四季度空調(diào)繼續(xù)承受需求放緩壓力8月，家用空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量約156萬(wàn)臺(tái)，同比下降6%，外銷(xiāo)量約149萬(wàn)臺(tái)，同比下降14%，這是08年以來(lái)行業(yè)連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)期四季度行業(yè)需求仍然會(huì)承受需求放緩的壓力。如果假定四季度行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量同比下滑10-15%的水平，那么我們估算出2008年全年行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量同比去年下降約3%。

　　9月份格力和美的都推出了針對(duì)09年的新產(chǎn)品系列，主要表現(xiàn)為針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的差異化產(chǎn)品，以此獲得緩和市場(chǎng)壓力的效果，實(shí)際上兩個(gè)公司二季度增長(zhǎng)遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平，也是得益于這樣的產(chǎn)品創(chuàng)新和營(yíng)銷(xiāo)策略..家電下鄉(xiāng)或在09年擴(kuò)大到12個(gè)省份這項(xiàng)促進(jìn)內(nèi)需的政策會(huì)在山東、四川、河南基礎(chǔ)上增加內(nèi)蒙古、遼寧、黑龍江、安徽、湖北、廣西、重慶、陜西，同時(shí)招標(biāo)條件可能放寬，不一定是國(guó)家免檢產(chǎn)品。產(chǎn)品方面在冰箱、彩電、手機(jī)的基礎(chǔ)上，增加洗衣機(jī)。我們認(rèn)為更多的體現(xiàn)為競(jìng)爭(zhēng)格局的改變，低質(zhì)品牌市場(chǎng)份額下降。上市公司中小天鵝、美的電器、合肥三洋會(huì)因此進(jìn)入受益范圍。

　　對(duì)乳制品質(zhì)量的憂慮加重之下，九陽(yáng)股份因此受益獲得銷(xiāo)售量提升

　　奶粉、液態(tài)奶中三聚氰胺引發(fā)嬰幼兒腎結(jié)石，購(gòu)買(mǎi)豆?jié){機(jī)自己制作豆?jié){讓人感到更為健康安全，因此短期激發(fā)了豆?jié){機(jī)銷(xiāo)售量激增。從長(zhǎng)期來(lái)看豆?jié){和牛奶對(duì)人體健康是各有裨益的，并不能互相替代，因此我們認(rèn)為這樣的銷(xiāo)售激增不會(huì)是一個(gè)常態(tài)，但會(huì)因此讓消費(fèi)者更加注重健康的投入，九陽(yáng)股份因此受益獲得銷(xiāo)量提升。

　　國(guó)有品牌液晶電視市場(chǎng)份額對(duì)比外資品牌出現(xiàn)下滑

　　上半年進(jìn)口或合資品牌的降價(jià)幅度較大，在液晶電視排行前10名品牌市場(chǎng)份額分布來(lái)看，外資品牌占到65%，同比上升33個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)品牌占到31%，同比下滑12個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)國(guó)內(nèi)公司的盈利穩(wěn)定和持續(xù)性將產(chǎn)生較大經(jīng)營(yíng)壓力。

　　投資策略：

　　我們認(rèn)為按照目前的盈利水平和業(yè)績(jī)?cè)鏊俣�言，我們看好的公司已�?jīng)對(duì)行業(yè)低迷做了較為充分的調(diào)整，具備較好的安全邊際，我們維持對(duì)格力和美的的推薦評(píng)級(jí)。九陽(yáng)股份短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高，建議股價(jià)向下調(diào)整時(shí)買(mǎi)入。

　　空調(diào)：企業(yè)開(kāi)發(fā)細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品來(lái)緩和壓力

　　四季度繼續(xù)承受需求放緩壓力2008年8月，家用空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量約156萬(wàn)臺(tái)，同比下降6%，外銷(xiāo)量約149萬(wàn)臺(tái)，同比下降14%，這是08年以來(lái)行業(yè)連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，從調(diào)整的深度和時(shí)間長(zhǎng)度來(lái)說(shuō)都是過(guò)去四年來(lái)首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。從庫(kù)存的情況來(lái)看，對(duì)應(yīng)來(lái)說(shuō)行業(yè)的產(chǎn)量也連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，但上游壓縮機(jī)的庫(kù)存水平仍然比較高。

　　從壓縮機(jī)的庫(kù)存和生產(chǎn)情況，結(jié)合我們與主要公司以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司交流的情況，預(yù)期四季度行業(yè)需求仍然會(huì)承受需求放緩的壓力。如果假定四季度行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量同比下滑10-15%的水平，那么我們估算出2008年全年行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量同比去年下降約3%

　　企業(yè)開(kāi)發(fā)細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品來(lái)緩和壓力

　　9月份格力和美的都推出了針對(duì)09年的新產(chǎn)品系列，其中格力推出應(yīng)用于客廳、辦公室、餐廳的空調(diào)，在凈化室內(nèi)空氣、節(jié)能省電、外觀設(shè)計(jì)等方面都比過(guò)去更有突破，延續(xù)該公司今年獲得智能化霜發(fā)明專(zhuān)利基礎(chǔ)上，獲得了更多的產(chǎn)品差異化的突破。9月美的也推出正弦波直流變頻空調(diào)以及五大掛機(jī)系列，在節(jié)能、清洗、凈化方面也是更具有針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的差異化產(chǎn)品。

