人民幣兌美元貶幅逾9.7% 觸碰市場敏感神經(jīng)

• 2018年8月8日 YangJinZhu來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng) 485 25
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  2018-2023年跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告

  跨境人民幣結(jié)算行業(yè)研究報告中的跨境人民幣結(jié)算行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對跨境人民幣結(jié)算行...

“破7”？市場的敏感神經(jīng)被再度刺激，人民幣兌美元即期匯率自4月初的6.27一路貶至8月初的6.88，貶幅逾9.7%

無形之“手”漸趨透明

畢竟，此時非彼時。市場主體、決策層對風(fēng)險的容忍度在提升；包括人民幣中間價形成機制亦漸趨明了。這大概是一個相輔相成的過程，當(dāng)無形之“手”漸趨透明之時。

得益于過往的教訓(xùn)及較顯性的機制，一位資深外匯顧問說，這一輪的震動，其實并不像上次那樣大，社會企業(yè)各界對波動逐漸適應(yīng)，企業(yè)的風(fēng)險防范意識有所提升，但具體的科學(xué)管理和規(guī)劃還有待提高。

市場變得越來越“透明”，如果你洞悉人民幣中間價匯率形成機制，不難及時掌握人民幣匯率中間價動態(tài)。

值得一提的是，8月2日，人民幣兌美元中間價結(jié)束4連貶，調(diào)升351個基點，報6.7942。而前一交易日中間價報6.8293，16:30收盤價報6.7948。

依據(jù)新的匯率定制形成機制，從“收盤價+一籃子貨幣”可以看出，前一日收盤價6.7948與次日的中間價6.7982頗為一致。

華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟研究主管張瑜說，政策層面自2016年6月份開始，強調(diào)維持一籃子貨幣穩(wěn)定，該機制亦由此正式運行。因此，如果外盤發(fā)生變動，要維持一籃子穩(wěn)定，則中間價要足夠有彈性；換言之，美元升值人民幣就貶值，美元貶值人民幣就升值。

事實上，據(jù)鄂志寰觀察，盡管近期人民幣匯率貶值壓力加大，但市場并未出現(xiàn)明顯的恐慌情緒。近年人民幣匯率經(jīng)歷了一個完整的調(diào)整周期，市場對人民幣匯率形成機制及匯率政策更加了解，市場可以通過人民幣外匯對沖產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品等工具來平衡匯率波動的風(fēng)險。

“由于內(nèi)地外匯市場及衍生品發(fā)展較境外有差距，未來離岸市場將成為對沖人民幣匯率風(fēng)險的主要市場，相關(guān)產(chǎn)品交易量將加快增長?！彼f。

不過，在陳世淵看來，央行有可能會控制匯率節(jié)奏。直覺管理層目前尚未確定匯率未來走向，但思路肯定和過去不一樣?！拔也挥X得6.8是個實質(zhì)性阻力點位，美元目前較平穩(wěn)，人民幣現(xiàn)在是個比較好的自由浮動時機?！?/p>

陳世淵認(rèn)為，這輪貶值的大背景，是管理層明顯更加重視金融服務(wù)實體經(jīng)濟以及經(jīng)濟中的泡沫問題。對于匯率，今年以來幾次表態(tài)加快匯改，讓浮動的匯率反映經(jīng)濟基本面變化，從而起到防范外來沖擊的第一重屏障作用。

其次是貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險加劇，是觸發(fā)人民幣貶值的主要原因。貿(mào)易戰(zhàn)會使出口受損，經(jīng)濟基本面惡化，人民幣匯率因此有自發(fā)調(diào)整的需要。再者，人民幣匯率波動，并沒有引起較大資本外流和外匯儲備大幅度變化?！熬C合這幾個因素，長期匯改和短期經(jīng)濟變化指向同一個方向，人民幣匯率因此波動加大。央行基本沒有干預(yù)市場決定的匯率方向?！标愂罍Y說。

鄂志寰告訴經(jīng)濟觀察報，中美貿(mào)易戰(zhàn)具有長期性，復(fù)雜性，目前對人民幣匯率的影響主要體現(xiàn)在市場信心層面，與加息預(yù)期升溫下的美元指數(shù)走勢形成共振，加速推動人民幣貶值。未來一段時間內(nèi)，貿(mào)易戰(zhàn)對人民幣匯率的影響將進(jìn)一步體現(xiàn)在商品進(jìn)出口領(lǐng)域，由此影響外匯市場供求，導(dǎo)致人民幣匯率波動加大。

