美股罕見暴跌 鮑威爾的時(shí)代剛剛開始！

• 2018年2月6日 ZhangHongYuan來源：棱鏡 1473 98
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  2018-2023年中國(guó)金融外包行業(yè)市場(chǎng)深度分析及投資戰(zhàn)略規(guī)劃研究報(bào)告

  金融外包financial service outsourcing是指金融企業(yè)持續(xù)地利用外包服務(wù)商（可以是集團(tuán)內(nèi)的附屬實(shí)體或集團(tuán)以外的實(shí)體）來完成以前由自身承擔(dān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。外包可以是將某項(xiàng)業(yè)務(wù)（或業(yè)務(wù)的一部7...

新上任的鮑威爾和耶倫相比，在貨幣政策立場(chǎng)上，屬“中間派”。

美股估值偏高早已不是秘密，在今年一月公布的達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇《風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》中就曾警示，歷史上，美國(guó)股市的估值僅有兩次比現(xiàn)在的水平高，分別是在1929年和2000年的大崩盤之前。連私募大佬凱雷創(chuàng)始人魯賓斯坦都在達(dá)沃斯表示，“我不想說，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格有泡沫，但的確有點(diǎn)貴。” 何時(shí)回調(diào)、如何回調(diào)、回調(diào)多少的市場(chǎng)疑惑，則在特朗普“任內(nèi)已經(jīng)84次股市創(chuàng)新高”的自夸聲中被淹沒。隨著美聯(lián)儲(chǔ)“鴿派掌門人”耶倫的“卸甲歸田”，市場(chǎng)情緒迎來逆轉(zhuǎn)。

“耶倫離開當(dāng)周，美國(guó)久違的通脹似乎回來了。薪資增速創(chuàng)下9年新高。同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)再度大幅好轉(zhuǎn)。再加上鴿派耶倫的離開，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將漸進(jìn)式加息的安全感，瞬間崩塌?！比蚴袌?chǎng)咨詢集團(tuán)高級(jí)策略師比特肯尼表示。

新上任的鮑威爾和耶倫相比，在貨幣政策立場(chǎng)上，屬“中間派”。2018年2月5日，這位64歲的前私募大佬，在華盛頓正式宣布就任新一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席。曾經(jīng)習(xí)慣于“悶聲發(fā)財(cái)”、不喜張揚(yáng)的鮑威爾，正式走上全球金融權(quán)力舞臺(tái)的中心。

在就職演講中，鮑威爾表示，“會(huì)保持警惕，準(zhǔn)備回應(yīng)不斷演變的風(fēng)險(xiǎn)。到目前為止，美國(guó)的金融系統(tǒng)比十年前的金融危機(jī)初期更強(qiáng)健、更有韌性。我們?cè)敢鈱⑺３窒氯??！钡袌?chǎng)情緒的風(fēng)向突變，讓他剛?cè)肼毐阍庥觥肮蓚p殺”的下馬威。隔夜美國(guó)股市中，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)一度下跌1600點(diǎn)，衡量標(biāo)普500短期波動(dòng)性的“恐慌指數(shù)”VIX創(chuàng)下2016年11月美國(guó)大選以來最高。媒體以“瀑布式下跌”形容這次回調(diào)，更有人稱其為“股災(zāi)上演”。

全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧(Ray Dalio)隨后公開解釋美聯(lián)儲(chǔ)的艱難處境。他表示，市場(chǎng)正處于典型的周期晚期。由于投資資產(chǎn)久期更大，對(duì)利率敏感度高，因而市場(chǎng)表現(xiàn)也更為夸張，“美聯(lián)儲(chǔ)將難以完全正確地實(shí)施貨幣政策，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。”而更讓人們擔(dān)心的是，白宮的隱形影響力，將可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)無法獨(dú)立判斷局勢(shì)，為后續(xù)的金融隱患埋下伏筆。

白宮罕見回應(yīng)股市暴跌

自去年11月被提名為新任美聯(lián)儲(chǔ)主席之后，讓市場(chǎng)始終心生疑惑的是，鮑威爾時(shí)代中，如何處理美聯(lián)儲(chǔ)和白宮的關(guān)系。盡管美聯(lián)儲(chǔ)以獨(dú)立決策自居，但過往的美國(guó)總統(tǒng)都曾試圖給美聯(lián)儲(chǔ)施加影響力。外媒就曾經(jīng)報(bào)道稱， “每當(dāng)時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘加息時(shí)，克林頓就會(huì)在白宮中發(fā)火”。

這樣的場(chǎng)景，在鮑威爾上任的第一天就開始上演。

在道指盤中暴跌1600點(diǎn)后，白宮罕見回應(yīng)稱，特朗普總統(tǒng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期基本面。此類回應(yīng)讓人不免猜測(cè)，特朗普政府對(duì)當(dāng)下的股市暴跌，同樣措手不及。就在上周進(jìn)行的國(guó)情咨文演講中，特朗普還將任內(nèi)的美股屢創(chuàng)新高，作為政績(jī)自夸?！叭蝺?nèi)股市已經(jīng)84次創(chuàng)新高”幾乎成了他的口頭禪。

