業(yè)內(nèi)人士：預(yù)計(jì)2018年A股市場(chǎng)新股發(fā)行將適度放緩

• 2017年12月29日 ZhangHongYuan來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1182 76
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  2018-2023年版創(chuàng)業(yè)貸款產(chǎn)業(yè)園區(qū)定位規(guī)劃及招商策略咨詢報(bào)告

  “產(chǎn)業(yè)園區(qū)”是執(zhí)行城市產(chǎn)業(yè)職能的重要空間形態(tài)，園區(qū)在改善區(qū)域投資環(huán)境、引進(jìn)外資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮積極的輻射、示范和帶動(dòng)作用，成為城市經(jīng)濟(jì)騰飛的助推器。產(chǎn)業(yè)園區(qū)是...

對(duì)于2018年的IPO展望，多方業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年將會(huì)繼續(xù)貫徹全面從嚴(yán)的審核邏輯，預(yù)計(jì)2018年A股市場(chǎng)新股發(fā)行將會(huì)適度放緩。

2017年IPO發(fā)行已然處于常態(tài)化，“堰塞湖”壓力得到明顯緩解。截至12月24日，證監(jiān)會(huì)累計(jì)向398家公司下發(fā)IPO批文，總?cè)谫Y規(guī)模不超2176億元，核準(zhǔn)發(fā)行公司數(shù)量超過(guò)2010年347家的歷史最高水平。

而這背后審核邏輯已發(fā)生變化。在今年前三季度，業(yè)內(nèi)分析IPO審核方向多為業(yè)績(jī)真實(shí)性、凈利潤(rùn)3000萬(wàn)隱形紅線、獨(dú)立性，而隨著IPO上會(huì)被否率驟升甚至出現(xiàn)單日IPO審核零過(guò)會(huì)現(xiàn)象，發(fā)審委新審核邏輯再度引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。有券商投行人士認(rèn)為，新任發(fā)審委在關(guān)注申請(qǐng)材料真實(shí)性、業(yè)績(jī)可持續(xù)性、獨(dú)立性等基礎(chǔ)上，強(qiáng)化了內(nèi)控規(guī)范性的審查，進(jìn)行全方位嚴(yán)格審核。

隨著IPO審核趨嚴(yán)，今年11月份開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)下發(fā)IPO批文數(shù)量也由此前的每批次9家左右下降至5家左右?！懊恐鼙环駭?shù)量增加，過(guò)會(huì)的庫(kù)存減少?！庇袠I(yè)內(nèi)人士同時(shí)稱，目前監(jiān)管層希望問(wèn)題IPO公司能主動(dòng)撤回材料，中介機(jī)構(gòu)需要把好首道關(guān)口。

對(duì)于2018年的IPO展望，多方業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年將會(huì)繼續(xù)貫徹全面從嚴(yán)的審核邏輯，預(yù)計(jì)2018年A股市場(chǎng)新股發(fā)行將會(huì)適度放緩。

審核尺度全面從嚴(yán)

IPO上會(huì)被否率上升貫穿2017年始終，而在今年下半年顯得尤為明顯，頻頻出現(xiàn)單日IPO上會(huì)被否率高的現(xiàn)象，這背后折射的是發(fā)審委審核尺度趨嚴(yán)。

在今年前三季度，市場(chǎng)關(guān)注IPO被否率上升問(wèn)題時(shí)，解讀的發(fā)審委審核方向多集中于IPO申請(qǐng)材料真實(shí)性、利潤(rùn)規(guī)模(3000萬(wàn)凈利潤(rùn)漸成隱形紅線)、獨(dú)立性等方面。但是今年10月17日新一任發(fā)審委開(kāi)審之后，出現(xiàn)過(guò)“6進(jìn)1”、“4進(jìn)1”以及全否的審核結(jié)果，市場(chǎng)開(kāi)始重新解讀“大發(fā)審委”的審核邏輯。