　　我們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)到了需求差異化的階段，龍頭企業(yè)適時(shí)推出相應(yīng)的產(chǎn)品，可以獲得緩和市場(chǎng)壓力的效果，實(shí)際上兩個(gè)公司二季度并沒(méi)有出現(xiàn)行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)的情況，也是得益于這樣的產(chǎn)品創(chuàng)新和營(yíng)銷(xiāo)策略。

　　8月出口歐洲出現(xiàn)下滑

　　從海關(guān)統(tǒng)計(jì)的分地區(qū)出口來(lái)看，8月份出口歐洲也出現(xiàn)下降，見(jiàn)表1。從全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來(lái)看，歐元區(qū)在二季度出現(xiàn)GDP負(fù)增長(zhǎng)，日本在二季度出現(xiàn)去年以來(lái)第二次季度GDP負(fù)增長(zhǎng)，美國(guó)的次貸危機(jī)演變?yōu)槿�球金融危機(jī)。我們認(rèn)為09年的出口難度很可能比08年還更大，空調(diào)依賴于國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)、國(guó)內(nèi)農(nóng)村、出口三元市場(chǎng)，空調(diào)出口占到國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售超過(guò)50%。

　　在這樣的形勢(shì)下，我們應(yīng)該注意到龍頭企業(yè)都已經(jīng)在尋找相應(yīng)的緩解方式，尋找出口銷(xiāo)售的穩(wěn)定器，格力獲得大金銷(xiāo)售給日本市場(chǎng)的加工訂單，美的與開(kāi)利成立合資公司，計(jì)劃明年產(chǎn)能達(dá)到70萬(wàn)臺(tái)。

　　對(duì)牛奶品質(zhì)的憂慮引致豆?jié){機(jī)銷(xiāo)售激增

　　9月份發(fā)生的奶粉、液態(tài)奶中三聚氰胺引發(fā)嬰幼兒腎結(jié)石，購(gòu)買(mǎi)豆?jié){機(jī)自己制作豆?jié){讓人感到更為健康安全，因此短期激發(fā)了豆?jié){機(jī)銷(xiāo)售量激增。從長(zhǎng)期來(lái)看豆?jié){和牛奶對(duì)人體健康是各有裨益的，并不能互相替代，因此我們認(rèn)為這樣的銷(xiāo)售激增不會(huì)是一個(gè)常態(tài)，但會(huì)因此讓消費(fèi)者更加注重健康的投入，購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的有利于家庭生活品質(zhì)的家電產(chǎn)品，包括榨汁機(jī)、面包機(jī)、酸奶機(jī)等等，對(duì)相應(yīng)的其他家電產(chǎn)品的挑選也會(huì)增加考慮有益健康的產(chǎn)品，如空調(diào)、冰箱、飲水設(shè)備、消毒設(shè)備等等。

　　九陽(yáng)股份會(huì)因此受益獲得銷(xiāo)售量提升，四季度本來(lái)也進(jìn)入了公司主導(dǎo)產(chǎn)品的銷(xiāo)售旺季。公司7月份推出的"歐南多"品牌豆?jié){機(jī)，產(chǎn)品針對(duì)年輕人群的外觀設(shè)計(jì)和使用喜好，該類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)在部分地區(qū)開(kāi)始試銷(xiāo)，很快會(huì)推廣到全國(guó)銷(xiāo)售。對(duì)于美的高調(diào)進(jìn)入豆?jié){機(jī)領(lǐng)域，我們認(rèn)為這個(gè)產(chǎn)品還是需要一定時(shí)間的積累的，無(wú)論從產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新還是銷(xiāo)售都是如此，短期來(lái)說(shuō)對(duì)九陽(yáng)股份的競(jìng)爭(zhēng)壓力還沒(méi)有完全體現(xiàn)出來(lái)。

　　08年經(jīng)濟(jì)增速放緩影響消費(fèi)者可支配收入比率和消費(fèi)信心，對(duì)小家電的消費(fèi)更加注重其實(shí)用性、節(jié)能，因此近期電磁爐、電風(fēng)扇銷(xiāo)售繼續(xù)保持增速較好。1-7月電磁爐出口同比增長(zhǎng)56%

　　家電下鄉(xiāng)將擴(kuò)大到12個(gè)省份

　　家電下鄉(xiāng)從年初到現(xiàn)在，截至8月18日，四川共銷(xiāo)售家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品75萬(wàn)臺(tái)，金額10.9億元，截至8月10日，山東共銷(xiāo)售家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品69萬(wàn)臺(tái)，其中冰箱44萬(wàn)臺(tái)。預(yù)期這項(xiàng)促進(jìn)內(nèi)需的政策會(huì)在山東、四川、河南基礎(chǔ)上增加內(nèi)蒙古、遼寧、黑龍江、安徽、湖北、廣西、重慶、陜西，同時(shí)招標(biāo)條件可能放寬，不一定是國(guó)家免檢產(chǎn)品。產(chǎn)品方面在冰箱、彩電、手機(jī)的基礎(chǔ)上，增加洗衣機(jī)。
 
