鐵路與城軌投資迎來拐點(diǎn)，有望驅(qū)動(dòng)軌交設(shè)備新增與更換市場(chǎng)增長。2023年我國鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)達(dá)7645億元，同比增長7.54%，這是2020年以來年度鐵路固定資產(chǎn)累計(jì)投資額首次實(shí)現(xiàn)正增長，鐵路投資迎來增長拐點(diǎn)。2024年1-5月鐵路固定資產(chǎn)投資額累計(jì)達(dá)2285億元，同比增長10.85%。2023年我國城市軌道交通完成投資額5214億元，同比增長19.6%，2021年至今首次實(shí)現(xiàn)正增長，軌交投資回暖。鐵路與軌交投資迎來拐點(diǎn)，行業(yè)景氣度上升，有望帶來動(dòng)車組及城市軌道交通招標(biāo)放量，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)軌交設(shè)備新增及更新?lián)Q代市場(chǎng)增長。

高鐵新建里程穩(wěn)定增長，國鐵動(dòng)車組單次采購量回暖。2023年，全國鐵路營業(yè)里程達(dá)15.9萬公里，其中高鐵4.5萬公里。2023年，全國鐵路投產(chǎn)新線3637公里，同比減少11.29%，其中高鐵2776公里，同比增加33.33%，高鐵新建里程穩(wěn)定增長，占鐵路比例持續(xù)增長。國鐵集團(tuán)2024年計(jì)劃投產(chǎn)新線1000公里以上。按照十四五規(guī)劃，預(yù)計(jì)2025年底全國鐵路營業(yè)里程將達(dá)16.5萬公里左右,其中高速鐵路5萬公里左右。鐵路投資積極性增加推動(dòng)動(dòng)車組招標(biāo)回暖，2024年5月，國鐵發(fā)布2024年第一次動(dòng)車組招標(biāo)公告，各編組合計(jì)采購165組動(dòng)車組，超過2023年全年采購量164組。

城軌新建線路規(guī)模保持穩(wěn)定，25年末有望達(dá)到13000公里。2023年底，中國內(nèi)地共有59個(gè)城市開通城軌交通運(yùn)營線路338條，總長度達(dá)11224.54公里。2023年運(yùn)營線路長度增加866.65公里，在建線路總長5671.65公里，全年共完成建設(shè)投資5214.03億元，同比下降4.22%，全年完成車輛購置投資共計(jì)283.72億元，同比增加12.96%。城軌交通建設(shè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，預(yù)計(jì)未來兩年新投運(yùn)線路與2023年基本持平，“十四五”末城軌交通投運(yùn)線路總規(guī)模趨近13000公里。

動(dòng)車組與城軌車輛迎來密集維修期，推動(dòng)軌交設(shè)備更新?lián)Q代需求。24年1月，國鐵集團(tuán)發(fā)布動(dòng)車組高級(jí)修首次招標(biāo)公告，共招標(biāo)361組，其中五級(jí)修207組，占比高達(dá)57%，相較2023年高級(jí)修招標(biāo)290組，其中五級(jí)修108組占比37%，高級(jí)修數(shù)量及五級(jí)修占比增加。2024年3月4日，中國中車發(fā)布2023年12月至2024年3月期間簽訂合同，其中包括147.8億元?jiǎng)榆嚱M高級(jí)維修合同。

根據(jù)國家鐵路局，2011年-2016年動(dòng)車組保有量五年增長200%，根據(jù)動(dòng)車組五級(jí)修周期為12年或480萬公里計(jì)算，2020年左右陸續(xù)進(jìn)入替換高峰期，由于疫情影響，替換推遲，2023年左右五級(jí)修進(jìn)入爆發(fā)期。2013-2021年我國城軌車輛規(guī)模穩(wěn)步增長，從1.44萬輛增長至5.73萬輛CAGR為18.84%，2023-2030年將成為存量車輛的維修周期。動(dòng)車組與城軌車輛密集維修需求將推動(dòng)軌交設(shè)備更新?lián)Q代需求。

