700億紓困資金到位 資金使用應堅持市場化原則

• 2018年11月8日 ZhangHongYuan來源：中國證券報 648 37
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  供應鏈金融供需格局迎變局，如何對需求擴大的領域增加市場十分重要！

  產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀2017年10月13日，國務院辦公廳印發(fā)《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》中提出，到2020年，形成一批適合中國國情的供應鏈發(fā)展新技術和新模式，基本形成覆蓋中國重點產(chǎn)業(yè)的智慧供...

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至11月7日，已有券商、保險公司設立了總規(guī)模逾700億元的紓困民企專項產(chǎn)品或資管計劃。這些專項資金的運作模式如何?選擇紓困對象的標準是什么?如何提高資金使用效率和確?？沙掷m(xù)性?

對于券商支持民企發(fā)展資管計劃的投資范圍，北京某中型券商人士預計，主要包括上市公司股票質押式回購項目、作為股票質押融資方的上市公司股權和大股東持有的非上市股權等。業(yè)務模式可能是類債權投資、類優(yōu)先股投資、買斷式股票投資和殼價值投資四種。

資金使用應堅持市場化原則

“民營企業(yè)紓困本身有幫助民營企業(yè)脫離困境的目的，市場化也有賺錢收益的目的，需要相互平衡。”新時代證券研究所所長孫金鉅表示，市場化原則也不是簡單的救優(yōu)不救差，而是不同風險偏好的資金選擇不同風險的項目。

中信建投證券執(zhí)委、董秘王廣學認為，資金運用最忌撒胡椒面，得確保有發(fā)展前景的民企獲得紓困。同時，走出困境后的民企，資本市場會給予合理估值，機構因此獲得正?；貓鬅o可厚非，但要有適時退出的機制安排并履行充分信息披露。

中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖認為，在資金使用方面，被救助企業(yè)一定是符合產(chǎn)業(yè)方向、有發(fā)展前景的企業(yè)，避免負反饋效應。對于資金管理機構，為了提高資金的使用效率，在有政策目標考核的同時，也要有業(yè)務目標考核，防止資金的閑置浪費。

中原證券研究所所長王博表示，機構資金入場主要目的是幫助有暫時困難的優(yōu)質企業(yè)度過當前的信用危機，托底和緩解因系統(tǒng)性和技術性問題帶來的股權質押風險。機構資金看重的是低估值民企股權，能在未來帶來的超額投資回報。篩選和甄別民企投資標的有三個評價指標：一是技術，二是產(chǎn)品，三是市場。該企業(yè)必須具備“自我造血”功能，不能是無底洞的“僵尸企業(yè)”。

“紓困資金需要根據(jù)標的企業(yè)所處行業(yè)的技術經(jīng)濟特征進行分析，行業(yè)特質的差異也決定了紓困資金的時間成本和相應風險。在資金配置的結構上，建議‘長短結合’‘削峰填谷’?！蓖醪┱J為，在測度方法上，可以選取不同行業(yè)民企標的，根據(jù)資金的用途、時間、市場、風險等因素綜合打分，在資金使用效率上設置期望值。同時，在紓困資金的使用上，事前審核通常是謹慎的，但是企業(yè)運營的過程是動態(tài)的，因此紓困資金在流向和運行上，也需要相應的關注，以便更加充分、合理的發(fā)力。

王廣學也建議，機構資金入場原則上不以控股為目的，不改變實際控制人的控制權，從股權和債權等方面入手，設計合理的資金解決方案，綜合解決上市公司和實際控制人的資金困境。

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