資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)和信用增級(jí)，將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可以在金融市場(chǎng)上自由買賣的證券，從而提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。近年來，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

一、資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀

1. 市場(chǎng)規(guī)模

近年來，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025-2030年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)與深度研究咨詢預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，盡管2022年市場(chǎng)發(fā)行量和存量出現(xiàn)雙降，但隨著政策的持續(xù)支持和市場(chǎng)的不斷成熟，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大。截至2023年底，存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)顯著水平，并呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

2024年，企業(yè)ABS發(fā)行量同比繼續(xù)回升，共計(jì)發(fā)行1325單，同比增加72單;發(fā)行規(guī)模11831.96億元，同比小幅增長(zhǎng)。發(fā)行規(guī)模占資產(chǎn)證券化全市場(chǎng)產(chǎn)品的比重為57.98%，同比下降4.90個(gè)百分點(diǎn)，但比重雖有下滑，企業(yè)ABS仍占據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

2. 市場(chǎng)細(xì)分

中國(guó)資產(chǎn)支持證券主要分為信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)、企業(yè)資產(chǎn)支持證券(企業(yè)ABS)和資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)三大類。其中，信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)曾經(jīng)穩(wěn)占中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的半壁江山，但近年來個(gè)人汽車貸款資產(chǎn)證券化成為市場(chǎng)主力軍，不良貸款證券化發(fā)行量也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)方面，租賃資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、供應(yīng)鏈、個(gè)人消費(fèi)貸款、小額貸款A(yù)BS等是主要的資產(chǎn)發(fā)行品種。

2024年，企業(yè)ABS加權(quán)平均發(fā)行利率同比有所下降，整體呈下降趨勢(shì)。隨著宏觀利率下行，預(yù)計(jì)企業(yè)ABS的發(fā)行利率或?qū)⒂羞M(jìn)一步下行的空間。具體而言，2024年企業(yè)ABS產(chǎn)品加權(quán)平均發(fā)行利率為2.50%，最高發(fā)行利率為5.11%，同比減少168BPs;最低發(fā)行利率為1.85%，同比減少52BPs，發(fā)行利率區(qū)間較2023年有所收窄。

基礎(chǔ)資產(chǎn)類型方面，2024年一般小額貸款債權(quán)規(guī)模超越供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款，與融資租賃債權(quán)、企業(yè)應(yīng)收賬款成為企業(yè)ABS的前三大基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。這三類基礎(chǔ)資產(chǎn)共計(jì)發(fā)行685單，發(fā)行規(guī)模6457.30億元，占企業(yè)ABS總發(fā)行規(guī)模的54.58%。此外，供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款A(yù)BS、CMBS、銀行/互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款A(yù)BS等發(fā)行規(guī)模同比有所下降;類REITs、保理融資ABS、知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS、保單質(zhì)押貸款A(yù)BS等發(fā)行規(guī)模同比有所增長(zhǎng)，其中類REITs漲幅明顯，達(dá)到113.26%。

2024年，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在產(chǎn)品創(chuàng)新方面取得了顯著進(jìn)展。碳排放權(quán)ABS實(shí)現(xiàn)了“從0到1”的突破，標(biāo)志著有更豐富的途徑助力產(chǎn)業(yè)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，解決企業(yè)融資難題。持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS市場(chǎng)持續(xù)深化發(fā)展，從首單發(fā)行到申報(bào)擴(kuò)募，正在逐步發(fā)揮其創(chuàng)新特質(zhì)帶來的積極作用和影響。

保險(xiǎn)資管公司作為管理人開展交易所ABS項(xiàng)目較為謹(jǐn)慎，但預(yù)計(jì)未來申報(bào)及發(fā)行有望逐步提速，持續(xù)帶來一定積極影響。此外，汽車行業(yè)ABS在2024年也取得了顯著進(jìn)展，首單頻現(xiàn)，這是對(duì)國(guó)家促進(jìn)汽車消費(fèi)和推動(dòng)普惠金融政策的積極響應(yīng)，同時(shí)助力解決新能源汽車行業(yè)中小企業(yè)面臨的融資難題。

3. 競(jìng)爭(zhēng)格局

資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)多元化和細(xì)分化的特點(diǎn)。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如銀行、證券公司等憑借其豐富的資源和經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。同時(shí)，新興金融機(jī)構(gòu)如消費(fèi)金融公司、保險(xiǎn)資管公司等也逐漸嶄露頭角，通過發(fā)行特色化、創(chuàng)新性的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。此外，外資機(jī)構(gòu)也加大了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的布局力度，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

銀行系機(jī)構(gòu)如中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行等，憑借其龐大的客戶基礎(chǔ)和豐富的信貸資源，在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。證券公司如中信證券、中泰證券等，憑借其在資本市場(chǎng)中的專業(yè)能力和豐富的承銷經(jīng)驗(yàn)，在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用。

二、資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

1. 市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2025-2030年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)與深度研究咨詢預(yù)測(cè)報(bào)告》分析預(yù)測(cè)，隨著政策的持續(xù)支持和市場(chǎng)的不斷成熟，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。企業(yè)對(duì)于提高資產(chǎn)流動(dòng)性、降低融資成本及優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的迫切需求將推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和投資者對(duì)多元化投資產(chǎn)品的需求增加，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也將受到更多投資者的青睞。

2. 產(chǎn)品創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)

