中順潔柔：擬發(fā)布經(jīng)銷商持股計劃

• 2017年12月29日 lihuizhen來源：中國證券報 911 56
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  2017-2022年我國紙業(yè)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及市場趨勢研判報告

  我國造紙生產(chǎn)企業(yè)約2791 家，目前，全國規(guī)模以上造紙企業(yè)主營業(yè)務收入達到突破8,000億元。近年來，造紙行業(yè)的生產(chǎn)量和銷售量持續(xù)穩(wěn)步增長。目前，我國造紙行業(yè)已步入由成長期向成熟期轉(zhuǎn)變發(fā)展3...

公司現(xiàn)擁有1200 多個經(jīng)銷商的營銷網(wǎng)絡,產(chǎn)品覆蓋全國近2000 個城市,此次擬籌劃經(jīng)銷商持股的計劃,意在提高經(jīng)銷商積極性,深度綁定優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商,有利于公司渠道進一步拓展。

中順潔柔是國內(nèi)生活用紙行業(yè)第一梯隊企業(yè)，主要致力于研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售中高檔生活用紙。公司擁有"潔柔"、"太陽"兩大國內(nèi)生活用紙知名品牌，主要產(chǎn)品為lotion卷紙、手帕紙、青春校園軟抽紙和盒巾紙等。公司擁有多品牌戰(zhàn)略和良好品牌形象、良好的研發(fā)能力、覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡以及全國性的生產(chǎn)基地布局等，被評為"中國優(yōu)秀民營科技企業(yè)"、"廣東省百強民營企業(yè)"。

事件:公司公告收到部分經(jīng)銷商持股意向書,部分經(jīng)銷商擬以合法方式取得中順潔柔股票。

點評:公司收到部分經(jīng)銷商持股意向書,部分經(jīng)銷商擬與相關(guān)專業(yè)管理機構(gòu)簽訂管理協(xié)議,以合法方式取得中順潔柔股票,本次經(jīng)銷商持股計劃持有的股票總數(shù)累計不超過公司總股本的5%,單個經(jīng)銷商所獲股份總數(shù)累計不超公司總股本的1%。

公司現(xiàn)擁有1200 多個經(jīng)銷商的營銷網(wǎng)絡,產(chǎn)品覆蓋全國近2000 個城市,此次擬籌劃經(jīng)銷商持股的計劃,意在提高經(jīng)銷商積極性,深度綁定優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商,有利于公司渠道進一步拓展。目前公司渠道拓展空間仍大,一方面,傳統(tǒng)渠道尚有1000 多個空白城市未覆蓋,另一方面,新渠道拓展積極,此前與共享紙巾網(wǎng)絡科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作意向書,開拓共享紙巾新渠道,未來隨著產(chǎn)能瓶頸被打破以及渠道的持續(xù)拓展,公司有望持續(xù)保持高增長。

近期大宗紙品上漲乏力,令漿價持續(xù)承壓。目前木漿價格已經(jīng)連續(xù)回調(diào)五周,針葉漿回調(diào)300-400 元/噸,闊葉漿回調(diào)400-500 元/噸,公司生產(chǎn)耗用的紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為50%-60%,并且潔柔已經(jīng)在終端市場上調(diào)紙價,目前累計漲幅為15%,我們認為2018 年漿價上漲概率較小,紙價上調(diào)也助力公司成本端的邊際壓力持續(xù)減輕。

我們預計2017、2018 年EPS 分別為0.48 元,0.64 元,對應當前PE 分別為32 倍、24 倍,考慮到公司經(jīng)銷商持股提高經(jīng)銷商積極性,漿價回調(diào)以及產(chǎn)品提價減輕成本壓力,公司基本面持續(xù)向好,維持 “買入”評級。

風險提示:經(jīng)銷商持股計劃推進不達預期,紙漿價格大幅上漲。

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