???? 5月,A股28家上市券商實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)121.16億元,凈利潤合計(jì)44.13億元,環(huán)比分別下降4.72%和下降6.06%,環(huán)比降幅較上月大幅縮窄,同比(可比口徑)分別下降12.04%和下降23.55%。1-5月,累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)697.92億元,凈利潤合計(jì)281.50億元,累計(jì)同比(可比口徑)分別下降12.23%和下降12.57%。累計(jì)凈利潤同比降幅較4月小幅擴(kuò)大。

　　觀點(diǎn)

　　證券行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迎來考驗(yàn),IPO放緩對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來壓力,但二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)逐漸企穩(wěn)對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來利好,將對(duì)業(yè)績(jī)有所支撐。部分券商經(jīng)營增速出現(xiàn)回升。券商板塊市凈率已經(jīng)處于歷史底部,建議予以關(guān)注。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):隨著二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)逐漸企穩(wěn)預(yù)計(jì)累計(jì)成交金額較去年同比將緩慢回升。5月,A股日均成交金額4036.21億元,環(huán)比下降20.67%,隨著二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)逐漸企穩(wěn),預(yù)計(jì)6月市場(chǎng)成交金額將有所回升。1-5月累計(jì)成交金額較去年同比下降16.82%,降幅連續(xù)4個(gè)月縮窄。5月證券交易結(jié)算資金日均余額12626億元,同比下降20.87%,降幅與4月持平,環(huán)比下降5.81%,年內(nèi)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　投行業(yè)務(wù):預(yù)計(jì)IPO放緩將短時(shí)持續(xù),但全年IPO提速的安排不會(huì)改變;債券承銷規(guī)模仍將低于去年。5月證券公司完成上市公司股權(quán)融資597.51億元,環(huán)比下降60.87%,增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。1-5月累計(jì)股權(quán)融資規(guī)模7928億元,累計(jì)同比減少4.98%,累計(jì)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。5月債券承銷規(guī)模2573億元,環(huán)比下降33.70%,1-5月累計(jì)13387億元,累計(jì)同比下降34.20%。

　　信用交易:融資融券日均余額隨二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)小幅回落,但預(yù)計(jì)仍將維持小幅高于去年。5月融資融券日均余額8887億元,環(huán)比下降4.21%,同比增長(zhǎng)5.88%,同比實(shí)現(xiàn)四連增。股票質(zhì)押新增未解押交易參考市值1744億元,環(huán)比增長(zhǎng)0.83%,1-5月累計(jì)新增未解押交易參考市值8811億元,同比增長(zhǎng)196.36%。今年4月日均新增未解押交易參考市值96億元,5月2日至5月26日日均新增89億元,5月31日至6月13日日均新增57億元,預(yù)計(jì)受減持新規(guī)及資金面偏緊影響,短期內(nèi)月度新增未解押交易參考市值環(huán)比增速將保持低速。

　　資產(chǎn)管理:預(yù)計(jì)集合理財(cái)新發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)下降,企業(yè)資產(chǎn)證券化累計(jì)新發(fā)行規(guī)模同比增速將繼續(xù)縮窄。集合產(chǎn)品,5月新發(fā)行份額121.81億份,環(huán)比下降27.30%,1-5月累計(jì)新發(fā)行份額1044.08億份,同比下降33.33%,降幅繼續(xù)擴(kuò)大。企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,5月新發(fā)行規(guī)模402.20億元,環(huán)比增長(zhǎng)27.90%,環(huán)比增速較4月回升,1-5月累計(jì)新發(fā)行規(guī)模1959億元,同比增長(zhǎng)82.31%,增速較4月降低。

　　部分券商經(jīng)營增速回升。5月,累計(jì)營業(yè)收入方面,10家券商同比增速上升,其中東方證券、海通證券同比增速較上月增加超過10個(gè)百分點(diǎn)。累計(jì)凈利潤方面,海通證券同比增速較上月增加超過10個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看,隨著證券行業(yè)監(jiān)管不斷趨嚴(yán),行業(yè)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)重塑的發(fā)展趨勢(shì),領(lǐng)先券商更易從嚴(yán)格監(jiān)管和規(guī)模效應(yīng)中獲益。海通證券和華泰證券目前實(shí)現(xiàn)了相對(duì)較好的同比正增長(zhǎng),建議予以關(guān)注。

　　行業(yè)估值處于歷史底部區(qū)間。5月底券商板塊市凈率(剔除負(fù)值或大于50)已經(jīng)觸及自2007年6月以來10年間底部區(qū)間,達(dá)到2.07倍,參考2011至2013年間業(yè)績(jī)與估值情況,目前估值下降空間有限。