一位券商投行高管向記者表示，內(nèi)部控制一直是發(fā)行條件之一，但新任發(fā)審委上臺(tái)之后強(qiáng)化了此方面的審核，當(dāng)前的發(fā)審委審核邏輯是不僅需要申請(qǐng)材料真實(shí)性、盈利能力具有可持續(xù)性、獨(dú)立性等，還需要內(nèi)控完善、規(guī)范及有效性，審核尺度全面從嚴(yán)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)至12月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委今年審核的首發(fā)公司共有478家，其中375家通過(guò)首發(fā)審核，81家被否，22家暫緩表決，通過(guò)率為78.45%，被否率為16.95%，另有9家取消審核。而2016年全年，發(fā)審委審核的首發(fā)公司共有270家，其中247家通過(guò)首發(fā)審核，18家被否，被否率不到7%。

這其中，“大發(fā)審委”自10月17號(hào)開(kāi)審至12月24日，共審核了81家公司的IPO申請(qǐng)，其中闖關(guān)成功的公司有47家，28家被否，另有6家暫緩表決，過(guò)會(huì)率為58%，被否率則逾3成。另外，證監(jiān)會(huì)于12月12日晚間發(fā)布公告稱，“原定于12月13號(hào)上會(huì)的三只松鼠股份有限公司尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消審核。”

在發(fā)審委的從嚴(yán)監(jiān)管下，擬IPO企業(yè)則壓力頗大。一家擬上市的公司負(fù)責(zé)人稱，目前IPO的嚴(yán)審環(huán)境下，對(duì)于業(yè)績(jī)的要求較高，對(duì)自家公司IPO的成功率并無(wú)十足把握。

相較8、9月份，近3個(gè)月終止IPO審查的企業(yè)激增，共有39家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)材料，其中，截至12月21日，12月份有14家公司終止IPO審查。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在從嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下，有些企業(yè)可能因此萌生退意，預(yù)計(jì)未來(lái)終止審查的企業(yè)會(huì)逐步增加。

有消息稱，12月20日證監(jiān)會(huì)發(fā)行部召開(kāi)券商通報(bào)會(huì)提出，保薦機(jī)構(gòu)推薦企業(yè)要慎之又慎，對(duì)于業(yè)績(jī)不佳、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、報(bào)告期存在違法違規(guī)的企業(yè)，運(yùn)行一段時(shí)間后再申報(bào)，拒絕盲目申報(bào)卡位，并要求全面梳理在審項(xiàng)目，對(duì)于目前不符合要求的申報(bào)企業(yè)應(yīng)在2018年元旦前撤回，今后對(duì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)也將重點(diǎn)關(guān)注。

上述投行高管向記者確認(rèn)了上述消息的真實(shí)性。但他透露，目前從合理的商業(yè)邏輯上看，保薦機(jī)構(gòu)該申報(bào)的還是會(huì)繼續(xù)申報(bào)，否則可能出現(xiàn)項(xiàng)目流失的情況，除非后續(xù)有中介機(jī)構(gòu)因?yàn)镮PO項(xiàng)目被處罰才會(huì)有威懾力。

“堰塞湖”即將消失

“今年的IPO打破了市場(chǎng)一跌，IPO就暫停的’魔咒’，IPO的常態(tài)化，是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的支持，能夠把市場(chǎng)上的有效資金陸續(xù)引導(dǎo)至實(shí)體建設(shè)、新建項(xiàng)目和技術(shù)創(chuàng)業(yè)的領(lǐng)域中，這是非常大的收獲?！辈澈ＷC券投行 總部業(yè)務(wù)五部總經(jīng)理王樸向記者表示，目前IPO“堰塞湖”現(xiàn)象得到明顯緩解。

