2025-2030小金屬市場深度透視：政策風(fēng)口下產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)遇與風(fēng)險研判

前言

小金屬作為現(xiàn)代工業(yè)的“維生素”，在國民經(jīng)濟(jì)和國防建設(shè)中發(fā)揮著不可替代的戰(zhàn)略作用。稀土、鎢、鉬、銻、鈷等小金屬憑借其獨(dú)特的物理化學(xué)性質(zhì)，廣泛應(yīng)用于新能源、電子信息、航空航天、國防軍工等高新技術(shù)領(lǐng)域。近年來，隨著全球綠色低碳轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，以及中國制造業(yè)向高端化、智能化、綠色化方向發(fā)展，小金屬的戰(zhàn)略價值日益凸顯，市場需求持續(xù)擴(kuò)大。

市場現(xiàn)狀分析

供需格局與價格走勢

2024年以來，中國小金屬市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性牛市特征，多個品種價格創(chuàng)下歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，銻價累計漲幅高達(dá)90%，鈷價因剛果(金)限制出口而爆發(fā)式上漲，銦、鎵等其他小金屬也因全球供應(yīng)緊張價格大幅攀升。這一輪價格上漲是供需錯配、地緣博弈以及下游需求擴(kuò)張等多重因素共同作用的結(jié)果。

以銻金屬為例，礦端面臨的多重擾動導(dǎo)致銻精礦原料短缺，疊加地區(qū)環(huán)保督察影響冶煉端產(chǎn)能，致使國內(nèi)銻錠/氧化銻產(chǎn)量下降。與此同時，銻作為光伏玻璃澄清劑的剛需元素，受益于光伏行業(yè)的快速發(fā)展，需求持續(xù)增長。根據(jù)中研普華研究院《2025-2030年中國小金屬行業(yè)市場深度調(diào)研及投資策略預(yù)測報告》顯示，2023年光伏玻璃用銻量達(dá)3.42萬噸，較2021年的1.09萬噸大幅提升，光伏領(lǐng)域的需求增量成為銻行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化的主要驅(qū)動因素。銻下游需求結(jié)構(gòu)已從2019年光伏占比僅5%快速提升至2023年的23%，這種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變將持續(xù)支撐銻價高位運(yùn)行。

鈷市場同樣面臨供需緊張局面。2024年，受剛果(金)限制鈷出口影響，鈷價爆發(fā)式上漲，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計年內(nèi)鈷價仍有上行趨勢。鈷作為三元鋰電池的關(guān)鍵材料，其需求增長主要受新能源汽車產(chǎn)業(yè)驅(qū)動。隨著全球新能源汽車滲透率持續(xù)提升，以及儲能市場的快速擴(kuò)張，鈷的需求前景依然樂觀。

表1：2024年主要小金屬價格漲幅及驅(qū)動因素

(數(shù)據(jù)來源：中研普華整理)

細(xì)分市場表現(xiàn)

稀土行業(yè)正處于新周期的起點。2024年稀土景氣底部確認(rèn)，2025年有望重塑新周期。需求端在新能源汽車、風(fēng)電、家電、工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域等多重催化下有望回暖;供給端，國內(nèi)稀土開采總量控制指標(biāo)增速放緩，稀土礦端進(jìn)口受美國、緬甸等地區(qū)進(jìn)口擾動等影響難有增量。預(yù)計2024-2026年全球氧化鐠釹供需缺口分別為+0.54/+0.05/-0.45萬噸，供需格局持續(xù)改善將支撐價格回升。

鎢市場長期處于供需緊平衡狀態(tài)。中國鎢資源長期以來供給與需求緊平衡，未來2-3年全球新增鎢礦個數(shù)有限，且礦山建設(shè)年限較長，受指標(biāo)管控、生產(chǎn)成本及安全環(huán)保等影響，預(yù)計鎢市場將總體保持供應(yīng)偏緊格局。2024年以來，國內(nèi)外制造業(yè)景氣水平有所回升，汽車、消費(fèi)電子和工程機(jī)械領(lǐng)域穩(wěn)中向好，國內(nèi)硬質(zhì)合金需求量有望好轉(zhuǎn)。同時，光伏新增裝機(jī)的快速增長有望催化光伏領(lǐng)域鎢需求量增長。