此時，又正值中國金融市場開放進(jìn)程提速，市場主體該如何加強匯率風(fēng)險對沖和風(fēng)險控制？

如何穩(wěn)錢袋子

“無形之手”的漸趨透明固然有助于市場主體管理匯率風(fēng)險，但也是因人而宜，因事而定，個體差異較大。

其實，“早就做好了準(zhǔn)備，三年前開始做美元理財……”一位女兒在美國留學(xué)的高知母親說。其在人民幣匯率6.3-6.4時，換了些學(xué)費；但當(dāng)近期人民幣貶至6.8時，又換了一部分?！案杏X能換還是換一些好，也許人民幣會破7。”

一位西南上市企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)感嘆人民幣突然貶的太快，企業(yè)來不及反應(yīng)，美元一個多月漲了百分之七八，差不多到了近年高位，現(xiàn)在這個位置進(jìn)行鎖匯風(fēng)險較大。

在這位財務(wù)總監(jiān)看來，一方面該點位估計漲得差不多了；前年到6.9的時候，大家以為會到7/7.2以上，但最終反而往下走了。所以此時比較兩難：如果6.83去鎖匯，可能會被套；若不做，又感覺還有向上空間，但空間多大不好判斷。

“目前中美貿(mào)易戰(zhàn)尚無結(jié)論，我們會看央行會否采取一些干預(yù)的措施阻礙美元繼續(xù)上漲再做決定，現(xiàn)在這個點大家積極性都不高。”上述財務(wù)總監(jiān)說。

這位財務(wù)總監(jiān)告訴經(jīng)濟觀察報記者，企業(yè)在美元兌人民幣6.3/6.4的時候做了鎖匯——那時的時機較好。企業(yè)還通過換匯還了幾筆美元借款，從借款到還債用了一年的時間，基本沒耗用成本，后續(xù)本想接著做，包括還有幾筆一年快到期的美元債，也想通過用購匯的方式換掉，但不巧碰到人民幣流動性開始緊張，一時無法操作。

就此，楊瑞琪稱，上述企業(yè)有投機的想法。因為沒有人能確定外匯市場未來的走勢，企業(yè)的管理層應(yīng)該控制不確定的金融市場風(fēng)險。“管理層應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式與現(xiàn)金流情況，例如應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、和投資計劃等判斷企業(yè)的外匯風(fēng)險，盡量做好套期保值，而不是投機外匯市場?！彼f。

至于企業(yè)的匯率損失敞口，上述財務(wù)總監(jiān)頗感欣慰，因為其所在的企業(yè)現(xiàn)在沒有用遠(yuǎn)期購匯的方法去還債，這種方式要做會計確認(rèn)，外匯市場的大幅度波動會給企業(yè)帶來不確定的盈利或者虧損，都要記入財務(wù)報表。

該財務(wù)總監(jiān)說，企業(yè)現(xiàn)在的想法是要在香港重新籌劃組織銀團和發(fā)行美元債置換快到期的美元借款，因為其是香港上市公司，很多美元都在香港銀行借的，即境外債，目前的一筆是通過新債去歸還老債，會計原則上可以允許不作確認(rèn)。

當(dāng)然，“人民幣匯率波動加大，會使企業(yè)外幣償債負(fù)擔(dān)加重，外匯風(fēng)險敞口較大的企業(yè)需要加強避險意識，善于利用外匯市場的工具開展套期保值?！倍踔惧菊f。她建議，在此層面，金融機構(gòu)可以為企業(yè)提供貨幣互換、利率互換、遠(yuǎn)期外匯買賣、期權(quán)、掉期等管理工具，幫助企業(yè)有效管理外匯風(fēng)險。當(dāng)前，很多企業(yè)通過運用多樣化的金融手段，如通過海外發(fā)債等方式，來拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)等。

此過程中，“企業(yè)和金融機構(gòu)需要把控好境內(nèi)外的金融環(huán)境變化（包括利率、匯率、稅率等），充分利用各種金融工具進(jìn)行風(fēng)險管理。”鄂志寰說。

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