　　家電下鄉(xiāng)的范圍和招標(biāo)條件放寬之下，能進(jìn)入此項(xiàng)補(bǔ)貼范圍的品牌必然增加，受益的上市公司中，小天鵝、美的、合肥三洋估計(jì)也會(huì)獲得中標(biāo)產(chǎn)品。

　　我們認(rèn)為家電下鄉(xiāng)更多的體現(xiàn)為競(jìng)爭(zhēng)格局的改變，低質(zhì)品牌市場(chǎng)份額下降。由于實(shí)際執(zhí)行的時(shí)間和中標(biāo)情況還沒(méi)有明確下來(lái)，到時(shí)我們會(huì)量化估算對(duì)各上市公司的盈利影響。

　　國(guó)有品牌在平板電視的市場(chǎng)份額出現(xiàn)下滑

　　LCD電視08年1-6月國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售528萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)40%，低于我們之前50%的預(yù)期，比一季度增速低近10個(gè)百分點(diǎn)，二季度銷(xiāo)售額同比增速比一季度下降3個(gè)百分點(diǎn)。

　　更值得我們注意的是，上半年進(jìn)口或合資品牌的降價(jià)幅度較大，在液晶電視排行前10名品牌市場(chǎng)份額分布來(lái)看，外資品牌占到65%，同比上升33個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)品牌占到31%，同比下滑12個(gè)百分點(diǎn)。

　　在經(jīng)濟(jì)增速下滑、消費(fèi)放緩的情況下，產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新已經(jīng)成為企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的必要條件，國(guó)內(nèi)品牌通過(guò)參與上游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)增加國(guó)產(chǎn)化配套率也是這樣的經(jīng)營(yíng)思路，但短期來(lái)說(shuō)外資品牌的降價(jià)帶動(dòng)的促銷(xiāo)力度對(duì)國(guó)內(nèi)公司的盈利穩(wěn)定和持續(xù)性將產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

　　冰箱和洗衣機(jī)的跟蹤數(shù)據(jù)

　　08年7月，冰箱內(nèi)銷(xiāo)量約239萬(wàn)臺(tái)，同比下降7%，外銷(xiāo)量196萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10%，7月份是今年以來(lái)冰箱銷(xiāo)售增速最差的一個(gè)月，6和7月行業(yè)主要表現(xiàn)為消化庫(kù)存，7月份庫(kù)存水平比5月下降了31%。另外洗衣機(jī)繼續(xù)成為白電產(chǎn)品中表現(xiàn)最好的品種，內(nèi)外銷(xiāo)量分別為186和115萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)19%和14%，更新需求的啟動(dòng)緩和了市場(chǎng)壓力，特別是滾筒洗衣機(jī)，預(yù)期滾筒洗衣機(jī)銷(xiāo)售比率08年將達(dá)到或略超過(guò)20%，比去年提升2個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們近期到合肥調(diào)研美的電器冰洗生產(chǎn)基地時(shí)，也同時(shí)拜訪了合肥三洋和美菱股份，從三洋的情況來(lái)說(shuō)，公司一方面感受到類(lèi)似滾筒洗衣機(jī)這樣的高端產(chǎn)品銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，公司預(yù)期全年在該產(chǎn)品上的銷(xiāo)售增速超過(guò)5倍，另一方面三、四級(jí)市場(chǎng)對(duì)于洗衣機(jī)產(chǎn)品的消費(fèi)和更新也在較好的啟動(dòng)。

• · 2008年四季度家電行業(yè)投資策略(下)
• · 2008年四季度家電行業(yè)投資策略(上)
• · 2008年9月家用空調(diào)行業(yè)投資策略
• · 海外家電市場(chǎng)M&A戰(zhàn)略
• · 2008年8月份家電行業(yè)投資策略
• · 2008年下半年家電行業(yè)投資策略

• · 家電行業(yè)積極應(yīng)對(duì)國(guó)際“寒流”
• · 濰坊家電下鄉(xiāng)發(fā)放補(bǔ)貼1766.8萬(wàn)元
• · 濰坊家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)售額居山東省首位
• · 金融危機(jī)影響高端市場(chǎng)家電企業(yè)爭(zhēng)搶下鄉(xiāng)
• · 空調(diào)庫(kù)存無(wú)法消化 部分企業(yè)面臨停產(chǎn)
• · 2008年1-10月家電行業(yè)累計(jì)完成工業(yè)總產(chǎn)值5659億元

• ·2008年1-7月四川制冷電器具制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-7月廣東制冷電器具制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-7月湖南制冷電器具制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-7月湖北制冷電器具制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-7月山東制冷電器具制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-7月河南制冷電器具制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)