全球經(jīng)濟(jì)衰退 哪些行業(yè)最能抗？未來(lái)哪些行業(yè)不會(huì)被淘汰？

• 2022年10月12日 fengshaojie來(lái)源：格隆匯APP 1140 73
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原文標(biāo)題：經(jīng)濟(jì)衰退期 哪些行業(yè)最能抗？

作者|萬(wàn)連山 ? ??來(lái)源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

2022年步入最后一個(gè)季度，但全球經(jīng)濟(jì)前景陰霾更重。

在9月，全球多國(guó)央行同步加息以應(yīng)對(duì)通脹，可能令世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退，并給新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)危機(jī)。

所以作為投資者，我們不得不未雨綢繆：在真實(shí)的經(jīng)濟(jì)衰退中，哪些行業(yè)依然能夠保持業(yè)績(jī)及股價(jià)成長(zhǎng)?

前車之鑒，后事之師。長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退的最典型案例，無(wú)疑是日本失落的三十年。

尤其是，中日之間，山川異域，風(fēng)月同天，兩者一定程度上具有諸多相似性，比如一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑，老齡化等，所以日本確實(shí)能使我們對(duì)未來(lái)行業(yè)發(fā)展帶來(lái)一些借鑒。

01

盛極而衰

自1971年尼克松改革國(guó)際貨幣體系，普及浮動(dòng)匯率制度，世界金融市場(chǎng)發(fā)生巨變。

然而，隨著美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支赤字問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。到1984年，國(guó)際油價(jià)下跌，這個(gè)數(shù)字已擴(kuò)大至1125億美元。

與此同時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)除開(kāi)在第二次石油危機(jī)時(shí)小受挫折，此后其貿(mào)易連續(xù)數(shù)年長(zhǎng)虹。

1985年，日本取代美國(guó)，成為全球最大的債權(quán)國(guó)，“日貨”充斥著世界每一個(gè)角落，甚至不少美國(guó)人都驚呼，“日本時(shí)代到來(lái)了”。

1985年9月22日，美、日、德、英、法五大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)、央行行長(zhǎng)，齊聚紐約飯店，正式達(dá)成聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)、誘使美元匯率貶值的協(xié)議，以解決美國(guó)貿(mào)易赤字問(wèn)題。

史稱“廣場(chǎng)協(xié)議”。

此后，國(guó)際匯率劇烈波動(dòng)。短短一年間，美元兌日元從240驟降至120，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的機(jī)構(gòu)廣泛虧損。為躲避風(fēng)險(xiǎn)，大量資金進(jìn)入日本市場(chǎng)。

同時(shí)，為了補(bǔ)貼因日元升值遭受打擊的出口業(yè)，日本政府推行寬松貨幣政策，流動(dòng)性逐漸泛濫，房地產(chǎn)與金融資產(chǎn)瘋狂升值。

短短5年內(nèi)，日本住宅用地漲了近1.5倍，商業(yè)用地更是瘋漲了近4倍。

逐漸地，日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)被慢慢摧毀，國(guó)內(nèi)的總體消費(fèi)水平降低，人們的錢幾乎都被樓市牢牢套住。

但樓市這個(gè)黑洞似乎永遠(yuǎn)都填不滿。彼時(shí)日本經(jīng)濟(jì)宛如一個(gè)沒(méi)有地基的房子一樣，隨時(shí)都有可能轟然之間倒塌。

1989年12月，“平成鬼平”三重野康就任日本央行總裁。他認(rèn)為，工薪族努力一輩子也買不起房的社會(huì)，是畸形的，必須緊縮金融、抑制地價(jià)。

僅一周后，日本央行開(kāi)始大幅加息，進(jìn)行雷厲風(fēng)行的金融整頓，主動(dòng)戳破經(jīng)濟(jì)泡沫。

期間，日本社會(huì)歷經(jīng)大藏省抑制土地投資和地價(jià)稅，日本六大都市的地價(jià)從1991年開(kāi)始下跌。到1992年7月，已下跌14.7%。

由此，日本房地產(chǎn)開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)三十年的熊市。日經(jīng)指數(shù)連跌30個(gè)月，日均成交額下跌89%，市值損失56%。

