近年來，并購(gòu)重組市場(chǎng)在政策推動(dòng)下持續(xù)活躍，成為資本市場(chǎng)的重要關(guān)鍵詞。特別是2024年，隨著并購(gòu)重組政策的不斷細(xì)化和落地，市場(chǎng)并購(gòu)重組熱情高漲。多地政府發(fā)文推動(dòng)上市公司和產(chǎn)業(yè)企業(yè)并購(gòu)重組，上市公司積極籌劃資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，中介機(jī)構(gòu)積極挖掘潛在并購(gòu)項(xiàng)目，以服務(wù)為驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型成為必然。

并購(gòu)重組通常包括兼并、收購(gòu)和重組三種方式。兼并分為吸收合并和新設(shè)合并，收購(gòu)主要指股權(quán)收購(gòu)，重組則是資源的重新組合，具體可分為擴(kuò)張型、收縮型和其他形式。并購(gòu)重組的目的主要是為了提升產(chǎn)業(yè)效率、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)上市和市值管理。

中國(guó)并購(gòu)行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)格局分析

2024年已完成并購(gòu)事件的評(píng)估溢價(jià)率中位數(shù)為62.42%，較2023年下降20.37個(gè)百分點(diǎn)。這可能與政策推動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及買方議價(jià)能力增強(qiáng)等因素有關(guān)。以橫向或垂直整合為目的的并購(gòu)事件占比大幅提升，反映出當(dāng)下的并購(gòu)市場(chǎng)由“套利并購(gòu)”逐漸回歸到“產(chǎn)業(yè)并購(gòu)”的軌道上。越來越多的A股公司通過籌劃高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

交易總價(jià)介于50億元至100億元之間以及100億元以上的重大資產(chǎn)重組數(shù)量占比均較2023年有所提升，反映出大額并購(gòu)的數(shù)量正越來越多。央企、地方國(guó)企平均并購(gòu)金額分別較近10年的均值大幅增長(zhǎng)，展現(xiàn)出國(guó)有資本整合加速的態(tài)勢(shì)。這符合國(guó)央企優(yōu)化布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略需求，也凸顯了國(guó)央企在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。政策的放寬為上市公司開展跨境并購(gòu)提供了有利條件。境外并購(gòu)數(shù)量占比及平均交易金額均有所上升，反映出上市公司積極拓展國(guó)際業(yè)務(wù)的趨勢(shì)。

并購(gòu)重組金額顯著增加，特別是國(guó)防軍工、傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、汽車等行業(yè)平均并購(gòu)金額分別較近10年均值大幅提升。非銀金融、紡織服飾、商貿(mào)零售、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)等行業(yè)平均并購(gòu)金額也分別較近10年均值高出50%以上，其中前三個(gè)行業(yè)平均金額翻番。這與“并購(gòu)六條”提倡的傳統(tǒng)行業(yè)通過并購(gòu)整合同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，以增強(qiáng)資源整合和提升產(chǎn)業(yè)集中度的方針一致。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024-2029年中國(guó)并購(gòu)行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)格局分析與未來發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》顯示：

并購(gòu)撮合中，買賣雙方估值博弈仍是核心。賣方往往將最近一輪的融資估值作為談判的底價(jià)，但買方需考慮購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)上市公司整體影響，并結(jié)合可比公司、可比交易等作為參考。這容易導(dǎo)致價(jià)格博弈時(shí)間較長(zhǎng)，錯(cuò)失交易時(shí)機(jī)。包括盲目跨界并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。上市公司切勿盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，要更加注重并購(gòu)的戰(zhàn)略協(xié)同性和財(cái)務(wù)可行性。

監(jiān)管層持續(xù)推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，發(fā)布多項(xiàng)支持政策。例如，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》提出建立重組簡(jiǎn)易審核程序，對(duì)運(yùn)作規(guī)范、市值超過一定規(guī)模且信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)高的優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的非重大資產(chǎn)重組事件，精簡(jiǎn)審核流程，縮短審核注冊(cè)時(shí)間。

“并購(gòu)六條”影響顯著：“并購(gòu)六條”的落地為并購(gòu)重組市場(chǎng)提供了更大的便利空間，通過具體有力的措施激活并購(gòu)市場(chǎng)，推動(dòng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。政策重點(diǎn)支持上市公司實(shí)施同行業(yè)、上下游的并購(gòu)重組行為，同時(shí)適度鼓勵(lì)跨界并購(gòu)，為上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線提供了政策支持。

并購(gòu)行業(yè)市場(chǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)及前景預(yù)測(cè)

未來六個(gè)月，預(yù)計(jì)會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)，企業(yè)正在轉(zhuǎn)向并購(gòu)以加快增長(zhǎng)和重塑業(yè)務(wù)。商業(yè)模式層面，人工智能正在顛覆現(xiàn)狀，催化并購(gòu)交易需求。大宗商品交易將卷土重來，重組和紓困并購(gòu)將進(jìn)一步增加。對(duì)于企業(yè)而言，面對(duì)技術(shù)的不斷變革與顛覆，將并購(gòu)納入戰(zhàn)略需求已變得勢(shì)在必行。在中國(guó)，政策導(dǎo)向進(jìn)一步明確，強(qiáng)調(diào)支持科技創(chuàng)新企業(yè)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、減少“套利并購(gòu)”，推動(dòng)A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和政策支持，并購(gòu)行業(yè)的前景看好?？萍夹推髽I(yè)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)將形成熱潮，科技型央企的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)有望引領(lǐng)市場(chǎng)新發(fā)展。未來，并購(gòu)重組將更多地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合和優(yōu)化。此外，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也將不斷創(chuàng)新，利用創(chuàng)造性架構(gòu)彌補(bǔ)部分差距，進(jìn)一步推動(dòng)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。

綜上所述，并購(gòu)行業(yè)市場(chǎng)在政策推動(dòng)下持續(xù)活躍，市場(chǎng)特征顯著變化，行業(yè)分布廣泛且各有特色。然而，市場(chǎng)也面臨一定的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，需要各方保持警惕并采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

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