鋒尚文化腰揣近三億卻想IPO化緣 業(yè)務特性存弊端

• 2018年8月3日 YeShiMei來源：投資時報 325 14
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  2018-2023年版權證產品入市調查研究報告

  在市場競爭日益激烈、新產品層出不窮的今天，要開發(fā)一個新品并能迅速在市場上推廣其難度是可想而知的。只有經(jīng)過科學的市場分析、消費者分析、競爭對手的分析，做到有的放矢，才能使企業(yè)開發(fā)的新...

資產負債率上升其實為假象，預收款項的大幅上漲推動該公司貨幣資金從2015年的1168.30萬元猛升至2017年的2.81億元，不過其在研發(fā)活動上的投入?yún)s遠遠落后于同行業(yè)競爭對手

資產負債率上升其實為假象，預收款項的大幅上漲推動該公司貨幣資金從2015年的1168.30萬元猛升至2017年的2.81億元，不過其在研發(fā)活動上的投入?yún)s遠遠落后于同行業(yè)競爭對手

“燈服道效”，文藝圈對于燈光、服裝、道具、效果的簡稱中，燈光位居首席。即便名聲在外的影視劇或大型文藝晚會的導演，也往往管這一行的負責人叫聲“燈爺”。當張藝謀十年前在擁有9.7萬個坐席的鳥巢完成了那場超級SHOW后，舞臺燈光便破繭成蝶脫離了最初的照明功能。現(xiàn)在，它有了一個全新歸屬——文化創(chuàng)意產業(yè)。

當然，這不僅是稱謂上的升級。來自國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2013—2016年，中國文化創(chuàng)意與設計服務業(yè)增加值由3495億元增長至5843億元，年均復合增長率為18.69%，占同期文化及相關產業(yè)增加值比重從16.37%上升至18.98%。

顯然，這已是一份交予資本市場檢驗的“投名狀”。近日向證監(jiān)會遞交招股說明書的北京鋒尚世紀文化傳媒股份有限公司(下稱“鋒尚文化”)，就是一家業(yè)務范圍涵蓋大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術照明及演繹等多個領域的文化創(chuàng)意企業(yè)。

據(jù)悉，該公司曾于2016年1月21日正式在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公開轉讓。不過時隔一年，其就在2017年3月21日宣布終止掛牌。該公司此次遞交的招股書顯示，其擬于深交所公開發(fā)行不超過1802.00萬股普通股。

在行業(yè)整體發(fā)展良好的背景下，鋒尚文化的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不俗。不過，《投資時報》研究員注意到，大型項目普遍存在跨期的業(yè)務特點亦令該公司的存貨逐年增長。同時，相對分散的客戶結構也加大了其管理難度。

同樣值得注意的還有，大量提前到賬的銷售收入為鋒尚文化注入了充足的資金流，IDG資本的入股更是為該公司提供了強有力的資金保障，但其在研發(fā)方面的投入與同行業(yè)可比公司相比，顯得十分“吝嗇”，特別是該公司4.19億元的募投項目計劃全部借助上市融資方式籌集，令外界議論紛紛，畢竟，其自有盈余資金相當充沛。

針對市場普遍關心的問題，《投資時報》向該公司董秘辦發(fā)送提綱詢問，截至發(fā)稿日尚未收到回復。

業(yè)務特性存弊端

鋒尚文化無疑趕上了文化創(chuàng)意產業(yè)提速班車。2015年、2016年和2017年(下稱報告期)，該公司營業(yè)收入分別為7503.58萬元、14202.79萬元和20624.94萬元，復合增長率高達65.79%;同期凈利潤分別為1332.54萬元、3503.68萬元和5395.65萬元，復合增長率高達101.23%。

隨著業(yè)務規(guī)模擴大，該公司承接大型項目的數(shù)量也不斷增加，并已成功打造了一系列具有廣泛影響力的項目，主要包括北京2008年奧運會開閉幕式燈光設計及制作、韓國平昌第23屆冬奧會閉幕式交接儀式“北京8分鐘”文藝表演總制作、G20杭州峰會大型水上情景表演交響音樂會——《最憶是杭州》總制作等大型項目。

由于大型項目的周期通常長于中小型項目，因此，部分大型項目存在跨期情況，導致未完成項目的成本無法轉入當期營業(yè)成本，進而形成存貨。報告期各期末，該公司的存貨賬面余額逐年增加，分別為289.37萬元、470.16萬元和6148.89萬元。招股書對此風險進行了提示，稱若公司未來在大型項目執(zhí)行過程中不能有效控制成本費用，或客戶投資計劃出現(xiàn)變動，可能導致存貨出現(xiàn)減值的風險。

此外，受到大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術照明及演繹領域的大部分項目周期較短且具有一次性的特征影響，鋒尚文化的主要客戶并不穩(wěn)定且變動頻繁。雖然報告期內該公司前五大客戶銷售金額的營業(yè)收入占比較高，分別為43.53%、65.92%和55.67%，但并不存在嚴重依賴于少數(shù)客戶的情形。

但需留意的是，客戶分散雖然可以降低公司經(jīng)營風險，同時也加大了業(yè)務管理難度。報告期各期，該公司的管理費用分別為1497.29萬元、1247.52萬元和2296.78萬元，占營業(yè)收入的比例分別達到19.95%、8.78%和11.14%，高于同行業(yè)可比公司8.04%、8.14%和9.12%的平均水平。

《投資時報》研究員注意到，其中，職工薪酬的漲幅最大，報告期各期分別達到283.07萬元、534.14萬元和924.23萬元，在管理費用中的占比分別為18.91%、42.82%和40.24%。該公司招股書稱，隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，管理人員、財務人員和行政人員人數(shù)逐步增加，同時由于員工的工作強度及工作要求不斷提高，其平均薪酬水平也會進一步上升。

資金充裕研發(fā)吝嗇

招股書顯示，報告期各期末，該公司的資產負債率(母公司)分別為26.93%、46.25%和53.14%，呈逐年增長的趨勢。結合資產負債情況來分析，增速迅猛的負債總額是該指標增長的主要原因，報告期各期分別達到2792.80萬元、9425.37萬元和26470.92萬元。

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