據(jù)日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明的測(cè)算，1989年后的資產(chǎn)價(jià)格暴跌，日本至少損失了1500萬(wàn)億日元財(cái)富，所造成的缺口讓眾多家庭和企業(yè)，至少進(jìn)行了15年的凈債務(wù)償還。

這種資產(chǎn)負(fù)債表衰退，進(jìn)而消滅了相當(dāng)于GDP20%的需求，徹底將日本拖入蕭條的泥潭。

居民可支配收入不斷下行、失業(yè)率大幅上升，對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期導(dǎo)致消費(fèi)和投資收緊，甚至提前還貸。這一點(diǎn)與最近國(guó)內(nèi)提前還房貸的現(xiàn)象，比較類似。

而需求不足，寬松的貨幣政策就無(wú)法傳導(dǎo)至實(shí)體企業(yè)，從利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)向負(fù)債最小化，致使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)長(zhǎng)期通縮。

人稱“失去的三十年”。

不過(guò)，即便在這三十年中，真正優(yōu)秀的日本企業(yè)為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)而積極調(diào)整，成功穿越牛熊的經(jīng)驗(yàn)，也值得中國(guó)企業(yè)借鑒參考。

02

穿越牛熊

自本世紀(jì)初，中國(guó)GDP總量超越日本，人們對(duì)日本的了解，似乎只剩下動(dòng)漫、旅游、爭(zhēng)端。對(duì)其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展的研究，幾乎仍停留在對(duì)泡沫破裂的教訓(xùn)總結(jié)。

當(dāng)年，日本央行連續(xù)加息刺破房產(chǎn)泡沫的做法，某方面可以說(shuō)是明智的。與其長(zhǎng)痛，不如短痛。

這些年來(lái)，雖然從表面上看，日本經(jīng)濟(jì)一直在原地踏步，但其內(nèi)在質(zhì)量確實(shí)是大幅提高了。

在此前的十多年，在GDP總額增長(zhǎng)2%~2.5%左右的背景下，日本制造業(yè)占全球利潤(rùn)份額一直保持在10%左右，這是個(gè)很驚人的水平，體現(xiàn)出日企的技術(shù)壁壘之高、議價(jià)能力之強(qiáng)。

粗略統(tǒng)計(jì)，截至2021年，日本過(guò)去二十多年來(lái)漲得最強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)為廉價(jià)零售業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、精密制造業(yè)。

分開(kāi)來(lái)看。

廉價(jià)零售包括了服裝、藥品、食品等。自房產(chǎn)泡沫被擠掉后，日本市場(chǎng)上的商品不再講究高價(jià)與噱頭，開(kāi)始走物美價(jià)廉路線。同時(shí)，那些原本就買不起房的居民，消費(fèi)能力顯著上升，生活幸福度反而更高。

比如優(yōu)衣庫(kù)?？梢哉f(shuō)，是日本的經(jīng)濟(jì)崩潰，成就了優(yōu)衣庫(kù)，把成衣里的利潤(rùn)擠榨出來(lái)，原本賣一萬(wàn)日元以上的羊毛衫降到1000日元。

三十年過(guò)去，日本人均消費(fèi)額變化不大，考慮到商品漲價(jià)與通脹等因素，其實(shí)水平在下滑。

醫(yī)藥制造業(yè)，是老齡化社會(huì)的絕對(duì)剛需，而且最近的二十年的生物科技發(fā)展尤其創(chuàng)新藥攻克了很多之前的絕癥，為這個(gè)行業(yè)持續(xù)提供非?？捎^的毛利。

其實(shí)，醫(yī)藥行業(yè)整體長(zhǎng)期景氣在很多老齡化國(guó)家都能體現(xiàn)出來(lái)。

同時(shí)，在大環(huán)境上，1990-2021年，日本社會(huì)保障費(fèi)用在財(cái)政預(yù)算中的支出，從13.3萬(wàn)億日元上漲至129.6萬(wàn)億日元，占財(cái)政總支出從10.5%上升至23.2%，其中用于養(yǎng)老和醫(yī)療的占比大幅上漲。

30年間，如醫(yī)療保健行業(yè)與老齡化相關(guān)產(chǎn)業(yè)全面崛起。在整個(gè)泡沫經(jīng)濟(jì)的修復(fù)過(guò)程中，頗有點(diǎn)浴火重生的味道。