鉬行業(yè)受益于鋼鐵行業(yè)高端化轉(zhuǎn)型。鉬是全球稀缺的戰(zhàn)略性小金屬，是中國的優(yōu)勢礦種。短期鉬礦供給增量主要來自國內(nèi)在產(chǎn)礦山的改擴(kuò)建項目。鉬需求端受益于鋼鐵行業(yè)高端化轉(zhuǎn)型和風(fēng)電、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。2024年以來，鉬鐵鋼招量高增，印證鉬需求端持續(xù)向好。預(yù)計2024-2026年全球鉬供需缺口分別為-2.1/-2.2/-2.7萬噸，供需缺口持續(xù)放大或?qū)⒅毋f價中樞上移。

錫市場面臨礦端供給擾動。2025年來看，AI浪潮將推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)回暖，光伏、新能源汽車行業(yè)保持高景氣，錫需求向好。供給端，錫礦主產(chǎn)區(qū)緬甸佤邦尚未明確復(fù)產(chǎn)時間，且此前緬甸改變出口征稅方式，即使復(fù)產(chǎn)，后續(xù)錫礦出口數(shù)量或也將受到制約，礦端供給擾動因素仍存。預(yù)計2024-2026年全球錫供需缺口分別為-1.9/-0.2/-0.5萬噸，錫價上行可期。

企業(yè)經(jīng)營與產(chǎn)能擴(kuò)張

在小金屬價格持續(xù)攀升的背景下，相關(guān)上市公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2024年，洛陽鉬業(yè)實現(xiàn)營收2130.29億元，同比增長14.37%;凈利潤135.32億元，同比增長64.03%，以135億元的凈利潤規(guī)模領(lǐng)跑行業(yè)。公司銅、鈷、鈮、磷產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高，其中銅產(chǎn)量達(dá)65.02萬噸，同比增長55%，首次躋身全球前十大銅生產(chǎn)商。洛陽鉬業(yè)已提出新一輪銅產(chǎn)能擴(kuò)張計劃，推進(jìn)TFM三期和KFM二期開發(fā)，目標(biāo)實現(xiàn)年產(chǎn)80萬噸至100萬噸銅。

金鉬股份2024年實現(xiàn)凈利潤29.83億元，公司全面釋放產(chǎn)線產(chǎn)能，產(chǎn)量創(chuàng)新高。鉬礦資源作為不可再生的自然資源，儲量有限，在鋼鐵工業(yè)、光伏產(chǎn)業(yè)、風(fēng)電領(lǐng)域和核能領(lǐng)域有重要應(yīng)用。公司正大力提升產(chǎn)業(yè)鏈價值流轉(zhuǎn)效率，形成以自有鉬礦資源為核心，高附加值鉬材智造為主體，鉬基新材料研發(fā)為突破，全球化貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)為延伸的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

廈門鎢業(yè)2024年實現(xiàn)凈利潤17.4億元，公司在機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，我國鎢資源長期處于供需緊平衡狀態(tài)，未來2-3年全球新增鎢礦有限，預(yù)計鎢市場將保持供應(yīng)偏緊格局。這一趨勢進(jìn)一步凸顯了資源布局的重要性。

影響因素分析

宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境

中國小金屬行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)。2024年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，工業(yè)需求逐步回暖，小金屬的消耗量明顯增加。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)增長更快，達(dá)7.5%，直接拉動了對小金屬的需求。固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)投資保持較快增長，為小金屬行業(yè)提供了穩(wěn)定的下游需求支撐。

產(chǎn)業(yè)政策對小金屬行業(yè)的影響更為直接和深遠(yuǎn)。中國政府將稀土、鎢、銻等小金屬列為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，實施嚴(yán)格的開采總量控制指標(biāo)管理。2024年，稀土開采配額增速明顯放緩，反映出國家對資源保護(hù)的重視程度提升。同時，“十四五”規(guī)劃明確提出要強(qiáng)化資源和生態(tài)保護(hù)，培育稀土行業(yè)新動能，推動產(chǎn)業(yè)高端化、智能化轉(zhuǎn)型。這些政策導(dǎo)向?qū)⑸羁逃绊懶〗饘傩袠I(yè)的供給格局和發(fā)展路徑。

環(huán)保政策持續(xù)加碼也對小金屬行業(yè)產(chǎn)生重大影響。近年來，中央環(huán)保督察力度不斷加大，多地小金屬冶煉企業(yè)因環(huán)保不達(dá)標(biāo)被要求整改或關(guān)停。以銻行業(yè)為例，地區(qū)環(huán)保督察影響冶煉端產(chǎn)能，是導(dǎo)致國內(nèi)銻錠/氧化銻產(chǎn)量下降的重要原因之一。在“雙碳”目標(biāo)下，小金屬企業(yè)面臨越來越高的環(huán)保合規(guī)成本，這既是一種挑戰(zhàn)，也倒逼行業(yè)加快綠色轉(zhuǎn)型。

