高端白酒低于預(yù)期 高端白酒行業(yè)分析

• 2022年11月24日 ChenGuanQiu來(lái)源：公司年報(bào) 百度 378 18
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隨著我國(guó)“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步落地，投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，而高端白酒作為政商務(wù)社交活動(dòng)的重要載體，需求端充分受益;同時(shí)，茅臺(tái)公司順勢(shì)而為，積極向上探索價(jià)格，給五糧液、國(guó)窖批價(jià)的提升留出空間。

隨著我國(guó)“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步落地，投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，而高端白酒作為政商務(wù)社交活動(dòng)的重要載體，需求端充分受益;同時(shí)，茅臺(tái)公司順勢(shì)而為，積極向上探索價(jià)格，給五糧液、國(guó)窖批價(jià)的提升留出空間。

白酒千元價(jià)格帶細(xì)分市場(chǎng)是由我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展催生、居民財(cái)富支撐的優(yōu)質(zhì)賽道，盡管行業(yè)發(fā)展初期遭遇波折，但該賽道供給端的高壁壘與需求端的長(zhǎng)邏輯共同決定其本質(zhì)為“長(zhǎng)坡厚雪”，故我們認(rèn)為隨著中國(guó)崛起之勢(shì)愈發(fā)明確，該細(xì)分賽道也將在充滿不確定的未來(lái)中“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。

高端白酒行業(yè)由于市場(chǎng)需求不斷提升和消費(fèi)升級(jí)的巨大提振，高檔白酒價(jià)格也是水漲船高，更是呈現(xiàn)出“淡季不淡”這樣一種現(xiàn)象。高端白酒行業(yè)巨頭企業(yè)茅臺(tái)集團(tuán)企業(yè)類型從有限責(zé)任公司(國(guó)有獨(dú)資)變更成有限責(zé)任公司(國(guó)有控股)。此外，茅臺(tái)集團(tuán)的法定代表人已經(jīng)由高衛(wèi)東變更為丁雄軍，實(shí)收資本由50億元人民幣增加至100億元人民幣，增幅達(dá)100%。

高端白酒低于預(yù)期

翻看各家酒企中報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，頭部酒企四強(qiáng)第二季度同比增速全部低于第一季度，這也一定程度上解釋了今年以來(lái)酒企股價(jià)的低迷原因。

貴州茅臺(tái)上半年?duì)I業(yè)收入594億元，同比增長(zhǎng)17.2%;歸母凈利潤(rùn)298億元，同比增長(zhǎng)20.85%。單季度來(lái)看，第二季度公司營(yíng)收253億元，同比增長(zhǎng)15.89%;歸母凈利潤(rùn)125億元，同比增長(zhǎng)17%。公司連續(xù)五個(gè)季度增速保持兩位數(shù)，2016年以來(lái)季度凈利潤(rùn)始終保持正增長(zhǎng)。

五糧液的表現(xiàn)略遜于茅臺(tái)。

上半年?duì)I業(yè)收入412億元，同比增長(zhǎng)12.16%;歸母凈利潤(rùn)151億元，同比增長(zhǎng)14.38%。單季度來(lái)看，第二季度公司營(yíng)收137億元，同比增長(zhǎng)10%;歸母凈利潤(rùn)43億元，同比增長(zhǎng)10.3%，相較第一季度16%的增速，呈現(xiàn)下滑跡象。此外，去年第二季度公司凈利潤(rùn)增速為23%，如今10%的增速并不優(yōu)秀。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2022-2027年中國(guó)高端白酒行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及投資策略預(yù)測(cè)報(bào)告》分析：

頭部酒企中表現(xiàn)最差的為山西汾酒(600809.SH)，是頭部四強(qiáng)中唯一單季度凈利潤(rùn)增速下滑的酒企。

山西汾酒上半年?duì)I業(yè)收入153億元，同比增長(zhǎng)26.53%;歸母凈利潤(rùn)50億元，同比增長(zhǎng)41.46%。單季度來(lái)看，第二季度公司營(yíng)收48億元，同比增長(zhǎng)0.53%;歸母凈利潤(rùn)13億元，同比下滑4.33%。

自2021年第一季度凈利潤(rùn)增速達(dá)到39.36%以來(lái)，山西汾酒曾連續(xù)七個(gè)季度高增長(zhǎng)，其中2021年第二季度甚至達(dá)到239%。如今的下滑是近三個(gè)季度第二次增速下滑(2021第四季度凈利潤(rùn)下滑25%)，公司增長(zhǎng)或已陷入瓶頸。值得一提的是，山西汾酒上半年合同負(fù)債高達(dá)48.44億元，相較第一季度增長(zhǎng)近10億元，這也增加了市場(chǎng)對(duì)其三季報(bào)的關(guān)注。

瀘州老窖則是表現(xiàn)最好的頭部酒企。

上半年公司營(yíng)業(yè)收入117億元，同比增長(zhǎng)25.19%;歸母凈利潤(rùn)55.32億元，同比增長(zhǎng)30.89%。單季度來(lái)看，第二季度公司營(yíng)收53.52億元，同比增長(zhǎng)24%;歸母凈利潤(rùn)26.56億元，同比增長(zhǎng)29%。

高端白酒行業(yè)分析

“高端化”是白酒行業(yè)近年來(lái)最核心的課題之一。梳理十余年的白酒發(fā)展可以看到，行業(yè)已從上一輪依賴渠道的求量階段換擋至高端化轉(zhuǎn)型的求質(zhì)階段。與之對(duì)應(yīng)的是，消費(fèi)者對(duì)白酒的消費(fèi)訴求由量到質(zhì)，更加注重白酒消費(fèi)的精神屬性。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與消費(fèi)訴求迭代的背景下，高端名優(yōu)酒城池防守、次高端酒企沖擊高端、大眾酒企產(chǎn)品升級(jí)……全線酒企都在更上一層樓的路上摩拳擦掌。

從市場(chǎng)來(lái)看，經(jīng)歷過(guò)一輪高端化探索之后，市面上的千元白酒層出不窮。尤其是在熱炒茅臺(tái)酒的當(dāng)下，茅臺(tái)品牌成為白酒行業(yè)被冠以了“奢侈品”名號(hào)的代表作。這讓正處于高端化轉(zhuǎn)型的酒企看到了不一樣的光。

而在品牌升級(jí)、高端化轉(zhuǎn)型的愿景驅(qū)動(dòng)下，“價(jià)升”成為品質(zhì)升級(jí)、文化升級(jí)、產(chǎn)品升級(jí)、品牌升級(jí)最有效的落腳點(diǎn)。整體而言，白酒行業(yè)目前真處于“量平價(jià)升利潤(rùn)高”的結(jié)構(gòu)性繁榮時(shí)期，酒企的高端化轉(zhuǎn)型代表著企業(yè)在新周期里的生命力長(zhǎng)短和戰(zhàn)斗力強(qiáng)弱。

想要了解更多高端白酒行業(yè)的發(fā)展前景，請(qǐng)查閱《2022-2027年中國(guó)高端白酒行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及投資策略預(yù)測(cè)報(bào)告》。

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