家電行業(yè)增速下降與產(chǎn)業(yè)集中構(gòu)成了行業(yè)基本面的主線；而產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)集中使核心公司的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提高，雖然行業(yè)不存在大的投資機(jī)會(huì)，但行業(yè)利潤(rùn)正向具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司集中，把握具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司是投資家電的主要策略。

    我們列舉了影響家電行業(yè)主要因素，分析家電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并根據(jù)各公司所處狀態(tài)提出了下半年投資策略——把握核心競(jìng)爭(zhēng)力提高與公司基本面變化的投資機(jī)會(huì)。

    投資要點(diǎn)

    彩電因產(chǎn)業(yè)升級(jí)及市場(chǎng)預(yù)期平板價(jià)格下降，產(chǎn)量、出口、內(nèi)銷量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)（雖然平板電視增長(zhǎng)顯著），其中以CRT 彩電下降最為明顯，短期內(nèi)這種趨勢(shì)不會(huì)改變；空調(diào)行業(yè)經(jīng)過(guò)持續(xù)高速增長(zhǎng)，06 年可能是行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)停滯，海外出口增速下降，未來(lái)空調(diào)低增長(zhǎng)幾成定局；冰箱、冰柜行業(yè)增長(zhǎng)高于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)成功升級(jí)及行業(yè)整合基本完成是主要原因；小家電行業(yè)仍然處于高速增長(zhǎng)時(shí)期，這得益于相關(guān)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高與行業(yè)集中度相對(duì)分散。

    下半年，除空調(diào)以外大多數(shù)家電產(chǎn)品進(jìn)入傳統(tǒng)銷售旺季，整體經(jīng)營(yíng)情況將好于上半年。值得注意的是，高檔家電產(chǎn)品如：平板電視、多開(kāi)門節(jié)能冰箱、滾桶洗衣機(jī)近期增長(zhǎng)明顯高于普通產(chǎn)品，1~2 級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)明顯。這為我國(guó)家用電器廠家經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整提供了良好的市場(chǎng)契機(jī)，也預(yù)示著我國(guó)大家電從規(guī)模經(jīng)營(yíng)向品牌、差異化產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。

    房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，間接影響國(guó)內(nèi)家電需求；主要原材料成本上升的因素，經(jīng)過(guò)上半年家電產(chǎn)品出廠價(jià)格的調(diào)升已經(jīng)基本化解；而國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的修訂實(shí)施，使進(jìn)入家電行業(yè)的技術(shù)門坎不斷提高，家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定規(guī)范；家電制造企業(yè)與家電連鎖企業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期競(jìng)合，目前合作已趨于理性和規(guī)范，這對(duì)于家電行業(yè)持續(xù)發(fā)展具有積極意義。

    市場(chǎng)對(duì)核心家電公司價(jià)值挖掘較為充分，而對(duì)家電行業(yè)未來(lái)進(jìn)入低增長(zhǎng)的判斷，使對(duì)相關(guān)公司的成長(zhǎng)性難有較高的預(yù)期，這也是導(dǎo)致核心公司“估值偏低”的主要原因。正因?yàn)槿绱�，我們更加看中公司管理層的素質(zhì)、公司戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)管理能力，因?yàn)楣芾韮?yōu)秀的公司有可以獲得高于行業(yè)平均增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)。關(guān)注G 格力（000651）、G 美的（000527）、華帝股份(行情,論壇)（002035）、蘇泊爾(行情,論壇)（002032）。另一類投資出發(fā)點(diǎn)是基于公司基本面正在發(fā)生的變化，這可能關(guān)系到公司治理結(jié)構(gòu)的改善，或公司經(jīng)營(yíng)情況的好轉(zhuǎn)，這類公司以目前PE 看，幾乎沒(méi)有投資價(jià)值，但若以PB 衡量公司股票處于長(zhǎng)期投資價(jià)值區(qū)域。

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