“股市上漲、經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，實(shí)則拜美聯(lián)儲(chǔ)政策所致?！? 穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朗斯基曾表示，“雖然特朗普在競(jìng)選前曾多次炮轟耶倫，但在自己做總統(tǒng)之后，還是希望上述趨勢(shì)可以延續(xù)。他不過是想換個(gè)自己人做美聯(lián)儲(chǔ)主席，但在政策上并不希望出現(xiàn)大的改變?！?/p>

鮑威爾能否“蕭規(guī)曹隨”

鮑威爾曾被看作是個(gè)替代耶倫最為安全的選擇。在鮑威爾獲得特朗普提名的當(dāng)日，巴克萊銀行在研報(bào)中寫道，“認(rèn)識(shí)一下新聯(lián)儲(chǔ)主席吧。等等，基本上跟現(xiàn)任主席沒有什么區(qū)別。”歷史數(shù)據(jù)顯示，鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)與耶倫共事的五年中，曾經(jīng)參與40多次貨幣政策投票，但沒有一次和耶倫意見向左。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，鮑威爾的上任，意味著貨幣政策延續(xù)性的保障。

但鮑威爾上任后的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)與耶倫不同。一方面，和耶倫時(shí)代失業(yè)率平穩(wěn)下降、通脹保持低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，美國(guó)久違的通脹水平正在回升，資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)過熱跡象。另一方面，特朗普的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和減稅法案正在美國(guó)財(cái)政帶來壓力。如果加息過慢，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)再度陷入惡性通脹的恐懼中;而如果加息過快，則可能讓負(fù)重奔跑的美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。在股市陷入暴跌后，市場(chǎng)對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)能否完成3次加息心生疑惑。

而一位美國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)從業(yè)人員表示，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在此輪增長(zhǎng)的中后期，特朗普的減稅僅在短期提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，美國(guó)公司未來是否繼續(xù)增加投資前景不明。因此，在此輪暴跌之前，市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏的預(yù)期，已經(jīng)和美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃出現(xiàn)分歧，“市場(chǎng)的預(yù)計(jì)是，2019年，美國(guó)GDP會(huì)回落至2.2%，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將一次都無法加息?！?/p>

游走于華盛頓和華爾街之間的最富聯(lián)儲(chǔ)主席

與“學(xué)院派”的耶倫不同，鮑威爾是近四十年來唯一沒有獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位的美聯(lián)儲(chǔ)主席。但洛克菲勒公司首席策略師張致銘表示，上世紀(jì)70年代以前，美聯(lián)儲(chǔ)主席也幾乎鮮有經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)任，而是多為銀行家、律師或是職業(yè)政客。直到石油危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹之后，學(xué)院派才漸漸掌握美聯(lián)儲(chǔ)主席的大權(quán)。

隨著長(zhǎng)達(dá)十年的非常規(guī)貨幣政策漸漸走向尾聲，立場(chǎng)更為靈活的實(shí)干派，被寄予厚望。熟悉鮑威爾的前美國(guó)政府官員表示，盡管傳統(tǒng)共和黨人更傾向于另一位候選人、長(zhǎng)期批判美聯(lián)儲(chǔ)政策的泰勒(John Taylor)，但鮑威爾豐富的管理經(jīng)驗(yàn)以及多次處理危機(jī)的經(jīng)歷，讓其最終勝出。而鮑威爾與共和黨高層及金融大佬均有私交的經(jīng)歷，讓他順利穿梭于政商間的“旋轉(zhuǎn)門”，在華盛頓和華爾街間游走。

在擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事期間，鮑威爾曾于去年6月到訪紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部，和華爾街的金融從業(yè)人員交流對(duì)貨幣政策的看法。參與當(dāng)天對(duì)話的美國(guó)海銀資本首席策略官陳凱豐表示，根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)互動(dòng)，他認(rèn)為“鮑威爾理事對(duì)于金融市場(chǎng)，法律結(jié)構(gòu)，危機(jī)處理等等的理解，都是美聯(lián)儲(chǔ)高官中最為有經(jīng)驗(yàn)的一位。”在當(dāng)天的演講中，鮑威爾提及，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)失業(yè)率低于危機(jī)前的水平，有必要退出過于寬松的貨幣政策。他同時(shí)提及，雖然通脹目標(biāo)目前低于2%，但正在逐漸接近目標(biāo)。而對(duì)于未來貨幣政策走勢(shì)，鮑威爾認(rèn)為，加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表都有必要，到2019年，聯(lián)邦基金利率應(yīng)實(shí)現(xiàn)3%的目標(biāo)。

外界期待，鮑威爾和華爾街交流通暢，能夠幫助其洞悉市場(chǎng)動(dòng)向，并在和白宮的周旋中，適時(shí)做出相應(yīng)的貨幣政策調(diào)整。

“鮑威爾是個(gè)靈活的中間派，且被學(xué)院派的耶倫更具實(shí)操經(jīng)驗(yàn)和政治智慧。但他需要時(shí)間證明自己?！奔~交所交易員金斯基表示，“從某種意義上說，美聯(lián)儲(chǔ)的政策是一門藝術(shù)。只要市場(chǎng)愿意相信，美聯(lián)儲(chǔ)能夠進(jìn)行有效管理，在出現(xiàn)危險(xiǎn)信號(hào)時(shí)，就不會(huì)陷入混亂?！?/p>

在美股罕見暴跌中，鮑威爾的時(shí)代才剛剛開始。

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