這方面的經(jīng)驗(yàn)，值得我們借鑒學(xué)習(xí)。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其實(shí)也是人類進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代的必然趨勢(shì)，其本身就是一個(gè)成長(zhǎng)型的行業(yè)。

至于最值得關(guān)注的精密制造業(yè)，也就是我們現(xiàn)在常說(shuō)的“高端制造”。

這個(gè)是日本的強(qiáng)項(xiàng)，有很多把一個(gè)技術(shù)或者部件就做到全球第一的隱形冠軍，就是所謂的“極致工匠精神”的很好體現(xiàn)。

盡管在我們的固有印象中，日本在全球消費(fèi)電子領(lǐng)域的地位，已經(jīng)被中、韓等市場(chǎng)代替，不僅讓人懷疑其創(chuàng)新能力。

但實(shí)際上，日本很多做實(shí)體的科技巨頭，正是在經(jīng)濟(jì)倒退的這些年崛起的。

比如，松下從傳統(tǒng)消費(fèi)電子轉(zhuǎn)向汽車電子、家用能源;夏普轉(zhuǎn)向機(jī)器人、醫(yī)療保健;索尼轉(zhuǎn)向高精度相機(jī)，等等。

大致有四個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。

汽車產(chǎn)業(yè)。

盡快最近幾年全球占比有所下降，但拉長(zhǎng)時(shí)間線看，日本的汽車產(chǎn)業(yè)依然強(qiáng)勁。

2021年日本52家世界500強(qiáng)企業(yè)當(dāng)中，有6家汽車企業(yè)，其中豐田、本田、日產(chǎn)的營(yíng)業(yè)收入就高過(guò)1000億美元，處于世界前列。

更值得一提的是，除汽車制造外，還有汽車相關(guān)行業(yè)。如汽車玻璃、汽車金屬材料、汽車電子等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，兩者相加，在工業(yè)領(lǐng)域的占比超過(guò)50%。而汽車與相關(guān)產(chǎn)業(yè)至少為日本提供占據(jù)日本勞動(dòng)人口的10%的崗位，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)價(jià)值對(duì)日本之重要，不用多說(shuō)。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。

代表著全球工業(yè)最高端的工業(yè)機(jī)器人，大部分市場(chǎng)都由日本企業(yè)把控，這方面美國(guó)人也比不過(guò)。

日本機(jī)器人產(chǎn)業(yè)始于1969年，川崎重工研發(fā)出的第一臺(tái)機(jī)器人。2021年，全球機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模為335.8億美元，其中日本占50.2%，電子零部件安裝機(jī)器人領(lǐng)域占70%份額。

據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)披露，在過(guò)去的10年里，工業(yè)機(jī)器人增加了3倍，每年新增需求的45%由日本供貨，中國(guó)和韓國(guó)的市場(chǎng)占有率分別只有12%和7%。

目前，全球前十大機(jī)器人企業(yè)，有7家是日本的。僅僅在最近火熱的減速器領(lǐng)域，全球超過(guò)50%的份額在日本哈默納科手中。

它們各有專注的細(xì)分領(lǐng)域，主要可分為幾類。

比如焊接領(lǐng)域，有神戶制鋼、大變、松下焊接系統(tǒng)、法納克、安川電機(jī)、川崎重工、不二越;噴漆領(lǐng)域，有川崎重工、法納克、安川電機(jī)等等。

新材料產(chǎn)業(yè)。

90年代末期，日本開(kāi)始全力發(fā)展新材料。目前，全球主要的電子元器件關(guān)鍵材料，很大一部分都是日本制造。

生產(chǎn)半導(dǎo)體芯片的19種材料，日本有14種占全球50%以上供應(yīng)份額。以硅片為例，全球前五大企業(yè)，有兩家是日企，占全球49%份額。

工業(yè)機(jī)床。

日本機(jī)床產(chǎn)業(yè)起步于50年代，70年代數(shù)控機(jī)床得到國(guó)際認(rèn)可，成為出口產(chǎn)業(yè)。日本現(xiàn)有機(jī)床企業(yè)約200家，其中有6家為全球10強(qiáng)，從業(yè)人員2.4萬(wàn)人，主要在加工中心、高端數(shù)控領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著近些年亞洲經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，推動(dòng)日本機(jī)床海外訂單比例持續(xù)上升，從90年代不足30%提升至2020年的70%。