技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用拓展

技術(shù)進(jìn)步正不斷拓展小金屬的應(yīng)用場景，創(chuàng)造新的市場需求。在新能源領(lǐng)域，光伏技術(shù)的快速迭代顯著增加了對銻、鎢等小金屬的需求。光伏玻璃必須添加銻作為澄清劑，隨著雙玻組件滲透率提升，單位裝機(jī)容量對銻的需求量進(jìn)一步增加。鎢絲因其高強(qiáng)度和細(xì)線徑優(yōu)勢，正逐步替代碳鋼線作為金剛線母線材料，光伏鎢絲有望成為鎢需求增長的新引擎。

新能源汽車的蓬勃發(fā)展帶動了鋰、鈷、稀土等小金屬的需求激增。2024年，中國新能源汽車銷量預(yù)計突破1000萬輛，動力電池需求持續(xù)擴(kuò)張。鈷作為三元鋰電池正極材料的關(guān)鍵成分，盡管面臨無鈷化技術(shù)的挑戰(zhàn)，但短期內(nèi)仍不可替代。稀土永磁材料是新能源汽車驅(qū)動電機(jī)的核心部件，每輛新能源車約需消耗2-3公斤釹鐵硼磁體，隨著新能源車市場持續(xù)擴(kuò)大，稀土需求將保持穩(wěn)定增長。

半導(dǎo)體和AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展為小金屬創(chuàng)造了新的增長點。錫作為電子焊料的主要成分，受益于半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇和AI服務(wù)器需求增長。鍺在光纖通信、紅外光學(xué)等領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢，隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和商業(yè)航天發(fā)展，鍺需求有望持續(xù)提升。鉭因其優(yōu)異的電子特性，在高端電容和半導(dǎo)體靶材中不可或缺，AI技術(shù)迭代將推動鉭需求快速增長。

資源稟賦與供應(yīng)鏈安全

中國在小金屬領(lǐng)域擁有顯著的資源稟賦優(yōu)勢。稀土資源方面，中國儲量占全球約37%，產(chǎn)量占比長期保持在70%以上。鎢資源更為突出，中國占全球鎢礦產(chǎn)量超過80%，對全球供應(yīng)具有決定性影響。銻資源方面，中國作為全球主產(chǎn)區(qū)，占全球銻礦產(chǎn)量約50%，戰(zhàn)略地位凸顯。這種資源稟賦為中國小金屬行業(yè)提供了堅實基礎(chǔ)，也是國際競爭中的重要籌碼。

然而，部分小金屬面臨資源枯竭的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。國內(nèi)鎢礦資源枯竭嚴(yán)重，高品位黑鎢礦資源逐步減少。銻礦受制于新礦山投產(chǎn)少、舊礦山產(chǎn)量下滑，供給難以產(chǎn)生大的增量。全球主要錫礦山均面臨品位下滑壓力。資源約束將長期影響小金屬的供應(yīng)格局和價格走勢，促使企業(yè)加強(qiáng)資源勘探和綜合利用技術(shù)研發(fā)。

地緣政治因素加劇了小金屬供應(yīng)鏈的不確定性。緬甸戰(zhàn)亂頻繁影響稀土供應(yīng)釋放，緬甸禁礦政策對錫市場造成沖擊，印尼因出口許可證推遲影響精錫出口量。剛果(金)限制鈷出口直接導(dǎo)致鈷價飆升。在中美戰(zhàn)略競爭背景下，小金屬作為關(guān)鍵戰(zhàn)略物資，其供應(yīng)鏈安全受到各國高度重視。中國需要加強(qiáng)資源戰(zhàn)略儲備，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升供應(yīng)鏈韌性和抗風(fēng)險能力。

成本結(jié)構(gòu)與盈利能力

原材料價格波動對小金屬企業(yè)的成本構(gòu)成產(chǎn)生重大影響。作為資源密集型產(chǎn)業(yè)，小金屬行業(yè)的生產(chǎn)成本與原材料價格密切相關(guān)。2024年，能源價格維持高位，電力、煤炭等成本項占比提升，擠壓了冶煉環(huán)節(jié)的利潤空間。同時，環(huán)保投入增加、人工成本上升等因素也推高了整體生產(chǎn)成本。面對成本壓力，龍頭企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新降低單耗，維持合理的盈利水平。

