煤炭板塊三季度盈利低于預期 2022煤炭行業(yè)分析報告

• 2022年11月3日 FangManTao來源：互聯(lián)網(wǎng) 235 7
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三季度動力煤價維持穩(wěn)定，而焦煤、焦炭價格出現(xiàn)了較大壓力，加之部分動力煤公司長協(xié)比例環(huán)比提升，壓制銷售均價，導致業(yè)績普遍低于預期。展望四季度，預計在旺季效應、水電出力下降、穩(wěn)增長政策效果疊加的推動下，行業(yè)景氣環(huán)比還將擴張。煤炭板塊業(yè)績改善下股息率預期也

煤炭行業(yè)形勢如何?數(shù)據(jù)顯示，三季度動力煤價維持穩(wěn)定，而焦煤、焦炭價格出現(xiàn)了較大壓力，加之部分動力煤公司長協(xié)比例環(huán)比提升，壓制銷售均價，導致業(yè)績普遍低于預期。展望四季度，預計在旺季效應、水電出力下降、穩(wěn)增長政策效果疊加的推動下，行業(yè)景氣環(huán)比還將擴張。煤炭板塊業(yè)績改善下股息率預期也在提升，短期調整過后，板塊具備配置性價比，繼續(xù)推薦低估值、有增長邏輯的龍頭公司以及轉型新能源業(yè)務的公司。

煤炭行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

煤炭行業(yè)是指以開采煤炭資源為主的一個產業(yè)，它是國家能源的主要來源之一，也是國家經(jīng)濟的重要支柱之一。我國煤炭流通行業(yè)的企業(yè)數(shù)量眾多，規(guī)模偏小。

中國原煤生產地域分布特征明顯。從供給結構來看，國內生產是中國煤炭供給的最主要部分，占比在九成以上，且自“去產能”調整后，中國煤炭供給的結構就較為穩(wěn)定。中國煤炭資源分布大體呈現(xiàn)出“西多東少”的特征，煤炭生產也逐漸向晉陜蒙三省集中。

從需求端來看，東部地區(qū)明顯要高于西部地區(qū)，區(qū)域供需的錯配下，形成了“西煤東運”的運輸通道，不僅解決了資源分配不均的問題，也充分帶動了中西部能源大省的經(jīng)濟發(fā)展。

2022 年 3 月以來新冠疫情再次開始全國蔓延，4 月全國疫情達到感染高峰。為抗擊 疫情，部分地區(qū)生產和物流受到一定沖擊。4 月疫情高峰過后疫情逐步得到控制，6 月以后新冠肺炎感染數(shù)大幅下降并維持在較低水平，雖然部分地區(qū)仍有散發(fā)病例， 但各地已積累較豐富的防疫經(jīng)驗，疫情對經(jīng)濟影響在減弱，經(jīng)濟處于疫后恢復期。

今年以來政治局會議強調擴大總需求。2021 年 12 月中央經(jīng)濟工作會議對 2022 年宏 觀經(jīng)濟政策總基調還是要穩(wěn)健有效。今年受新冠疫情、俄烏沖突以及美國加息等因 素影響，國內外經(jīng)濟面臨較大壓力，宏觀政策轉向積極。4月政治局會議提到加大 宏觀政策調節(jié)力度，用好各類貨幣政策工具，要全力擴大國內需求，全面加強基礎 設施建設。表明政策著力點主要在使用貨幣政策工具和基礎設施建設。7 月政治局 會議提出宏觀政策要在擴大需求上積極作為，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不 足，貨幣政策要加大對企業(yè)的信貸支持。表明財政貨幣政策仍需要發(fā)力，政府和企 業(yè)有待進一步擴張信用，主要通過地方政府專項債券資金、政策性銀行新增信貸和 基礎設施建設投資基金。預計下半年在穩(wěn)增長政策的推動下，經(jīng)濟有望保持回升態(tài) 勢。

煤炭行業(yè)發(fā)展前景分析

我國煤炭運輸以鐵路、水運、公路3 種方式為主。鐵路以其運力大、速度快、成本低、能耗小等優(yōu)勢成為煤炭陸上運輸?shù)闹饕绞健＜s64.3%的煤炭運量是依靠鐵路運輸，而煤炭也是占用鐵路運量最大的貨種，占我國鐵路運力的55.1%左右，在山西、陜西和蒙西主要產煤的“三西地區(qū)”主要運輸通路上，煤炭運輸所占的鐵路運力比例高達90%左右。未來鐵路仍將在煤炭的運輸中發(fā)揮重要作用。

近期煤炭價格漲幅比較快，供給在政策推動下有所釋放，保持供需兩旺是四季度的基本態(tài)勢。多家機構對煤炭行業(yè)景氣度表示樂觀，歐洲能源危機加劇，煤炭行業(yè)四季度業(yè)績或持續(xù)堅挺。

海關總署數(shù)據(jù)顯示，2022年1～8月，我國共進口煤炭1.68億噸，同比下降14.9%。伴隨著煤炭進口量減少，國內煤炭價格高位運行。因此，緊平衡是煤炭行業(yè)未來幾年一個大趨勢。

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