列控系統(tǒng)生命周期短于列車生命周期，2024年開始將全面替換。高鐵軌道交通控制系統(tǒng)的生命周期一般在10-15年左右，列控系統(tǒng)作為軟件，其使用壽命為8~10年，更新周期短于部分硬件更新周期和列車全生命周期，在列車全生命周期內(nèi)一般需要替換2-3次，較列車具備更可觀的存量替換市場(chǎng)。上一輪替換周期為2013-2015，本輪替換周期為2020-2025，2020年受疫情影響替換推遲，預(yù)計(jì)2024-2025將全面替換。

政策加碼，推動(dòng)軌道交通設(shè)備更新?lián)Q代。2024年6月13日，中國城市軌道交通協(xié)會(huì)發(fā)布《中國城市軌道交通既有線改造指導(dǎo)意見》提出要更換到期（限）設(shè)備。2024年6月7日交通運(yùn)輸部等十三部門聯(lián)合出臺(tái)《交通運(yùn)輸大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方案》提出加快老舊機(jī)車淘汰，支持老舊機(jī)車淘汰報(bào)廢。國務(wù)院3月出臺(tái)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》提出到2027年交通領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上，支持交通運(yùn)輸設(shè)備更新。政策的支持有望加速軌交設(shè)備更新?lián)Q代。

高速鐵路“四電”系統(tǒng)是指高速鐵路的通信、信號(hào)、電力、電氣化4個(gè)子系統(tǒng)。其中通信系統(tǒng)指的是高鐵運(yùn)輸生產(chǎn)和建設(shè)中,利用各種通信方式進(jìn)行各種信息傳送和處理的技術(shù)與設(shè)備。信號(hào)系統(tǒng)在整個(gè)系統(tǒng)中發(fā)揮著信息傳輸以及運(yùn)行監(jiān)督的作用，列車所有信息的接收和調(diào)度都由此系統(tǒng)完成。電力系統(tǒng)指的是集生產(chǎn)、輸送、分配消費(fèi)電能的發(fā)電機(jī)、變壓器、電力線路、各種用電設(shè)備聯(lián)系在一起組成的統(tǒng)一體，主要包括高壓輸電線路、變電所和配電所等。電氣化系統(tǒng)也叫牽引供電系統(tǒng)，拖動(dòng)車輛運(yùn)輸所需電能的供電方式，主要由牽引變電所、饋電線、接觸網(wǎng)、軌道和回流線組成。

軌交信號(hào)系統(tǒng)是機(jī)電設(shè)備的重要組成，產(chǎn)品附加值高。從軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)鏈看，上游包括裝備設(shè)計(jì)及原材料供應(yīng)商，中游包括機(jī)械零配件、機(jī)電設(shè)備及系統(tǒng)及整車制造廠商，下游為列車運(yùn)營及安全檢測(cè)維護(hù)廠商。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究院，城軌產(chǎn)業(yè)鏈的成本中30%至35%為裝備制造，其中信號(hào)系統(tǒng)成本占比排第三位，占裝備制造環(huán)節(jié)總成本的9%，即在產(chǎn)業(yè)鏈成本占比約3%。根據(jù)對(duì)鐵路總公司對(duì)高鐵總投資的各項(xiàng)構(gòu)成預(yù)算，通信、信號(hào)及信息工程、電力及電力牽引供電等占比為25%到40%。

圖表：普速鐵路營業(yè)里程占比

數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院整理

我國鐵路網(wǎng)以普速鐵路為主，LKJ系統(tǒng)將持續(xù)占據(jù)我國列控系統(tǒng)的主流地位。截至2023年底，全國鐵路營業(yè)里程15.9萬公里，其中普速鐵路11.4萬公里，占比約72%。根據(jù)《新時(shí)代交通強(qiáng)國鐵路先行規(guī)劃綱要》，到2035年，我國路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到20萬公里，其中高速鐵路7萬公里。因此，未來十年，我國鐵路網(wǎng)仍將以普速鐵路為主，LKJ系統(tǒng)仍將占據(jù)我國列控系統(tǒng)的主流地位，具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的LKJ列控系統(tǒng)仍將持續(xù)發(fā)揮重要作用。