。

而且在定增預案也明確提出了定價準則是根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》(2017年修訂)，非公開發(fā)行A股股票發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司A股股票交易均價的90%。

快速反應的中興與券商

莫名其妙來個跌停，特別是中興通訊目前主要的流通股東包括中央?yún)R金、中證金融等國有法人，還有多個全國社保基金組合，國家隊要被套在千億市值的藍籌上，這事兒不小。

中興通訊反應很及時，緊急發(fā)布了一份2017年年度業(yè)績快報：

快報顯示，2017年度，本集團實現(xiàn)營業(yè)收入約人民幣1,088.20億元，較上年增長7.49%; 歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤約人民幣45.54億元，較上年增長293.17%。

而且快報中特別提到，2017年3月與美國政府達成和解，8.92億美元罰單損失計入了2016年度財務報表，并在2017年度支付了約8.26億美元。即便如此，現(xiàn)金流凈額還有67.79億元，同比增長28.88%。

如果剔除這項罰款，2017年的現(xiàn)金流將是124.44億，增長136.58%。

這個數(shù)字就非?？植懒?，幾乎相當于凈利潤的三倍之多，意味著中興有大量的現(xiàn)金牛業(yè)務，造血能力很強。

券商的護盤大法也很給力，包括東吳證券、天風證券、招商證券、國信證券等券商均發(fā)布研報看好公司5G發(fā)展，給予公司買入評級，富瑞集團更是給出了40元的目標價。

孤注5G的中興，能否重生?

從大環(huán)境來看，5G已經成為趨勢。

今年1月30日，國務院新聞辦召開新聞發(fā)布會，工業(yè)和信息化部總工程師張峰在發(fā)布會上指出，5G正處于標準確定的關鍵階段，國際標準組織3GPP將于今年的6月份完成5G第一版本國際標準。

目前，5G是國家戰(zhàn)略，其對于中國的經濟增長，比如移動互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)，推動通信產業(yè)鏈發(fā)展，芯片、光模塊、設備和材料等起到非常重要的作用。中興通訊作為全球第四大通訊設備商，將會起到至關重要的作用。

內部來看，新任董事長殷一民上任以來，也在重點提升5G研發(fā)力度。根據(jù)官方給出的數(shù)據(jù)來看，研發(fā)團隊超過4500人，目前5G領域的專利申請已超過1500件。

同時，中興通訊也在不斷剝離非核心業(yè)務。比如在2017年7月，中興出售了努比亞10%的股份，中興通訊占股降到50%以下，努比亞這個虧損包袱將不會并表到上市公司了。

在國際環(huán)境方面，給美國繳了罰款達成和解，表面上看是吃了錢的虧，實際上在業(yè)務層面增添了穩(wěn)定性;

在歐洲方面，電信運營商對無線網(wǎng)絡建設傾向于引入多家競爭者，受益于此，中興通訊也將迎來更多的機遇。2017年10月，中興通訊宣布將承建歐洲第一張5G預商用網(wǎng)絡。

當然，對于5G，行業(yè)標準與資本永遠先行，商用還為時尚早。根據(jù)瑞士聯(lián)合銀行集團預測，我國實現(xiàn)5G商用要等到2020年。

對于中興通訊來說，要在5G新項目上累計投入428.78億，相當于每年接近140億的投入，即便中興造血能力強，加上近年來被華為等打壓，如此大筆的投入對于中興來說也是個不小的壓力。

此次中興定增方案，百億規(guī)模金額巨大，加上涉及到國家宏觀調控的產業(yè)，必將經過證監(jiān)會、發(fā)改委等多部門審批，審批下來恐怕要1年的時間，預計中興在2018和2019兩個財年預計會很艱難。

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