今年以來(lái)至12月24日，證監(jiān)會(huì)累計(jì)向398家公司下發(fā)IPO批文，總?cè)谫Y規(guī)模不超2176億元，相較去年全年累計(jì)有280家公司獲得IPO批文、融資規(guī)模不超1843.2億元，分別增長(zhǎng)42.14%、18.06%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月24日，今年已有429只新股發(fā)行上市，累計(jì)融資2255.72億元，相較2016年227只新股融資1496.08億元，上市數(shù)量和融資總額分別增長(zhǎng)89%、51%。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2017年12月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)508家，其中，已過(guò)會(huì)27家，未過(guò)會(huì)481家，未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)471家，中止審查企業(yè)10家。

審核周期大幅縮短，市場(chǎng)預(yù)期較以前更加明確。宣昌能表示，2017年，IPO企業(yè)從申請(qǐng)受理到完成上市，平均審核周期為1年3個(gè)月左右，之前的審核周期則在3年以上。

鑒于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)新股審批力度加大，以及最近的上市申請(qǐng)過(guò)會(huì)被否的個(gè)案，德勤預(yù)計(jì)2018年A股市場(chǎng)新股發(fā)行將會(huì)適度放緩。由于中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的角色，中小制造企業(yè)和高科技企業(yè)在新上市企業(yè)數(shù)量仍將會(huì)是主導(dǎo)A股新股市場(chǎng)的趨勢(shì)，2018年將有約320只~380只新股發(fā)行，融資額達(dá)1700億元~2000億元。

炒新行情降溫

新股發(fā)行的背后，總有一批資金隨時(shí)準(zhǔn)備著參與打新游戲，以收獲“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”帶來(lái)的收益，這在2016年表現(xiàn)的尤為明顯。然而2017年IPO常態(tài)化下，新股稀缺性降低，新股上市后的表現(xiàn)并不如以往，網(wǎng)下打新收益率也大幅縮水。

一位資深業(yè)內(nèi)人士表示，新股發(fā)行加速后，事實(shí)上已經(jīng)逐漸接近“注冊(cè)制”，一方面，新股發(fā)行加速更加有利于實(shí)體企業(yè)通過(guò)證券化而不是通過(guò)提升負(fù)債來(lái)獲得資金，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益;另一方面，新股發(fā)行將會(huì)導(dǎo)致一二級(jí)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格逐漸接近，套利空間在縮小。

今年上市的429只新股未開(kāi)板平均漲停板數(shù)量為9個(gè)，而2016年上市的227只新股這一數(shù)據(jù)為13個(gè)。以新股上市后5日、10日的漲跌幅看，今年上市的股票平均漲幅為44.72%和103.14%，去年上市的股票同期平均漲幅46.16%和124.21%。

具體從今年上市個(gè)股的漲跌幅來(lái)看，有36只股票上市以來(lái)處于跌勢(shì)，其中1月6日上市的賽托生物跌幅最大，為31.7%;11月份上市的新股中就有5只股票上市后處于跌勢(shì)，恒林股份、山東出版跌幅逾15%。而去年上市的股票中，在當(dāng)年處于跌勢(shì)的只有上海銀行1只股票，跌幅也未超10%。

再以今年以來(lái)次新股指數(shù)行情來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，去年次新股指數(shù)漲勢(shì)不俗，尤其去年二季度陡坡式拉升，全年累計(jì)上漲138.92%;而今年次新股指數(shù)一路震蕩走低，近期還創(chuàng)出階段性新低，年初至12月24日，次新股指數(shù)累計(jì)下跌44.22%。

監(jiān)管層也多次表態(tài)要堅(jiān)決打擊炒作次新股等惡性操縱，其中提到“稽查部門堅(jiān)決查處次新股交易中的各類違法不當(dāng)行為，旨在引導(dǎo)上市公司股票價(jià)格理性回歸。”

值得注意的是，目前一些次新股的價(jià)格已經(jīng)低于上市首日發(fā)行價(jià)格，也就是說(shuō)已經(jīng)“破發(fā)”。在今年3月份上市的道道全最新股價(jià)相較首發(fā)價(jià)格已經(jīng)跌去14.38元，今年3月30日上市的得邦照明和今年1月6日上市的賽托生物也均處于“破發(fā)”狀態(tài)。

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