價格傳導(dǎo)機(jī)制在不同小金屬品種間存在差異。對于供需緊張、具有資源壟斷優(yōu)勢的品種如銻、鎢等，生產(chǎn)企業(yè)具有較強(qiáng)的定價權(quán)，能夠?qū)⒊杀旧蠞q順利傳導(dǎo)至下游。而對于競爭較為充分、替代性較強(qiáng)的品種，價格傳導(dǎo)相對困難。這種差異導(dǎo)致小金屬企業(yè)盈利能力分化，資源端企業(yè)優(yōu)于純冶煉加工企業(yè)。

垂直整合成為小金屬企業(yè)提升競爭力的重要策略。洛陽鉬業(yè)通過掌控剛果(金)銅鈷礦資源，構(gòu)建了從礦山到金屬產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈，有效平抑了資源價格波動風(fēng)險。金鉬股份形成以自有鉬礦資源為核心，高附加值鉬材智造為主體，鉬基新材料研發(fā)為突破的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。這種一體化模式增強(qiáng)了企業(yè)對成本的控制能力和市場的議價能力。

未來預(yù)測分析

市場規(guī)模與增長潛力

根據(jù)行業(yè)研究數(shù)據(jù)，2023年全球小金屬市場規(guī)模約為65865.15億元，其中國內(nèi)小金屬市場容量達(dá)25028.76億元。預(yù)計在2025-2030年預(yù)測期內(nèi)，全球小金屬市場規(guī)模將以2.4%的平均增速增長，到2029年達(dá)到78349.94億元。中國小金屬行業(yè)處于快速發(fā)展階段，未來五年將持續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，到2030年市場規(guī)模有望突破30000億元，復(fù)合年增長率保持在5%-7%左右。

從細(xì)分品種看，稀土磁材市場前景廣闊。隨著新能源汽車、節(jié)能電機(jī)、風(fēng)電等下游應(yīng)用持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計2024-2026年全球氧化鐠釹需求量分別為9.8/10.7/11.6萬噸，供需格局有望持續(xù)改善。特別是在“雙碳”目標(biāo)和能源轉(zhuǎn)型背景下，稀土永磁材料的需求增長具有較強(qiáng)確定性。鎢市場將保持供應(yīng)偏緊格局，光伏鎢絲的應(yīng)用突破將為鎢需求提供新的增長點，預(yù)計2024-2025年全國鎢供需缺口分別為-0.41/-0.61萬金屬噸，缺口持續(xù)放大將支撐鎢價長期向好。

銻行業(yè)的結(jié)構(gòu)性變化將持續(xù)深化。隨著全球光伏裝機(jī)容量快速擴(kuò)張，光伏玻璃用銻量有望從2023年的3.42萬噸進(jìn)一步提升，到2030年可能占到銻總需求的30%以上?？紤]到供給端增長有限，預(yù)計銻供需缺口或?qū)⒊掷m(xù)，銻價有望保持高位運(yùn)行。鈷市場盡管面臨無鈷電池技術(shù)的挑戰(zhàn)，但在航空合金、硬質(zhì)合金等領(lǐng)域的應(yīng)用將提供需求支撐，疊加新能源車市場持續(xù)擴(kuò)張，鈷需求仍將保持適度增長。

供需格局演變趨勢

未來五年，小金屬行業(yè)的供需關(guān)系將呈現(xiàn)差異化發(fā)展。稀土方面，國內(nèi)開采配額增速放緩，緬甸供應(yīng)擾動頻繁，而需求端受益于新能源汽車及節(jié)能電機(jī)等快速發(fā)展，供需有望重新回到緊平衡。鎢礦資源枯竭嚴(yán)重，高品位黑鎢礦資源逐步減少，我國對鎢礦開采實行嚴(yán)格總量控制，后期鎢礦供應(yīng)難提升，而硬質(zhì)合金需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇，光伏鎢絲持續(xù)放量，地緣沖突或拉動鎢軍工需求。

銻供給受制于新礦山投產(chǎn)少、舊礦山產(chǎn)量下滑、環(huán)保政策趨嚴(yán)，難以產(chǎn)生大的增量，而需求端光伏玻璃市場跟隨光伏裝機(jī)快速增長，阻燃劑需求穩(wěn)定，供需缺口或?qū)⒊掷m(xù)。錫市場面臨全球主要錫礦山品位下滑壓力，緬甸禁礦政策、印尼出口許可證推遲等擾動供給，而電子行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，AI賦能加速電子修復(fù)，光伏用錫需求提升，供需有望維持缺口。

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