未來，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將更加注重產(chǎn)品的多樣化和創(chuàng)新，以滿足不同投資者的需求。創(chuàng)新產(chǎn)品如綠色ABS、消費(fèi)金融ABS等不斷涌現(xiàn)，為市場(chǎng)注入了新的活力。這些創(chuàng)新產(chǎn)品不僅豐富了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也滿足了市場(chǎng)對(duì)多元化投資產(chǎn)品的需求。

綠色ABS：隨著全球?qū)Νh(huán)保和可持續(xù)發(fā)展的重視，綠色ABS將成為未來的重要發(fā)展方向。通過資產(chǎn)證券化手段，將綠色項(xiàng)目如清潔能源、環(huán)保設(shè)施等產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為證券，吸引投資者參與，從而推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

消費(fèi)金融ABS：在消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇的背景下，消費(fèi)金融ABS將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著消費(fèi)者對(duì)信貸需求的增加，消費(fèi)金融公司、銀行等機(jī)構(gòu)將更多地通過資產(chǎn)證券化方式籌集資金，滿足消費(fèi)者的信貸需求。

其他創(chuàng)新產(chǎn)品：未來，還將涌現(xiàn)出更多創(chuàng)新產(chǎn)品，如碳中和及可持續(xù)發(fā)展掛鉤ABS、央企非主體增信工程尾款保理債權(quán)ABS等。這些產(chǎn)品將結(jié)合市場(chǎng)需求和政策導(dǎo)向，為投資者提供更多元化的投資選擇。

3. 金融科技融合加速

金融科技的發(fā)展為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)帶來了新的機(jī)遇。區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用提高了資產(chǎn)證券化的效率和透明度，降低了交易成本。這些技術(shù)的應(yīng)用將進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。

區(qū)塊鏈技術(shù)：區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、不可篡改等特點(diǎn)，可以應(yīng)用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行、交易和清算等環(huán)節(jié)，提高產(chǎn)品的透明度和安全性。

大數(shù)據(jù)技術(shù)：大數(shù)據(jù)技術(shù)可以應(yīng)用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和定價(jià)等方面，提高產(chǎn)品的定價(jià)效率和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

人工智能技術(shù)：人工智能技術(shù)可以應(yīng)用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的智能投顧和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面，為投資者提供更智能化的投資建議和風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

未來，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和金融科技應(yīng)用的不斷深化，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將更加高效、透明和便捷。這將為投資者提供更多元化的投資選擇和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗(yàn)。

4. 國(guó)際化進(jìn)程加速

隨著全球化的加速推進(jìn)，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將與國(guó)際市場(chǎng)更加緊密地聯(lián)系在一起。外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入將為中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)帶來更多的資金和技術(shù)支持，同時(shí)也將促進(jìn)中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。

外資機(jī)構(gòu)加大了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的布局力度，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。這將推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)不斷提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力。同時(shí)，隨著金融市場(chǎng)的不斷開放和監(jiān)管環(huán)境的不斷優(yōu)化，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將更加融入國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)更加廣泛的合作與交流。

5. 政策支持持續(xù)加強(qiáng)

中國(guó)政府及相關(guān)部門將繼續(xù)出臺(tái)一系列政策以支持資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。這些政策將通過優(yōu)化審批流程、降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻等措施，進(jìn)一步鼓勵(lì)更多參與者進(jìn)入市場(chǎng)，推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的快速發(fā)展。

例如，監(jiān)管部門將不斷完善相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管體系，提升市場(chǎng)的透明度和規(guī)范性。同時(shí)，政府還將加大對(duì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的支持力度，通過提供稅收優(yōu)惠、資金扶持等措施，降低企業(yè)的融資成本，推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展。

6. 風(fēng)險(xiǎn)管理更加重要

隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，風(fēng)險(xiǎn)管理在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中的重要性日益凸顯。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，確?；A(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，降低信用風(fēng)險(xiǎn)，是資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和發(fā)行過程中，需要加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的把控和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。同時(shí)，還需要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，包括風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)處置等方面，確保產(chǎn)品的穩(wěn)健運(yùn)行和投資者的利益。

三、面臨的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)策略

盡管資產(chǎn)證券化市場(chǎng)前景廣闊，但在發(fā)展過程中仍面臨一些挑戰(zhàn)。以下是對(duì)這些挑戰(zhàn)的分析及應(yīng)對(duì)策略：

1. 基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量把控不嚴(yán)

部分資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量存在問題，給投資者帶來了一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。這要求資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和發(fā)行過程中加強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的把控和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

應(yīng)對(duì)策略：資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)應(yīng)建立完善的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估體系，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行全面、深入的分析和評(píng)估。同時(shí)，加強(qiáng)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作，提高產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)水平，降低投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)。

2. 信息披露不足

部分資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在信息披露方面存在不足，導(dǎo)致投資者難以全面了解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。這要求資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信息披露的規(guī)范性和透明度，提高投資者的知情權(quán)。

應(yīng)對(duì)策略：資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)應(yīng)建立完善的信息披露制度，及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地披露產(chǎn)品的相關(guān)信息。同時(shí)，加強(qiáng)與投資者的溝通和交流，提高投資者的參與度和滿意度。

3. 監(jiān)管政策尚需完善

雖然監(jiān)管部門已經(jīng)出臺(tái)了一系列政策以支持資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，但仍存在一些需要完善的地方。例如，對(duì)于新興金融機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策尚需進(jìn)一步明確和細(xì)化。

應(yīng)對(duì)策略：監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)新興金融機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，完善相關(guān)監(jiān)管政策和法規(guī)體系。同時(shí)，加強(qiáng)與國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作與交流，推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。

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