美聯(lián)儲加息25基點(diǎn) 中國央行會跟進(jìn)嗎？

• 2018年9月27日 FanTianQing來源：新浪網(wǎng)、搜狐網(wǎng) 1072 68
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興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委等認(rèn)為，央行可能不會跟隨美聯(lián)儲上調(diào)逆回購利率。

美東時間9月26日周三，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC全體投票同意加息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上修至2%-2.25%，創(chuàng)2008年以來最高，也符合市場預(yù)期。這是美聯(lián)儲今年第三次加息，此前3月和6月各加息25個基點(diǎn)，也是2015年12月開啟本輪貨幣政策緊縮周期以來的第八次加息。

政策聲明顯示，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)更為樂觀，認(rèn)為勞動力市場和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張表現(xiàn)均為“強(qiáng)勁”（strong），重申前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡，通脹仍然保持在2%附件，通脹預(yù)期幾無變動，并重申了漸進(jìn)式加息與美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張保持一致。

8月的會議政策聲明五次提到了“強(qiáng)勁”（strong）一詞。除了用來形容就業(yè)市場之外，還評價美國“經(jīng)濟(jì)活動以強(qiáng)勁速度上升”。當(dāng)時刪除了6月會議聲明中“穩(wěn)健增長”的說法，被視為美聯(lián)儲更為看好美國經(jīng)濟(jì)。

本次聲明最重要的變化是，有關(guān)“貨幣政策立場仍然寬松”的語句被整體刪除。此前有分析人士認(rèn)為，如果刪除“立場寬松”的修飾語，代表本輪美國加息周期已經(jīng)接近尾聲。如果保留這一語句，代表美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息來進(jìn)一步收緊貨幣政策，直到不再刺激經(jīng)濟(jì)增長的中性位置。

在經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)2018年GDP增速為3.1%，高于6月預(yù)期1.8%，對2019年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上修0.1個百分點(diǎn)，2020年預(yù)期保持2%不變。對較長期失業(yè)率的預(yù)期中值也與6月相同。

引人注目的是，美聯(lián)儲首次公布2021年的經(jīng)濟(jì)與利率預(yù)期。美聯(lián)儲長期中值預(yù)測：GDP增速1.8%，失業(yè)率4.5%，PCE通脹率2.0%，均與前次預(yù)測一致。

在縮表方面，美聯(lián)儲如期提高國債和MBS退出再投資的上限。決議聲明稱，上調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率（IOER）利率至2.20%（此前為1.95%），周四（9月27日）生效。

中國央行會跟隨上調(diào)逆回購利率嗎？

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委等認(rèn)為，央行可能不會跟隨美聯(lián)儲上調(diào)逆回購利率。

一方面，9 月中旬以來央行通過公開市場操作將DR007（即銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率） 維持在2.65%左右的窄幅波動，而目前7天逆回購利率為2.55%，此時提高逆回購利率可能引起市場預(yù)期不穩(wěn)定，進(jìn)而抬升DR007中樞。另一方面，離岸央票的推出也有利于人民幣匯率合理穩(wěn)定，增強(qiáng)國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。

華泰證券亦認(rèn)為，比起以往兩次央行跟隨加息，當(dāng)前貨幣市場利率和公開市場操作利率差呈收窄趨勢，央行上調(diào)政策利率迫切性不強(qiáng)，此次央行大概率不會跟隨美聯(lián)儲加息。

左右央行決定的另外一個因素，則是人民幣匯率。

國盛證券認(rèn)為，從當(dāng)前中國政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻慕嵌榷圆恢С旨酉ⅲ瑥膰H貨幣政策協(xié)調(diào)的角度而言不支持加息，從匯率角度而言，存在加息可能。

可見的是，2017年5月，人民幣匯率告別貶值預(yù)期轉(zhuǎn)向升值，2017年6月無需擔(dān)憂人民幣貶值的央行，選擇了跟隨美聯(lián)儲加息。

“現(xiàn)在購匯需求仍然較強(qiáng)，雖然央行連續(xù)出手進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，但人民幣匯率仍然存在一定壓力，短期人民幣估計(jì)還會維持區(qū)間走勢。”某國有大行金融市場部人士表示。

9月26日，人民幣對美元即期匯率官方收盤價報(bào)6.8740，較上日官方收盤價漲30點(diǎn)，較上日夜盤收盤跌70點(diǎn)。

興業(yè)研究徐寒飛則認(rèn)為，利差持續(xù)為負(fù)在一定程度上強(qiáng)化了投資者人民幣匯率貶值預(yù)期，從市場利率引導(dǎo)的角度，目前國內(nèi)流動性合理充裕環(huán)境下，需要引導(dǎo)市場利率適當(dāng)提高，以達(dá)到平衡內(nèi)外部壓力的目標(biāo)，因此這次美聯(lián)儲加息中國央行仍有可能出現(xiàn)5個基點(diǎn)跟隨的情況。

不過，國盛證券認(rèn)為，即使央行9月跟隨加息，也未必是政策收緊的信號。為避免市場解讀為收緊信號，央行可能會配合第二次MLF操作投放較多的中長期資金，甚至短期內(nèi)再次降準(zhǔn)，同時可能也會發(fā)布公告與市場進(jìn)行相關(guān)的溝通。

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