2017年下半年宏觀經(jīng)濟分析與展望我國經(jīng)濟呈現(xiàn)“穩(wěn)中向好”態(tài)勢

• 2017年9月13日 YaoEnHua來源：東方財富網(wǎng) 1382 91
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2017年上半年，供給側結構性改革取得顯著成效，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)“緩中趨穩(wěn)，穩(wěn)中向好”態(tài)勢。但經(jīng)濟發(fā)展中的風險猶存，包括企業(yè)高杠桿、房地產(chǎn)泡沫、地方債務規(guī)模較大、銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力下降，銀行表外業(yè)務過快擴張等均或?qū)?jīng)濟形成潛在沖擊。

2017年上半年，供給側結構性改革取得顯著成效，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)“緩中趨穩(wěn)，穩(wěn)中向好”態(tài)勢。但經(jīng)濟發(fā)展中的風險猶存，包括企業(yè)高杠桿、房地產(chǎn)泡沫、地方債務規(guī)模較大、銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力下降，銀行表外業(yè)務過快擴張等均或?qū)?jīng)濟形成潛在沖擊。我們認為，當前我國經(jīng)濟仍處于“L”型后半階段，不會出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)，綜合考慮經(jīng)濟增長內(nèi)生動力與政策支撐，預計全年經(jīng)濟增長在6.70%左右。未來需要關注融資成本上升、貿(mào)易摩擦等對宏觀經(jīng)濟的影響。

分項需求來看，房地產(chǎn)投資面臨下行壓力，制造業(yè)投資全年增速好于年初預期，而基建投資增速未來將溫和放緩，整體來看固定資產(chǎn)投資增長或出現(xiàn)小幅下行。房地產(chǎn)調(diào)控政策影響下，房地產(chǎn)投資大概率將呈現(xiàn)振蕩走弱態(tài)勢。受企業(yè)利潤上升、產(chǎn)能周期的見底反彈、重點行業(yè)的產(chǎn)能利用率改善、國內(nèi)外需求復蘇等因素拉動，制造業(yè)投資好于年初預期。而受財政空間趨緊、地方政府舉債融資監(jiān)管趨嚴、PPP拉動作用趨緩等因素的影響，基建投資項目在資金面上存在不確定性，基建投資增速放緩的概率較大。

考慮經(jīng)濟增長下行壓力較大、居民收入增長較慢、相關政策的不確定性等因素，社零消費持續(xù)高增面臨壓力。經(jīng)濟增速下行背景下，需求疲軟。此外，我國居民收入增長持續(xù)放緩，難以支撐消費高速增長。疊加消費相關政策的不確定性以及房地產(chǎn)銷售的逆轉(zhuǎn)，將對消費形成潛在沖擊。綜合考慮以上因素，我們認為下半年社零消費或出現(xiàn)溫和放緩。

凈出口明顯好于年初預期，下半年將有所放緩。隨著美國經(jīng)濟溫和增長，歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)復蘇，日本經(jīng)濟有所恢復，新興市場中的一些經(jīng)濟體需求強勁，全球貿(mào)易環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)，全年出口有望較去年顯著改善。而受內(nèi)需復蘇，大宗商品價格低基數(shù)效應等因素拉動，我們認為下半年進口增幅將較上半年出現(xiàn)回落，全年進口增速將由負轉(zhuǎn)正。

當前工業(yè)企業(yè)利潤處于較高水平，疊加經(jīng)濟的較快增長，預計全年工業(yè)增加值有望實現(xiàn)較快增長，增速有望超過去年。而從物價看，未來CPI上漲壓力整體溫和，全年將在1.50%-2.00%的區(qū)間內(nèi)溫和運行。同時，預計2017年下半年PPI增速仍將處于下行通道，全年約為3.00%左右。

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