這些年，在本輪加息潮前，全球都在貨幣放水，本質(zhì)上使用債務(wù)刺激經(jīng)濟(jì)。而日本放出的水，基本全部流進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合、重組、創(chuàng)新和研發(fā)環(huán)節(jié)。

簡(jiǎn)而言之，日本債務(wù)附著的資產(chǎn)是“技術(shù)產(chǎn)能”，最終形成了世界級(jí)的技術(shù)體系。

03

垂垂老矣

不得不說(shuō)的是，盡管經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到改善，日本在新經(jīng)濟(jì)上的缺席，依然不可忽視。

比如新能源汽車。

日本是全球電動(dòng)車領(lǐng)域的早期領(lǐng)導(dǎo)者之一，但它卻最終選擇了混動(dòng)技術(shù)。

這一方面是因?yàn)殡娷囆痛钶d的動(dòng)力電池有著后期回收污染問(wèn)題;另一方面，日本油氣儲(chǔ)量稀少、海岸線長(zhǎng)度世界第七，在倒逼國(guó)內(nèi)發(fā)展氫燃料技術(shù)的同時(shí)，也提供了廉價(jià)制取綠氫和海運(yùn)的便利。

目前，日本的氫能技術(shù)可以說(shuō)獨(dú)步天下。但最大的問(wèn)題是，日本一頭扎進(jìn)氫能源汽車，然則中美并不跟進(jìn)。

而氫能要想發(fā)展起來(lái)，需要全球各個(gè)國(guó)家在從生產(chǎn)、運(yùn)輸、應(yīng)用到消費(fèi)各個(gè)鏈條上通力合作，才能打造一套新的能源系統(tǒng)。其中最重要的，一定是中美國(guó)的加入。

中美不加入，日本只能自己玩。然而日本的平均年齡已經(jīng)到45歲以上了，人的整體心態(tài)已經(jīng)過(guò)了那種嘗試新鮮消費(fèi)的勁了。這樣的市場(chǎng)是撐不起氫能源的發(fā)展的。

這一點(diǎn)，從另一方面也可以看出。

去年，福布斯雜志公布了全球上市公司2000強(qiáng)，其中有90家日本企業(yè)：松下，索尼，東芝，夏普，NEC，富士通，佳能，神戶制鋼，發(fā)那科……

全部都是存在了幾十年的老企業(yè)，沒(méi)有一家是新公司。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1990年到2020年，美股總市值排名前30的上市公司平均年齡，從88歲降至44歲;日本則恰恰相反，從56歲升至66歲。

且營(yíng)收前十名的日本企業(yè)，幾乎清一色都是汽車行業(yè)有關(guān)。

總體感覺(jué)，日本是個(gè)一根筋的民族，戰(zhàn)術(shù)研究得非常深刻，但戰(zhàn)略眼光較弱，看不清方向。

從這一點(diǎn)看，也許日本由于它曾經(jīng)輝煌的過(guò)去，在許多領(lǐng)域積累了不錯(cuò)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但在未來(lái)技術(shù)，尤其是由技術(shù)推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)上，日本已經(jīng)失去了機(jī)會(huì)。

顯然，未來(lái)不屬于“老人”。

04

尾聲

巴菲特說(shuō)，他最大的成功，就是出生在美國(guó)。

可見(jiàn)國(guó)運(yùn)真的很重要。

所以同時(shí)投資A股和美股的人，原始邏輯就是相信未來(lái)，雙向下注。盡管博弈不斷，但地球上最強(qiáng)盛的兩個(gè)大國(guó)，代表著人類最偉大生產(chǎn)力和創(chuàng)造力的信仰，從未改變。

就像人體每日的新陳代謝一樣，舊的不去，新的不來(lái)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)際環(huán)境、生態(tài)環(huán)境，都有自我凈化、打破重建的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，以應(yīng)對(duì)危機(jī)。

我們能做的，是在沮喪的時(shí)候保留樂(lè)觀，在亢奮的時(shí)候保持警惕。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：萬(wàn)連山

本文來(lái)源格隆匯APP，內(nèi)容僅代表作者本人觀點(diǎn)，不代表中研網(wǎng)的立場(chǎng)。本站只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。

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