進(jìn)口車及零部件關(guān)稅下調(diào) 對(duì)國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)有何影響？

• 2018年5月23日 ZhouXun來源：騰訊 廣發(fā)證券汽車 1293 84
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  2018-2023年汽車混合動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，汽車混合動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，汽車混合動(dòng)力系統(tǒng)企業(yè)數(shù)量越來越多，市場(chǎng)正面臨著供給與需求的不對(duì)稱，汽車混合動(dòng)力系統(tǒng)行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的...

將汽車整車稅率為25%的135個(gè)稅號(hào)和稅率為20%的4個(gè)稅號(hào)的稅率降至15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個(gè)稅號(hào)的稅率降至6%。

財(cái)政部5月22日發(fā)布公告，自2018年7月1日起降低汽車整車及零部件進(jìn)口關(guān)稅，將汽車整車稅率為25%的135個(gè)稅號(hào)和稅率為20%的4個(gè)稅號(hào)的稅率降至15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個(gè)稅號(hào)的稅率降至6%。

此次關(guān)稅調(diào)整符合預(yù)期，對(duì)國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)總體影響可控

此次關(guān)稅調(diào)整符合我們之前的判斷，4月4日國(guó)務(wù)院宣布對(duì)美進(jìn)口汽車加征關(guān)稅，我們發(fā)布報(bào)告的觀點(diǎn)是：中美貿(mào)易，合則共贏，戰(zhàn)則俱損，中美先后公布關(guān)稅清單更可能是雙方之間相互試探，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍可控。早在17年11月9日，中美元首會(huì)晤達(dá)成“中方逐步適當(dāng)降低汽車關(guān)稅”共識(shí)，我們發(fā)布了市場(chǎng)最早關(guān)于汽車關(guān)稅的深度報(bào)告，報(bào)告中提到，汽車關(guān)稅稅率逐步下降是大勢(shì)所趨，從量的角度考慮，我國(guó)汽車進(jìn)口市場(chǎng)規(guī)模與國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)規(guī)模相比較小，進(jìn)口關(guān)稅若下降對(duì)我國(guó)汽車市場(chǎng)總體影響可控。

整車進(jìn)口關(guān)稅由25%下降至15%，估算乘用車含稅進(jìn)口價(jià)約下降8%

我們認(rèn)為進(jìn)口關(guān)稅下降對(duì)汽車行業(yè)有一定影響，但不必過分擔(dān)心，自主調(diào)整、影響可控是政策調(diào)整關(guān)鍵。

一方面我國(guó)汽車整車和零部件進(jìn)口規(guī)?？傮w不大，另一方面進(jìn)口乘用車價(jià)格與國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)重疊度較低。

據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)進(jìn)口乘用車共計(jì)122.8萬輛，進(jìn)口總額為49.9億美元，則單車平均進(jìn)口價(jià)格約為4萬美元，約合人民幣25萬元。若假設(shè)我國(guó)進(jìn)口乘用車平均海關(guān)價(jià)為25萬元，關(guān)稅稅率按25%、增值稅稅率按16%、消費(fèi)稅稅率按5%~40%計(jì)算，則稅后價(jià)格為38.2~60.4萬元，若關(guān)稅稅率下降至15%，在同樣條件下稅后價(jià)格為35.1~55.6萬元，降幅為8%。進(jìn)口關(guān)稅下降直接帶來進(jìn)口車終端售價(jià)降低，對(duì)進(jìn)口品牌銷量帶來積極貢獻(xiàn)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看進(jìn)口車價(jià)格下降或?qū)?guó)內(nèi)合資、自主品牌提高自身競(jìng)爭(zhēng)力起到促進(jìn)作用。

關(guān)稅下降對(duì)零部件行業(yè)影響可控，長(zhǎng)期看放開有助于創(chuàng)新和行業(yè)洗牌

根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)汽車零部件產(chǎn)品進(jìn)口額為388.2億美元，從細(xì)分領(lǐng)域來看，傳動(dòng)系統(tǒng)、車身附件是進(jìn)口金額占比較高的零部件商品，其次是發(fā)動(dòng)機(jī)零部件、汽車電子。考慮到我國(guó)零部件供應(yīng)體系相對(duì)較為穩(wěn)定、進(jìn)入新供應(yīng)體系需要較長(zhǎng)的認(rèn)證周期，我們認(rèn)為中短期來看關(guān)稅下降對(duì)國(guó)內(nèi)汽車零部件行業(yè)影響不大，長(zhǎng)期來看汽車產(chǎn)業(yè)逐步放開有利于創(chuàng)新和行業(yè)洗牌，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的零部件企業(yè)有望獲得發(fā)展良機(jī)。

投資建議

關(guān)稅稅率下調(diào)對(duì)我國(guó)汽車行業(yè)有一定影響，但影響可控。我們繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)低估值高股息率藍(lán)籌華域汽車、上汽集團(tuán)，同時(shí)重卡是汽車行業(yè)內(nèi)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分領(lǐng)域，重卡龍頭公司18年銷量穩(wěn)定性、盈利韌性或超預(yù)期，且分紅率存在進(jìn)一步提升可能，估值修復(fù)空間較大，我們推薦依靠新產(chǎn)品周期，未來份額或持續(xù)提升的中國(guó)重汽，低估值高壁壘、業(yè)績(jī)穩(wěn)健、分紅率或提升的威孚高科A股、B股，以及受益于大排量重卡滲透率提升，國(guó)際化領(lǐng)先的濰柴動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期;相關(guān)政策力度推進(jìn)不及預(yù)期，汽車行業(yè)景氣度下降。

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